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    1. 經濟結構調整中必須清除浮躁與沙礫
      2013-06-25   作者:陳東海(東航國際金融公司)  來源:證券時報
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        在危機后和后危機時代,經濟轉型應當是全球各個國家的首要經濟任務。轉型的根本目的在于放棄過去的經濟發展模式和經濟增長路徑。而為了完成這個目標,則需要循序漸進地清除過去經濟結構中的不健康因素。
        國際上做的,第一步是遏制直接導致刺激泡沫產生的機制。主要有:首先,加強監管機構對于金融機構的監管,美國則是賦予美聯儲更多的監管權限,并且試圖解決“太大而不能倒”的問題;而歐洲則首先是限制銀行家們的天價薪酬,以斬斷誘惑銀行家們為了高額薪酬去追求風險和泡沫的機制。其次是加強對于金融機構的監管,在歐盟范圍內成立新的監管機構。第三是嘗試開征金融交易稅(托賓稅)等等。而國際上,加快實施《巴塞爾協議Ⅲ》,提高銀行業和保險業的資本充足率,防止出現雷曼兄弟公司那樣的擠兌破產風險。這些措施,對于防止已知的一些金融風險可能會有所作用,而對于能否防止未知的金融風險或者是其他類型的經濟和社會風險尚不可知。
        以上措施,是對于造成金融危機的直接風險因素進行清除,也可以算是經濟轉型所必須的環節。而第二步,則是清除導致金融和經濟風險與泡沫的要素市場的不健康因素。這一步措施,則是對于上述防止金融風險與泡沫的監管措施的升級。
        早在2012年6月,LIBOR利率被操縱的消息被披露出來,震動全球金融界。這是因為LIBOR利率是全球各個金融市場利率定價的基礎,也是所有金融衍生市場價格決定所要依托的基礎,與全球天文數字般的金融交易額緊密聯系。丑聞曝光后,英國開始對于LIBOR參與機構和人員進行調查,并且改革LIBOR形成機制。通過LIBOR利率形成機制的透明化,以及參與人員和機構的利益切割,LIBOR利率也許更公正、公平,也就更接近市場真實的、均衡的利率水平,不再被人為地扭曲,因此也許能重新贏得市場的信任,也就對于經濟轉型和發展起到正面的作用。
        顯然,全球對于基礎利率的形成機制的調查、監管和改革將會深入,將會有助于金融市場利率要素的凈化,必將有利于經濟轉型。除了金融市場,商品市場要素的凈化過程也已經開始。2013年5月中旬有報道稱,歐盟委員會采取了突襲方式,對數家石油巨頭和一家石油價格等資訊的發布公司進行了調查,調查的理由是這些公司可能密謀為價格資訊報道機構提供扭曲的價格,以操縱一些石油和生物燃料產品的價格。歐委會稱,操縱可能從2002年就已開始,并且可能已對價格產生了巨大的影響,給最終消費者造成了潛在的損失。商品要素市場的凈化,也是經濟轉型過程不可或缺的一步。
        可以說,風險和泡沫的預防、要素市場的凈化,這是經濟轉型過程整個鏈條中的其中兩個環節,發達經濟體的經濟轉型尚在進行之中。而作為新興經濟體,中國同樣面臨著經濟轉型的問題。中國經濟轉型,就是要解決以GDP為主要目標帶來的產能過剩、依賴外需和投資、內需嚴重不足等經濟結構失衡問題。而中國進行經濟轉型,同樣需要解決要素市場的健康問題。
        6月中旬以來,中國銀行間隔夜利率飆升,流動性突然遇到一些障礙。這一現象說明中國的利率要素市場的形成機制、透明度等等問題,都有必要進行優化。只有利率要素市場公正、透明,進而中國的投融資機制也才能適應經濟轉型的需要。而要素市場的凈化,不妨參考發達經濟體在利率市場上的要素凈化的經驗和做法。
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