日前，中共中央政治局召開會議明確了下半年經濟工作重點，其中再次強調下半年要把握好宏觀調控的方向、力度、節奏，使經濟運行處于合理區間。我們認為，這有利于進一步強化人們的穩增長預期，下半年經濟也有望實現軟著陸，而這也將為加快經濟結構調整、促進改革創造合適的空間和條件。

　　下半年穩增長將會強化

　　雖然李克強總理在部分省區經濟形勢座談會上，曾強調經濟增長要保下限，宏觀調控要使經濟增長率不滑出下限，而隨后政策層面也出臺了一些穩增長的措施，如部署改革鐵路投融資體制，加快中西部和貧困地區鐵路建設等。但由于一些政策事件的擾動，人們對于下半年穩增長能否實現仍將信將疑。例如近期審計署公告將首次對中央、省、市、縣、鄉五級政府性債務進行徹底摸底和測評，考慮到地方債務的嚴峻性，人們不免擔心審計期間，那些債務融資規模過大的地區為避免債務超標不得不暫停融資，審計結果出來之后，中央政府也很可能會相應地出臺后續遏制地方政府債務違規融資的政策，而這都使得地方政府短期的新增債務融資能力也將受到限制，以地方政府為主導的基建投資增速也會受到影響。
　　而這次政治局會議的一些表述表明這種憂慮過度了。在今年4月政治局的經濟形勢會議上，曾談到下一階段工作時要統籌考慮穩增長、控通脹、防風險，并指出要有效防范地方政府性債務方面存在的風險，但這次會議的有關表述是穩增長、調結構、促改革，工作重點中也沒有談到地方債務問題。這都意味著這次全面審計旨在摸底和評估地方債務風險，為接下來如何化解地方債務風險及解決地方合理融資提供政策依據，而不是要嚴打和清算地方債務的前奏。
　　再比如，6月錢荒事件雖然過去，但它留下的后遺癥仍在7月發酵，如銀行在資金運用方面更加謹慎，由此也使得金融市場利率仍處于高位，近期銀行7天期回購利率在5%左右，仍明顯高于今年6月前的水平，這也令人們擔心下半年流動性的緊縮會明顯影響經濟。
　　而這次會議上的一些提法將有助于緩解人們的憂慮，如會議強調，宏觀政策要根據經濟形勢變化，適時適度進行預調和微調，穩中有為。這表明目前趨緊的流動性并非下半年常態，貨幣政策會根據形勢需要，適當地調節目前稍緊的流動性，央行近日就在公開市場重啟今年2月以來暫停的逆回購以平抑過高利率，這就是一個明顯的過緊貨幣政策將趨緩的信號。

　　穩增長如何著力

　　日前這次中央政治局會議確定的政策導向將有利于增強人們對于穩增長的信心，而這次會議提出的穩增長措施也有利于該目標的實現。
　　如本次會議提到，要積極釋放有效需求，推動居民消費升級，保持合理投資增長，積極穩妥推進以人為核心的新型城鎮化，促進房地產市場平穩健康發展。
　　這些措施雖然與一季度有相似的地方，如都強調要提高居民消費能力，培育消費新熱點等，但顯然比一季度的相關措施在以下方面更具有刺激經濟的作用。
　　第一，一季度會議僅談到要保持合理投資規模，而這次強調要保持合理投資增長，這表明中央對于下半年投資增長的下滑更加擔心，下半年穩增長的關鍵也就要穩定投資增長，而這些投資領域包括“十二五”規劃明確的前期投資進度有些滯后的重點建設任務，如鐵路等重大基礎設施、城市基礎設施和保障性安居工程等民生工程建設等。
　　第二，首次在經濟形勢會議上提出要積極穩妥推進以人為核心的新型城鎮化，“積極”一詞的運用表明新型城鎮化的建設將在下半年取得實質性進展，如中央將制定發布人們期盼已久的城鎮化發展規劃及相關政策，而伴隨著城鎮化發展路徑的明確，更多有利于增強城市產業、公共服務、環境及人口承載能力的投資規劃也將在各地蓬勃興起，從而也有利于地方投資增長。
　　第三，一季度的會議上，中央曾強調要“抓好房地產市場調控”，但是這次強調要“促進房地產市場平穩健康發展”，這意味著中央對于房地產政策調控態度的轉變。這一方面是因為前期房地產調控已經取得了一定的成效，如國家統計局發布的6月全國70個大中城市住宅銷售價格數據顯示，房價環比上漲的城市個數在減少，環比下降的城市個數在增多，另一方面也表明面臨現實的增長壓力，中央不得不更重視房地產對于經濟增長的拉動作用，這無疑有利于提振地產商對于市場前景的信心，下半年房地產投資增速也有望保持平穩。
　　盡管有以上這些有利于經濟增長的因素，我們仍難以期望它們能夠刺激下半年經濟明顯回升，畢竟中央已經明確宏觀政策僅是微調，今年不會有較大的經濟刺激空間，而更重要的還在于中央還需要保持宏觀經濟適當偏緊的環境以倒逼經濟結構的調整以及改革的推進。如下半年化解產能過剩將是中央產業結構調整的重點，只有保持需求弱勢的環境，才會倒逼過剩產能的退出；再如下半年的三中全會將討論未來我國經濟改革的頂層規劃及部署，而只有一個中性偏緊的宏觀環境才有利于倒逼利益集團主動讓利，配合推進各類改革措施。