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    1. 貨幣投放回歸常態不是"勒緊腰帶"
      2013-07-29   作者:閻岳  來源:證券日報
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        上周,因繳稅及分紅等因素影響致使銀行間資金價格再度大幅上升,且當周并無央票及回購到期,被動補充流動性的渠道也告枯竭,但央行依舊按兵不動。業界普遍認為,從央行的態度看,顯示其并不愿意輕易釋放寬松政策信號,堅持流動性緊平衡的立場未變。
        但依筆者看來,即便我們容忍經濟增速下滑的承受力明顯增強,也不能放任流動性大幅波動而不采取措施。6月末的“錢荒”危機即是央行果斷采取適當措施才安然度過的。所以,在經濟轉型升級的進程中,強調貨幣投放回歸常態是有道理的,但這并不意味著需要“勒緊腰帶”或放任不管。理由如下:
        首先,提速金融改革,以此來盤活存量,用好增量,促進貨幣投放回歸常態。
        “優化金融資源配置,用好增量、盤活存量;把穩健的貨幣政策堅持住、發揮好,合理保持貨幣總量”,這是國務院常務會議提出的總體要求和具體措施。具體措施顯然是要為實現目標服務的,也就是說,“把穩健的貨幣政策堅持住、發揮好”的目的是“用好增量、盤活存量”金融資源。這個問題只能由央行來解決,而且是央行的職責所在。
        在確定下半年不會出臺大規模刺激政策的背景下,可以通過加快金融改革來為經濟轉型升級提供更好的服務。貸款利率市場化即是近期推出的非常具有針對性的一項改革措施,各界認為這項改革會加大銀行對中小企業的貸款投放,從而增強經濟內在活力。
        至于怎么盤活存量,才能“更有力地支持經濟轉型升級,更好地服務實體經濟發展”,這需要央行拿出調控的智慧,藝術的運用好調控工具,將月末、季末等特殊時間節點上的流動性松緊尺度掌握好。
        其次,存款準備金率、公開市場等工具應適時適度采用,以保證貨幣投放渠道暢通。
        外匯占款是貨幣投放的一個重要渠道。在金融機構存款準備金率急速提升的時期,央行曾解釋為是為了對沖高企的外匯占款。
        央行剛剛公布的數據顯示,6月份外匯占款減少412.05億元,為7個月來首現負增長。假如金融機構外匯占款進入長期負增長階段,或者說增量不大,銀行間的貨幣投放將從哪里獲得支撐?僅靠公開市場到期資金和財政資金支撐,顯然難以“更有力地支持經濟結構調整和轉型升級,更好地服務實體經濟發展”。
        統計數據顯示,從目前到年底,公開市場將有5030億元央票到期,其中4700億元將在三季度到期,同期已無未到期的正、逆回購。本周央行公開市場將有850億元央票到期,但無回購到期。
        因此,考慮適時適度降低存款準備金率就是一個很現實的問題了。
        目前,存款類金融機構執行的人民幣存款準備金率分別是,大型金融機構20%,中小金融機構16.5%,部分特殊地區則享受優惠的存款準備金率。可以說,在保證金融機構風險防范的同時,存款準備金率仍有相當程度的下降空間。據測算,存款準備金率每下調0.5個百分點,釋放的資金將超過4000億元。包括農業銀行等國內外機構均做出了下半年央行將降準1-2次的預測。
        第三,使用定向寬松貨幣政策工具來滿足貨幣投放的需要。
        可供央行使用的定向貨幣政策工具有很多,比如再貸款、再貼現和差別準備金動態調整機制等,它們是央行提供流動性、引導金融機構信貸投向、促進信貸結構調整的重要貨幣政策工具。
        7月1日,央行宣布已對部分金融機構分支行安排增加再貼現額度120億元,支持擴大對小微企業和“三農”的信貸投放。今年以來,央行已累計安排增加再貼現額度165億元。截至目前,全國再貼現額度為1620億元,再貼現總量中,小微企業票據占比為45%、涉農票據占比為27%。
        央行行長周小川近日表示,要適時適度預調微調貨幣政策,統籌兼顧穩增長、調結構、控通脹、防風險的關系,綜合運用數量、價格等多種貨幣政策工具,充分發揮再貸款、再貼現和差別準備金動態調整機制的引導作用,對中小金融機構繼續實施較低的存款準備金率。
        從周小川的表態和近期央行的動作看,使用定向寬松工具將成為今后保證貨幣投放的重要渠道。
        央行曾數次表態,下一階段將根據市場流動性的實際狀況,積極運用公開市場操作、再貸款、再貼現及短期流動性調節工具(SLO)、常備借貸便利(SLF)等創新工具組合,適時調節銀行體系流動性,平抑短期異常波動,穩定市場預期,保持貨幣市場穩定,為金融市場平穩運行和經濟結構調整、轉型升級創造良好貨幣條件。
        現在,月末鬧“錢荒”有成為慣例的趨勢,這固然有金融機構期限錯配的原因,但并不能成為央行“袖手旁觀”的理由,需要及時采取措施改變這種狀況。
        “該出手時就出手”,央行現在出手還不晚。
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