產(chǎn)能過剩問題拖累了經(jīng)濟效益，威脅著金融安全，但認為金融危機會由此引爆，則未免有點危言聳聽。
產(chǎn)能過剩問題確實嚴峻。以鋼鐵行業(yè)為例，今年1-5月份整個行業(yè)合計處于微虧狀態(tài)，35%的鋼企處于虧損狀態(tài)，截至2013年3月底，中國86家重點鋼鐵企業(yè)的總負債為2.98萬億元，資產(chǎn)負債率接近69%。現(xiàn)在各行業(yè)正處于“四萬億”投資增加產(chǎn)能的釋放期。當時的投資是預(yù)期經(jīng)濟增長保持兩位數(shù)，而現(xiàn)在的實際是7.5%，幾乎相差四個點。當時的預(yù)期錯誤導(dǎo)致今天的產(chǎn)能過剩。
但是，與西方國家在經(jīng)濟萎縮時的產(chǎn)能過剩不同，當前我國產(chǎn)能過剩發(fā)生在經(jīng)濟增長的背景下。根據(jù)統(tǒng)計資料，我國鋼鐵行業(yè)的銷售一直是增長的，2012年全年增長5%，2013年1—5月份增長8%。市場需求仍然增長，表明經(jīng)濟的基本面沒有問題。在價格走低、虧損出現(xiàn)的情況下，企業(yè)產(chǎn)量仍然不斷增加，原因在于：鋼鐵行業(yè)固定資產(chǎn)投資大，經(jīng)營杠桿高，就單個企業(yè)來說，產(chǎn)量的不斷增加，是“本量利”分析下的正確決策，在價格大于變動成本的情況下，增加產(chǎn)量可以更多地攤低固定成本，減少虧損。因此，在投資業(yè)已形成的背景下，價格持續(xù)走低成為必然。
經(jīng)濟增長是解決產(chǎn)能過剩問題的基礎(chǔ)。如果某個行業(yè)產(chǎn)能現(xiàn)在已經(jīng)全部釋放出來了，行業(yè)微虧，明年再增7%的需求，行業(yè)整體可能盈利了。關(guān)鍵是控制新的重復(fù)投資，這是當前改革所要解決的問題。另一方面，落后產(chǎn)能淘汰是可以在避免大面積破產(chǎn)的情況下進行的。因為鋼鐵等行業(yè)經(jīng)過20多年的超常發(fā)展，存在大量折舊程度接近報廢或者折舊過半的設(shè)備，上市公司資產(chǎn)負債表表明，多數(shù)鋼鐵企業(yè)的設(shè)備折舊相當于設(shè)備原值的一半左右。在經(jīng)濟保持7%以上的增長率的情況下，多數(shù)企業(yè)能夠熬過從過剩到基本平衡的這個階段。產(chǎn)能過剩行業(yè)多是固定資產(chǎn)密集的行業(yè)，折舊額高，現(xiàn)金流一般大大高于利潤額，因此一兩年的虧損對于多數(shù)企業(yè)來說，不會立即產(chǎn)生現(xiàn)金流枯竭問題，不會立即威脅銀行信貸資產(chǎn)。
現(xiàn)在的問題是經(jīng)濟增速能否持續(xù)下去，如果經(jīng)濟增速快速下降甚至負增長，產(chǎn)能過剩行業(yè)則招致滅頂之災(zāi)，金融危機就真的來了。所以說，投資能否穩(wěn)定地正增長是關(guān)鍵。目前投資占GDP增量的45%以上，隨著基數(shù)的不斷增長，投資保持持續(xù)增長的難度越來越大。基礎(chǔ)設(shè)施方面，具有良好效益的項目越來越少，同時政府財力及融資空間也已經(jīng)消耗殆盡；在房地產(chǎn)投資方面，經(jīng)過連續(xù)保持多年的高速增長，資產(chǎn)泡沫化已經(jīng)比較嚴重；在工業(yè)投資方面，產(chǎn)能過剩行業(yè)太多，限制了投資領(lǐng)域。因此，投資在未來存在快速下降的趨勢，一旦出現(xiàn)這種情況，消費不但不能彌補投資下降的空間，而且可能隨投資的下降而下降，因為目前相當大一部分消費是從投資產(chǎn)生的工資中轉(zhuǎn)化而來的。
如何化解投資快速回落風(fēng)險？新型城鎮(zhèn)化是一個主要的途徑。新型城市化下的5億多農(nóng)民進城對住房、城市服務(wù)的需求的拉動力非常可觀。從中長期看，我國仍處于工業(yè)化階段，人均資本占有量同世界先進國家相比還很低，裝備還很落后，隨著勞動力成本上升，各行業(yè)的設(shè)備投入需求將持續(xù)增加。而短期內(nèi)如果擔心出現(xiàn)硬著陸風(fēng)險，那么可以有以下手段對沖：第一、利率手段。我國目前的一般貸款利率在6.5%以上，中小企業(yè)的實際貸款利率在10%以上，而美國的貸款利率一般在3%。在投資急速回落時，利率下降空間巨大，完全可以在短期內(nèi)托住下滑的投資。第二、財政手段。中央財力雄厚，可以繼續(xù)在棚戶區(qū)改造、保障房等方面加大投入。
“穩(wěn)中求進”是當前宏觀調(diào)控的主基調(diào)，在這一基調(diào)下，既不會出臺大面積的刺激措施，也不會快速“去杠桿、去產(chǎn)能”。
一方面，經(jīng)濟增速下滑是經(jīng)濟本身的內(nèi)在要求，也有利于控制重復(fù)建設(shè)和投資，用壓力促進企業(yè)轉(zhuǎn)型升級。如果出臺大的刺激措施去抬升經(jīng)濟增速，產(chǎn)能過剩問題將進一步積累。另一方面，希望通過快速“去杠桿、去產(chǎn)能”實現(xiàn)對過剩產(chǎn)能行業(yè)的調(diào)整也是不切實際的，這會導(dǎo)致經(jīng)濟硬著陸，使過去的投資形成實際損失。只有在多數(shù)企業(yè)的資金能夠正常循環(huán)、設(shè)備價值能夠通過折舊逐漸收回的情況下，才有可能逐步減少債務(wù)，才能去杠桿，否則就是直接折損杠桿而不是去杠桿。
在“穩(wěn)中求進”下調(diào)結(jié)構(gòu)，短期看穩(wěn)定經(jīng)濟增速的主要抓手是穩(wěn)定投資，通過穩(wěn)定投資盡量利用業(yè)已形成的產(chǎn)能，避免社會價值的浪費。畢竟，我國還是一個發(fā)展中國家，有很多設(shè)施不完善；我國目前也正處于人口老齡化初始階段，盡量利用這個階段多搞些基礎(chǔ)設(shè)施投資是一種明智選擇，再過幾年，勞動人口減少，搞建設(shè)就不方便了。
總之，在工業(yè)化、城鎮(zhèn)化的大背景下，只要我們采取正確的宏觀調(diào)控措施，不斷深化改革，產(chǎn)能過剩問題將逐漸被化解，金融危機不會出現(xiàn)。