上帝為你關(guān)上了一扇門(mén)，他就會(huì)給你打開(kāi)另一扇窗。
　　央行剛剛啟動(dòng)進(jìn)一步的利率市場(chǎng)化改革，一直緊閉的銀行再融資大門(mén)就打開(kāi)了一條縫。其戲劇性甚至連當(dāng)事人招行自己都難以想象——在配股計(jì)劃再度延期后僅2天，期盼已久的配股批文就到了手中。
　　有市場(chǎng)人士以為，此次放行銀行再融資，監(jiān)管層有定向試探市場(chǎng)對(duì)IPO重啟反應(yīng)之意。筆者以為，此番招行拿到配股批文，意味著延續(xù)半年的銀行風(fēng)險(xiǎn)整頓暫告一段落，未來(lái)各類業(yè)務(wù)創(chuàng)新有望回歸常態(tài)和正軌。簡(jiǎn)而言之，上半年銀行業(yè)的關(guān)鍵詞是“防風(fēng)險(xiǎn)”，而下半年以央行啟動(dòng)利率市場(chǎng)化改革為分水嶺，“促改革”的序幕已經(jīng)拉開(kāi)。
　　不妨讓我們逐一回溯政策軌跡。融資平臺(tái)和影子銀行兩大風(fēng)險(xiǎn)是上半年監(jiān)管層整飭重點(diǎn)。對(duì)融資平臺(tái)的整頓始于四部委新年伊始下發(fā)的463號(hào)文，更多違規(guī)融資行為的細(xì)節(jié)，后來(lái)集中體現(xiàn)在6月初審計(jì)署公布的第24號(hào)審計(jì)報(bào)告中。樓繼偉3月出任財(cái)政部長(zhǎng)之時(shí)“開(kāi)正道堵歪門(mén)”的譬喻完整詮釋了整頓的指導(dǎo)思想——果不其然，7月初新一批的地方自主發(fā)債名單正式擴(kuò)容。雖只是一小步，但一直嚴(yán)重依賴銀行且融資艱難的地方政府，總算有了新的指望。
　　除了融資平臺(tái)，利率雙軌制之下扭曲的影子銀行體系也是上半年整頓重點(diǎn)。3月份，“8號(hào)文”正式下發(fā)，名為理財(cái)實(shí)為融資的“資金池”業(yè)務(wù)由此受到嚴(yán)格限制。盡管貓鼠游戲并未禁絕，但7月初銀監(jiān)會(huì)上線的理財(cái)信息登記系統(tǒng)，還是有效加強(qiáng)了理財(cái)業(yè)務(wù)的事前監(jiān)管力度。更進(jìn)一步的舉措也快于市場(chǎng)預(yù)期，央行上周正式放開(kāi)貸款利率管制，更是向抹平利率雙軌制的方向邁出了一大步。
　　我們可以觀察到的情況是，在監(jiān)管層集中處置相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，商業(yè)銀行的再融資大門(mén)一直緊閉。除興業(yè)銀行去年12月31日拿到定增批文，其他所有面臨資本壓力的銀行均無(wú)法補(bǔ)充核心一級(jí)資本。是銀行資本壓力不大嗎？并不是。唯一的解釋或許是，如果存量風(fēng)險(xiǎn)得不到妥善處置，增量資本進(jìn)入只會(huì)進(jìn)一步吹大泡沫，而無(wú)法對(duì)銀行化解風(fēng)險(xiǎn)、改變經(jīng)營(yíng)模式有實(shí)質(zhì)性幫助，這顯然不符合上半年高層一再?gòu)?qiáng)調(diào)的“防風(fēng)險(xiǎn)”政策基調(diào)。
　　此番再融資大門(mén)徐徐開(kāi)啟并非意味著相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)處置已經(jīng)一勞永逸。只不過(guò)，在防范存量風(fēng)險(xiǎn)已初具框架的基礎(chǔ)上，用好增量資源應(yīng)該是符合邏輯的政策方向。