《紅樓夢》里有一段故事，是說人生了病，賈家一般采用饑餓療法，大夫甚至要給病人用些瀉藥，把他放倒在床，再慢慢地“治本”。這種醫術是中醫中的一個派別。這一派別如今已經幾乎絕跡，因為它傷人過猛，各路的醫家都譴責它。然而，這一策略現在卻有復活的趨勢。
　　貨幣政策似乎有要進行猛轉彎的跡象。近日的一個熱門話題是M2。M2過了百萬億，一些經濟學家和專欄作者們著急了，寫文章譴責。這一下子引起了群情激奮。于是上面下令，要嚴控貨幣發行的增量，勒令存量“要流轉起來”。這下子熱鬧了，短期利率飆升，股市飛流直下，金融危機山雨欲來。
　　別人可能會問：你不是一向譴責泡沫經濟，主張緊縮貨幣嗎？聽這口氣，你這次怎么又加入了反動派的陣營？
　　對此，筆者的回答是：本人的確主張貨幣政策在正常情況下應當以零通貨膨脹率為目標，但是，在經濟改革的特殊時期，貨幣政策應當為其他改革舉措保駕護航，應當采取十分靈活與現實的態度，而不是其他什么事情都還尚未展開，先把貨幣政策改變了。這是又一個嚴重的次序錯誤。
　　貨幣是經濟的血液。大量的現代文獻越來越傾向于強調貨幣的重要性及其特殊性。經濟發展一定要保證足額和及時的貨幣供應，貨幣雖不足以引致發展，但不良的貨幣管理卻足以導致大災難。一個人可以長時間不吃飯，但只要循環系統出了問題，即刻就會危及生命。所以，貨幣是大事，貨幣政策也不可擅動。不能為了任何其他目標，隨意地觸碰貨幣政策。我們反對凱恩斯式的貨幣政策，并不是因為凱恩斯強調了貨幣的重要性，而是因為他和他的追隨者們心眼兒動得太多了，竟然要利用貨幣的重要角色去刺激經濟增長，這就聰明過了頭。貨幣的功能主要是保健性的，在大部分情況下應當是被動發揮作用的，不能把它作為一種主動的工具加以使用。
　　一個經濟體的貨幣流轉都有自己的模式、特點和習慣，它們都不是輕易可以改變的。例如，我國金融結構導致M2必須以較高的速度增長，判斷貨幣供應是否超額，終極標準是通貨膨脹率，其他指標都只是參考性的。所以，你可以根據通脹率、資產泡沫等現象來批評貨幣供應，但不能簡單地依據M2增長率就斷言貨幣供應過量。這是一些作者論述中的混亂之處。用它來煽動民意，更是不對的。金融結構中有什么需要改的地方，也可以盡管去改，改了，貨幣流通方式自然就會有所改變，但不能在這些改革尚未進行之前，覺得對M2（或者其他什么事情）不喜歡了，就先把貨幣的閘門卡住，硬生生地要求“盤活存量”，要求資金去實體經濟，不要在這里“空轉”。“空轉”是想象出來的，不應當存在這個概念。如今的貨幣主要是電子的，連紙幣都不多；電子貨幣記在電腦里，不傷害任何人，不妨礙任何事，不必特意把它揪出來加以“治理”。官方宣示的實質其實是在要求貨幣流通方式自行發生改變。這可能嗎？憑常理想一想就知道，這不過是望梅止渴而已。
　　在后續改革任務堆積如山的情況下，先改貨幣，更是次序上的錯誤。在改革期間，由于結構變動大，人們的行為模式也就會發生大的變動，當事人有可能突然變得樂觀或悲觀，因此，貨幣流轉速度有可能變得很不穩定。此時的貨幣政策，就需要保持高度的警惕性與靈活性。倘若有重要的改革舉措推出，就需要預先判斷一下，貨幣政策應當如何來配合。當年俄羅斯的“休克療法”實施期間，部分地因為貨幣政策寬嚴失度，結果招致了大災難。我國下一步將要進行哪些改革呢？這些改革又將需要貨幣政策從嚴還是從寬呢？這些都還是未知數；在這種情況下，先改貨幣政策，就是一種浪費，一種無用功，因為改過去的東西說不定很快又要變回來。支持此次緊縮的人，大都忽略了這一點。
　　當局也可能具有主動擠破資產泡沫的意圖。這個意圖有一定的合理性。筆者也曾經明確主張，進行利率和外匯等改革的前提是刺破房產泡沫。然而，問題在于通過緊縮貨幣來擠破泡沫的辦法是不適當的。貨幣關乎全局，而房產只涉及局部。目前，實體經濟正在減速，貨幣流速已經在變慢，也就是說經濟體正在進行自我收縮。此時，貨幣再緊縮一下，無異于雪上加霜，受害的必然首先是實體經濟，以及包括股市在內的其他金融領域。這就叫“給全身用藥來治局部的病”。局部的病能不能治好尚且不知，整體經濟先趴下了。趴下了以后，房價是不是也就會跌下來了呢？這可能還是個問號。如出現經濟滑坡而房價不跌的局面，又將如何是好呢？筆者重申一遍：刺破房價泡沫的正確方式是進行“精確打擊”，也即實行包括擴大土地供應和征收“超額房產稅”在內的諸多盡人皆知的措施。放著這些正途不走，偏要搞迂回戰術，終將得不償失。
　　這并不是說我國的貨幣政策不應當轉向�！稗D向”太應當了，但這是最后一步，絕不應成為第一步。等其他改革工程都已經順利完工，貨幣政策轉入常規運行了，“朱镕基模式”正式啟動的時候也就到了。不過這一天還早著呢。在此之前，充其量只能零敲碎打，徐徐圖之。