當前中國金融改革已到了必須要動“利率管制”這根硬骨頭的時候，這不僅是一場利率市場化的改革，更是中國深層次利益分配的一次重大改革。
人民銀行宣布自7月20日起取消金融機構貸款利率7折的下限，全面放開金融機構貸款利率管制，這是中國利率市場化改革向前推進的重要一步。利率市場化一直被視為中國金融抑制的“破冰器”，全面放開貸款利率自然也是眾望所歸。
近些年來，政府對金融部門的干預和控制逐漸增強。由于“二元金融”結構以及官方利率與民間利率的背離，導致巨量社會資金瘋狂逐利于其他投資渠道，積聚了大量金融錯配的風險。信貸資金運用結構以及企業資源配置結構都因此出現問題。要根本改變金融資源錯配的局面，進而提高金融支持實體經濟的效率，利率市場化無疑是深化金融體制改革以及推動“金融分權”的突破口。
所謂利率市場化，是指中央銀行放松對利率的管制，將利率的決定權交給市場，由市場主體（主要是金融機構）自身根據資金需求狀況和對金融市場動向的判斷來自主調節利率水平，最終形成由市場供求決定資金價格的利率形成機制。利率市場化主要包括利率決定、利率傳導、利率結構和利率管理的市場化。
中國利率市場化能否有效推進的難點不在于技術層面，而在于制度層面。中國利率市場化改革起步并不晚，從1993年十四屆三中全會提出利率市場化改革的基本設想，到1996年我國利率市場化改革進程啟動以來，至今已有整整20個年頭了。不過，盡管債券市場利率、同業拆借利率都基本實現了市場化定價，外幣存貸款利率也基本放開，但利率仍沒有實現真正意義上的市場化。
筆者認為，在中國真正意義上的利率市場化必須解決“充分競爭”及“金融分權”兩個問題，而這兩個問題又密切相關，如果不能夠真正解決，中國金融改革就難以進入深水區。
這次央行首次放開貸款利率下限確實是利率市場化實質性一步。一直以來，在官方利率市場中，貸款利率實行的是管制低利率，資金成本大都低于市場影子利率，這樣對利率的管制實際上使得貸款變成了一種稀缺資源，對貸款的需求饑渴使貸款市場基本上處于一種買方壟斷市場，大企業或者地方政府靠著較高的位勢獲得了更多的金融資源。據統計，目前我國占企業總量0.5%的大型國企擁有50%以上的貸款份額，地方融資平臺貸款大約占比10%，這些貸款中的20%屬于低效貸款。
相反，那些中小企業的資金饑渴導致資金供需加速失衡。于是，正規金融與民間金融之間形成了位差，民間金融更有了填平其資金“水位”的機會，這也是近些年來地下錢莊、民間高利貸盛行的重要原因。
對于金融機構和銀行體系而言，“一直吃利差”的盈利模式使得國內銀行的凈息差普遍在3%上下，這是銀行業“旱澇保收”的關鍵，也被視為銀行業“與民爭利”，與“實體經濟爭利”的癥結所在。因此，這次央行全面放開貸款利率的確是打破利率管制，促進競爭的關鍵。
然而，放開貸款利率依舊表明利率市場化還在路上。真正的利率市場化必須改變政府與市場的關系，實現“金融分權”。事實上，由于以中央政府信用作為擔保的隱性擔保機制普遍存在，隨著金融管制的進一步放松，包括銀行理財、銀信合作等規避利率管制的金融工具被大量創設出來，起到了繞開利率管制、信貸控制的作用。這樣，一些政府擔保之下的杠桿率極高的“風險資產”，很可能不但沒有為高風險支付高溢價，反而享受了“無風險資產”的高信用和低成本。大量的資金還可能繼續投向與政府相關的項目和資金回報率高的領域，金融資源的錯配局面并不會因貸款利率放開而根本性改變，實體企業特別是中小企業融資可能依舊困難。
利率市場化將成為影響中國經濟金融格局的重要因素，但真正意義上的利率市場化絕不僅僅是放開利率管制那么簡單。當前，政府對金融資源的壟斷導致金融市場分化和畸形利率市場化，其改革核心在于要打破政府對金融資源的過度壟斷，向市場真正放權。如果政府不能主動放棄自己的支配力，市場力量就難有發揮的空間。
就國際經驗而言，在成熟市場經濟國家，利率市場化是“價高者得”，而如果政府不能夠真正向市場讓渡出對金融資源的配置權的話，中國利率市場化就可能變成“權重者得”。從這個意義上來說，利率市場化實際上是對政府放權的倒逼。
下一步，利率市場化的真正實現必須有待于存款利率上限的放開。由于存貸款利率市場化后，銀行存款利率立刻分化使得金融機構失去過度保護，金融風險上升勢必要求建立相配套的顯性存款保險制度。只有整體金融體制改革到位，才可能真正建立起能夠反映風險定價和實體經濟需求的利率市場化體系。