隨著事態的發展,人們在研究影子銀行產生、發展、功能、作用和影響的過程中逐漸認識到:影子銀行體系是應籌資者和投資者的多樣化需求而產生,并依托現代信息業而發展的。從這個意義上說,它們代表的正是金融業未來的發展方向。 我們認為,在確認影子銀行體系作為金融業創新發展的重要源泉的同時,如何以創新的精神探討對之施以有效監管,是包括我國在內的全球金融監管部門面臨的真正挑戰。 對于蓬勃發展、創新頻繁的影子銀行體系,宏觀金融管理部門當然不應該采取“嬰兒與洗澡水都倒掉”的簡單辦法,而是要適應其發展,改進措施和方法,建立新的宏觀金融管理體系。我們認為,必須從如下六個方面完善我國的金融監管體系: 第一,致力于提高信息透明度,建立統一、及時、完整的信息搜集和處理系統。影子銀行體系的特點在于“不透明”,因此,對其進行管理的前提,自然是獲取完整、及時的信息。此次金融危機的爆發,充分反映出各國金融監管當局對龐大的影子銀行缺乏及時的跟蹤監督(我國的宏觀金融管理部門對于我國銀行理財產品、私募基金等,也缺乏統一、及時和完整的信息),認識及此,美國《2010
年多德-弗蘭克華爾街改革與消費者保護法案》對于影子銀行監管所強調的首要目標,就是全面提高信息透明度。對此,我們當然應當借鑒。 第二,貨幣政策急切需要從對數量型的政策工具(準備金率、信貸管理、央行票據等)的依賴上全面轉向主要依靠價格型政策(利率和匯率政策)。可以看到,傳統的數量政策主要針對的是銀行的負債(存款)和銀行的資產(信貸),而影子銀行業的發展恰恰是繞開了這些政策手段。然而,無論影子銀行的形式如何,作為信用之價格的利率都將對其產生影響,所以,調控利率應該成為主要的貨幣政策工具,便是合乎邏輯的推論。既然如此,加快我國利率市場化改革,成為加強對影子銀行體系監管的不可或缺的前提條件。 第三,微觀審慎政策應該全面轉向宏觀審慎政策。后者的核心是監控所有當事人表內外資產/負債并表后的資產負債表,尤其關注并表后的杠桿率。當然,宏觀審慎政策的實施仍然以獲得及時、統一、真實、完整的信息為前提。 第四,鼓勵市場中介服務機構的發展,以補充政府監管的不足。影子銀行區別于傳統銀行的特點不僅在于它的“隱秘”,還在于它的變化多端。這使得監管部門往往面臨一個窘境:要么花費巨大的監管成本去疲于應對不斷的金融創新,要么簡單粗暴地實施禁止。在近年來銀行理財產品的發展過程中,我們可以清楚地看到相關監管部門在這兩個極端之間的搖擺及其力不從心。這種狀況,不僅反映了我們對影子銀行體系作為金融創新之源泉的特點缺乏認識,而且反映出我們對“監管”的錯誤認識。事實上,監管可以來自政府部門,也可以來自市場。例如,獨立的第三方分析和評價機構(類似于債券市場中的信用評級機構)即可發揮消除信息不對稱、從而補充政府監管的重要作用。 第五,建立金融消費者保護機制。影子銀行業發展的一個重要背景和動力就是金融消費者對財富管理服務的迫切需求。然而,影子銀行“隱秘”和變化多端的特性,往往導致提供服務的銀行與消費者之間存在著嚴重的信息不對稱,從而損害金融消費者的利益。2008年我國的銀行理財產品以及我國香港地區和美國發生的“迷你債”風波等,都是這方面的適例。《2010
年多德-弗蘭克華爾街改革與消費者保護法案》中將建立金融消費者保護機構列為重點,恰恰反映了美國金融管理部門在金融危機之后的深刻反思。 第六,鑒于影子銀行體系的發展已經從根本上打破了傳統的銀、證、保的分野,并再次模糊了貨幣政策和金融監管政策的界限,為了加強對其監管,改變當前分業管理的架構,推動“一行三會”及其他相關部門的政策協調,已屬題中應有之義。
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