面對近些年來影子銀行的大規模泛濫以及近期不斷蔓延的“錢荒潮”，利率市場化破冰正成為化解這些金融風險的解決之道。然而，利率市場化的本質及核心是什么？我們是否真正遵循了利率市場化的改革路徑？這是一個更加有意義的問題。
所謂利率市場化，是指中央銀行放松對利率的管制，將利率的決定權交給市場，由市場主體(主要是金融機構)自身根據資金需求狀況和對金融市場動向的判斷來自主調節利率水平，最終形成由市場供求決定資金價格的利率形成機制。利率市場化主要包括利率決定、利率傳導、利率結構和利率管理的市場化。
中國利率市場化能否有效推進的難點不在于技術層面，而在于制度層面。中國利率市場化改革起步并不晚，從1993年十四屆三中全會提出利率市場化改革的基本設想，至今已有整整20個年頭了。1996年我國利率市場化改革進程正式啟動，時至今日，盡管債券市場利率、同業拆借利率都基本實現了市場化定價，外幣存貸款利率也基本放開，但利率仍沒有實現真正意義上的市場化。
推進利率市場化并不是時機和快慢的問題，而是利率市場化依然面臨一些關鍵的非市場化制度屏障。一直以來，中國利率市場存在著官方金融和民間金融兩個市場，政府對金融資源過度壟斷。金融危機以來，中國加速推進利率市場化進程，但這一問題依然沒有得到根本性的解決。
事實上，6月間中國大范圍的“錢荒”恰恰就是利率市場化進程中遇到的新難題。2008年以來，地方政府及其地方融資平臺通過表外貸款、企業債券、銀行間債務融資等形式“加杠桿”的態勢卷土重來。由于存在著以中央政府信用作為擔保的隱性擔保機制，這些本屬于杠桿率極高的“風險資產”，卻享受了“無風險資產”的高信用和低成本。此外，隨著貨幣當局金融監管逐步放松，包括銀行理財產品、政信合作等規避利率管制的金融工具被大量創設出來。例如，2007年至2012年，信托資產規模年均增速高達51%。尤其是與地方政府基建投資相關的影子銀行發展迅猛。2013年一季度，基礎設施信托余額達2.11萬億元，直接的政信合作業務6548億元，同比增長160.85%，環比增長30.56%。這些高收益“無風險”資產的大量涌現，一方面造成了金融定價體系的紊亂；另一方面也導致了金融資源的錯配，使大量資金并沒有流到真正需要它的實體經濟當中去，企業特別是中小企業融資變得愈發困難。
當前，在“錢荒潮”沒有完全退去的情況下，銀行和金融機構就更傾向于囤積現金，不僅可能減少對實體經濟和中小企業的中長期貸款，也將進一步降低貨幣周轉速度和貨幣乘數，使實體經濟能夠獲得的資金進一步萎縮。從國際經驗看，在成熟市場經濟國家，利率市場化是“價高者得”，而如果中國不能夠真正向市場讓渡出對金融資源的配置權的話，中國利率市場化就可能變成“權重者得”。
毋庸置疑，利率市場化將成為影響中國經濟金融格局的最重要因素之一，但真正意義上的利率市場化絕不僅僅是放開利率管制那么簡單。利率市場化改革的核心在于打破政府對金融資源的過度壟斷，向市場真正放權，改變政府隱性擔保制度，建立利率風險管理體系的基本框架。從利率風險識別、衡量到利率定價和利率風險控制，實現利率風險管理的有效控制，這樣才能真正建立起能夠反映風險定價和實體經濟需求的利率市場化體系。