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    1. 盧比為何貶值不止
      2013-06-28   作者:吳東華  來源:人民日報
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        最近,印度盧比短期大幅貶值引發市場關注。繼6月20日盧比兌美元暴跌至近60的低 位后,6月27日,美元兌盧比已達1∶60.48,再次刷新歷史紀錄,貶值幅度自5月盧比開 始貶值以來,已達12%左右。
        盧比急跌要從印度內部因素和外部環境兩個方面尋找答案。 
        就內部因素來看,近年來,印度外匯儲備保持在3000億美元左右,國際收支赤字多 在1800億美元左右。由于印度沒有經歷過工業化發展,其零售業、制造業、航空業等大 多數行業缺乏競爭力。印度政府要保護這些產業,減少對外開放,外匯儲備自然難以增 加。此外,印度消費的石油中75%依靠進口,政府對國有煤油供應單位給予大量財政補貼 。然而,印度國庫并不充盈,無法兌換美元補充外儲。綜合來看,印度央行手中調控盧比匯率的資源有限。由于進口大于出口,貨幣貶值導致進口同樣多的產品需要支付更多 的盧比,這進一步加劇了盧比的貶值。
        從外圍市場看,美國股市今年的表現十分搶眼,各路投資者紛紛棄債選股,導致美 國國債利率一路上升。由于一些對沖基金多次對所購進的美國國債進行抵押貸款,在美 國貨幣政策生變的情況下,不得不選擇“割肉”自救。因此,新興市場國家的股票、債 券、期貨等遭到了拋售,印度也不例外。由于印度是資本市場開放型國家,大量外資從 印度的股市、債市中撤退,從而拉跌了盧比的價值,因此,盧比短期內驟跌也在情理之 中。此外,由于美國政府表態在晚些時候可能逐步退出第三輪量化寬松政策,這也在一定程度上引發美元升值,導致盧比與美元的比值自動下跌。
        為穩定外匯儲備,挽救盧比頹勢,印度政府不斷出手。今年初,印度央行將出口黃金的關稅從4%提高至6%,6月5日再升至8%,試圖減少外匯儲備的消耗。鑒于近日盧比跌勢不減,印度政府負責經濟事務的官員表示,希望政府能采取更多舉措支撐盧比。不過,此前印度,乃至東南亞其他一些國家,多次干預本國貨幣過度升值或過度貶值的舉措,均因力度不夠而失敗。從筆者對多國應對歐元、美元匯率的沖擊的研究來看,只有一下子讓本國貨幣逆轉15%或以上,才能有效修改國內外對本國匯率的預期。印度干預匯率沒有這種幅度出現,因此,扭轉盧比貶值的態勢實在不是一件容易的事。盧比的將來恐怕還只能保持跌勢不改。
        由于美國量化寬松政策有可能逐步退出,市場擔心全球流動性緊縮,拋售資產、以現金為王,幾乎成為全球投資者的共識,預計盧比偏離歐元、美元的走勢,單邊貶值的趨勢會進一步繼續,預計其全年貶值的平均幅度將維持在10%左右。只有等到歐美或印度國內經濟環境徹底改善,盧比單邊貶值的趨勢才能得到有效遏制。
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