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    1. 銀行去杠桿化苦果難咽
      2013-06-25   作者:羅克關  來源:證券時報
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        在銀行間市場資金預期從寬松轉向緊縮之后,昨日多家經營風格激進的商業銀行股價應聲跌停。一方面,錢荒將導致這些銀行資金成本上升,并限制其信貸擴張速度;另一方面,流動性從緊的預期也容易讓市場對其賬上存量資產的可靠性提出疑問。如果緊縮預期持續下去,商業銀行的資產負債表必然會經歷一個痛苦的瘦身過程,A股市場由此而劇烈震動并不足以為奇。
        從技術上說,如果央行此后的新增貨幣供應降至一個比較低的水平,那么經由銀行向整個社會傳導的資產負債表收縮效應將非常明顯。首先,由于資金從寬松轉向緊縮,銀行的負債端必然將承受比以往更大的壓力;其次,負債端的壓力將直接傳導至資產端,銀行必然開始減持債券、同業資產甚至貸款來回收資金;最終,由于商業銀行的資產端直接對應實體經濟的負債端,以往能夠從銀行融得資金的貸款人會發現借入資金的渠道不復存在。其結果,要么貸款人激發出內生的融資能力,也即通過提高盈利能力存活下去;要么就只能吞下資金鏈斷裂的苦果,最壞的情況顯然就是破產。
        同理,如果商業銀行在整個去杠桿化過程中不能小心謹慎,那么在銀行間市場上發生的資金緊張事件就會在其資產負債表中蔓延開來。最壞的結果,就是本該“火中取栗”的商業銀行,最終將不得不咽下“引火燒身”的苦果。
        正是考慮到市場震動之劇烈,中國央行昨日也出面安撫市場情緒。但是,央行一方面表示“銀行體系流動性總體處于合理水平”,另一方面也含蓄地指出商業銀行必須“按宏觀審慎要求對資產進行合理配置,謹慎控制信貸等資產擴張偏快可能導致的流動性風險,在市場流動性出現波動時及時調整資產結構”。
        很顯然,央行確實認為有部分商業銀行在加杠桿的道路上已經走得太遠,必須為自身面臨的資金緊張狀況承擔經營不審慎責任。昨日A股的走勢亦證明了這一點,資產結構不同的商業銀行跌幅并不一致,經營更為保守審慎的部分商業銀行跌幅相對比較小。
        這一格局與此前的業內生態形成了絕妙的反諷。甚至在上周,一家股份行新任高管在行內高級會議中仍然要求分支行復制其他銀行在同業和資管業務上的激進經營模式。他的理由是,市場不會給經營保守之人發面包,要想重整盈利空間,充分利用寬松的貨幣環境,刀口舔血在所難免。
        這是過往數年銀行業野蠻生長路徑的最新皈依者。需要提醒的是,正如所有華爾街從業人員都知道的一句名言——Don’t fight the Fed(不要和聯儲作對),在大勢行將轉換之時,銀行是時候該想一想怎樣在新的市場環境中求生存求發展的事了。不幸的是,這個轉變過程難言一帆風順。
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