無論是社會融資總額的增長、銀行信貸的增長，還是廣義貨幣的增長，都顯示國內金融市場根本不存在“錢荒”。當前金融市場極度震蕩，很大程度上是因為新一屆政府政策思路發生了根本性變化，而我國金融體系還存在嚴重缺陷，銀行間市場全面去杠桿化，房地產市場及地方融資平臺便全面告急。
國內銀行間市場6月以來爆發“錢荒”，來勢兇猛，導致滬深股市連日大幅急瀉，股指快速擊破2100、2000、1900點關口。不少投資人擔心，股市突然連跌，是不是中國金融危機爆發？是不是會引發國內銀行的危機？甚至促發實體經濟全面衰退？
而要回答這些問題，首先要明白當前中國銀行間市場為何發生“錢荒”，主要因素是什么？對此，央行相關部門負責人給出明確答案是，當前的“錢荒”更多是時點性因素，也有體制上的問題及銀行間市場從業人員違規操縱等，實際上國內金融市場流動性是充足的。不錯，看已公布的數據，無論是今年的社會融資總額的增長、銀行信貸的增長，還是廣義貨幣的增長，都顯示國內金融市場根本不存在所謂的“錢荒”。
但是，為何實際市場發生的情況并不是如數據表示的那樣樂觀呢？為何這次“錢荒”不僅使得銀行間市場的利率快速飆升，并創歷史最高水平，各金融機構都進入瘋狂“吸錢”狀態，而且使國內金融市場出現前所未有的極度震蕩呢？在筆者看來，當前國內金融市場的極度震蕩很大程度上是與以下幾個因素有關。
首先是新一屆政府對金融市場的政策思路發生了根本性變化。因為，盡管近日來國內銀行間市場利率大幅飆升，市況緊張，但是央行并沒有出手相助，也沒有理會市場有關降低存款準備金率的呼聲。李克強總理一而再再而三地強調“要優化金融資源配置、用好增量、盤活存量”。很清楚，新政府對金融市場的政策思路確實有了根本性變化，并正著手透過重大的金融改革來促進國內整個金融市場轉型。
早幾年，在政府對金融市場價格及數量的雙重管制下，國內銀行業正在不斷地通過表外業務加大其盈利空間。比如國內商業銀行為了逃避監管，發行理財產品來吸收社會上的資金，代銷融資性信托產品，遂出現了委托貸款大增，資產與負債業務雙重表外化等現象，從而使得國內巨大的影子銀行體系快速膨脹起來。而這個巨大的影子銀行體系的資金來源高度依賴銀行間的同業市場，即借短期資金做長期貸款，借短貸長使銀行的資產與負債嚴重期限錯配，以此不加節制擴表外業務追求業務利潤最大化。這不僅存在巨大的監管漏洞，這些雙重表外業務還因缺乏有效的風險對沖機制而風險大增。面對這種情況，如果風險惡化失控，爆發系統性危機，對實體經濟將帶來一場災難。因此，如何在可控的條件下把風險釋放出來并逐步化解，也就成為新一屆政府金融改革的重要內容。而這樣的金融改革，肯定會觸及不少利益關系的重大調整，由此加劇轉型的陣痛也在所避免。
其次，在不少國內金融機構看來，國內貨幣市場的“錢荒”，將很快會從債市、股市和銀行信貸等渠道傳導到實體經濟，致使企業融資成本上升，進而拖累實體經濟增長。所以，不少機構立馬紛紛調低了國內今年GDP增長速度，由7.7%下調到7.4%。如果國內GDP增長繼續下行，就會影響到企業下半年的利潤水平，影響金融市場的預期。當前股市的大跌很大程度上都是與這種預期有關。
但實際上，不僅國內銀行間市場利率不是如歐美國家那樣的基準利率（我國的基準利率是一年期存貸款利率），而且我國金融體系還存在嚴重缺陷。而正是這種金融體系的嚴重缺陷導致全國金融市場炒風盛行，無論是商業銀行、企業、個人、地方政府等都希望過度利用當前存在嚴重缺陷的金融體系，進而使金融資金嚴重錯配、社會資金資源無法進入實體經濟，金融市場的風險便越積越高等。因此，當前國內銀行間市場出現的“錢荒”，并非是缺錢，而是更多的金融資源沒有很好利用，是所謂的結構性資金緊張。只要央行給市場明確預期及稍微調整，這場銀行間市場的“錢荒”很快就會緩解。雖然當下的資金緊張態勢會對實體經濟有一定的影響，但不會太大。
其三，當前市場最為擔心的是國內這個巨大房地產泡沫是不是會破滅？這幾天在股市上跌得最慘的是銀行股及地產股。因為，房地產業是整個房地產泡沫承接者，而國內銀行業又完全依賴房地產的價格變化。如果房地產處于上升周期，房價持續上漲，銀行業的風險最高，其風險都會被過高房價所掩蓋。但如果房價下跌，房地產市場出現周期性調整，那么國內銀行業的風險都會暴露出來。而近十幾年來的房地產市場繁榮完全取決于金融市場的杠桿水平。早幾年國內房地產市場之所以價格能持續上升，房地產泡沫不斷地吹大，就因為資金一直在通過金融市場不斷涌入房地產市場。如果銀行間市場出現全面去杠桿化而使資金收緊，那房地產市場及地方政府融資平臺當然會首當其沖。只要這些地方有任何一處的資金鏈斷裂，無論是房地產市場還是銀行的風險全都會爆發。不過，我多次強調，如果政府能有意識地擠出房地產泡沫，盡管會存在一些風險，盡管對國內金融市場會造成一些震蕩，但這可能是成本最低擠出國內房地產泡沫的方式。
“錢荒”必然會造成國內金融市場的震蕩。如果政府當真下決心在可控的情況下擠出當前金融泡沫及房地產泡沫，那么代價及風險應該都是不會太大。否則，國內房地產泡沫破滅給實體經濟造成的損失是不可估量的。