<tt id="m0uk4"></tt>
  • 
    
    1. 平息貨幣市場(chǎng)動(dòng)蕩是央行職責(zé)
      2013-06-24   作者:黃小鵬  來(lái)源:證券時(shí)報(bào)
      分享到:
      【字號(hào)
        近期,中國(guó)的貨幣市場(chǎng)經(jīng)歷了一次少見(jiàn)的震蕩。在多重短期沖擊因素的疊加作用之下,金融體系的流動(dòng)性吃緊,利率快速飆升,市場(chǎng)被空前緊張的氣氛所籠罩。市場(chǎng)對(duì)此普遍的解讀是:這是央行在懲罰經(jīng)營(yíng)過(guò)于激進(jìn)的金融機(jī)構(gòu),并借此宣示自己的貨幣政策立場(chǎng),促使影子銀行體系收縮杠桿,避免風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步累積。不過(guò),以制造一次黑天鵝事件的方式來(lái)貫徹貨幣政策意圖,是否會(huì)導(dǎo)致太大的負(fù)面效應(yīng),值得關(guān)注。
        讓貨幣政策回歸真正的“穩(wěn)健”正是大多數(shù)人所期盼的,央行展示“強(qiáng)硬”態(tài)度是可以理解的,但不論在何種情況下,收緊貨幣都應(yīng)該是可預(yù)見(jiàn)性的、平滑的,以引導(dǎo)市場(chǎng)主體作出反應(yīng),并以此貫徹貨幣政策意圖。一直以來(lái),央行試圖建立以上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)為中介目標(biāo)的間接貨幣調(diào)控框架。在這一框架下,放松或收緊流動(dòng)性通過(guò)公開(kāi)宣布變動(dòng)Shibor目標(biāo)的方式進(jìn)行,而在兩次公開(kāi)變動(dòng)之間,Shibor應(yīng)保持穩(wěn)定。而此次的做法與央行此前的努力背道而馳。
        從2012年初到今年5月底,衡量貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性的隔夜、7天和1個(gè)月期Shibor平均值分別為2.7%、3.4%、4%。一些機(jī)構(gòu)在經(jīng)營(yíng)上過(guò)于激進(jìn),杠桿放得過(guò)大,在流動(dòng)性管理上過(guò)于疏失,正是這種流動(dòng)性狀況的產(chǎn)物。央行如果覺(jué)得風(fēng)險(xiǎn)太高,應(yīng)該及早干預(yù)市場(chǎng),引導(dǎo)市場(chǎng)利率上行和金融機(jī)構(gòu)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。如此,則此次沖擊可以避免。如果央行認(rèn)為前期流動(dòng)性狀況是適當(dāng)?shù)模炔痪o縮,也不寬松,并且繼續(xù)適用于未來(lái),那么,對(duì)當(dāng)前的短期沖擊就更應(yīng)該出手干預(yù),避免市場(chǎng)無(wú)謂波動(dòng)。如果只是希望通過(guò)制造事件來(lái)達(dá)到對(duì)部分機(jī)構(gòu)的“震懾效果”,那么可以肯定這種效果不會(huì)維持很久,因?yàn)樽非罄麧?rùn)的金融機(jī)構(gòu),最終會(huì)根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境來(lái)制定經(jīng)營(yíng)策略,只要流動(dòng)性回到原來(lái)的狀態(tài),精明的金融機(jī)構(gòu)肯定還會(huì)故態(tài)重犯,只不過(guò)在方式上會(huì)再次“創(chuàng)新”。
        其實(shí),備受詬病的影子銀行體系期限錯(cuò)配問(wèn)題,植根于當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)體制環(huán)境和貨幣環(huán)境,不能簡(jiǎn)單地用金融機(jī)構(gòu)的“魯莽”來(lái)解釋。從資金供給來(lái)看,乃是因?yàn)槭袌?chǎng)有便宜的資金;從資金需求來(lái)看,因?yàn)橛械胤秸头康禺a(chǎn)企業(yè)能承受高息資金,其根源則是地方政府行為扭曲以及房?jī)r(jià)泡沫。借短貸長(zhǎng)是由金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)決定的,傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)也是借短貸長(zhǎng)。如果認(rèn)為影子銀行的期限錯(cuò)配不能接受,那么也應(yīng)該從資金供求兩端同時(shí)著手,供給端應(yīng)該平順、穩(wěn)定地推高貨幣市場(chǎng)利率,進(jìn)而抬高全社會(huì)的短期資金成本,消除“借短”的基礎(chǔ);需求端應(yīng)該約束和規(guī)范地方政府的行為,扭轉(zhuǎn)房地產(chǎn)暴利不破的預(yù)期,消除“長(zhǎng)貸”的需求。
        如果這兩點(diǎn)暫時(shí)都難以做到,指標(biāo)監(jiān)管則是更加妥當(dāng)?shù)姆绞健cy監(jiān)會(huì)規(guī)范銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的8號(hào)文,設(shè)定非標(biāo)債權(quán)紅線(xiàn),應(yīng)能起到較好的約束作用,如果銀行在遵守監(jiān)管指標(biāo)之后,風(fēng)險(xiǎn)仍然處于不可接受的水平,可以進(jìn)一步修正指標(biāo)。過(guò)往,貨幣當(dāng)局和監(jiān)管部門(mén)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的激進(jìn)經(jīng)營(yíng)常采取行政干預(yù),改制之后,金融機(jī)構(gòu)盈利動(dòng)機(jī)更強(qiáng)烈,行政指導(dǎo)效果已越來(lái)越差,這應(yīng)該成為倒逼管理層提高決策水平,與金融市場(chǎng)形成更好互動(dòng)的時(shí)機(jī)。采取市場(chǎng)懲罰方式貫徹意圖,是一種比傳統(tǒng)行政指導(dǎo)更加生硬的手段,負(fù)面效應(yīng)比傳統(tǒng)行政指導(dǎo)更加明顯。
        可以預(yù)料的是,此次貨幣市場(chǎng)動(dòng)蕩在實(shí)體經(jīng)濟(jì)受到實(shí)質(zhì)影響之前就會(huì)結(jié)束,但它對(duì)社會(huì)信心的沖擊以及對(duì)資本市場(chǎng)的波及效應(yīng),已經(jīng)形成。出其不意政策的成本和收益分別如何,央行當(dāng)三思。
        凡標(biāo)注來(lái)源為“經(jīng)濟(jì)參考報(bào)”或“經(jīng)濟(jì)參考網(wǎng)”的所有文字、圖片、音視頻稿件,及電子雜志等數(shù)字媒體產(chǎn)品,版權(quán)均屬經(jīng)濟(jì)參考報(bào)社,未經(jīng)經(jīng)濟(jì)參考報(bào)社書(shū)面授權(quán),不得以任何形式刊載、播放。
       
      相關(guān)新聞:
      · 貨幣市場(chǎng)利率急速飆升 1天回購(gòu)利率創(chuàng)歷史新高 2013-06-20
      · SEC一致表決同意收緊貨幣市場(chǎng)基金規(guī)定 2013-06-06
      · 惠譽(yù):中國(guó)貨幣市場(chǎng)基金遭遇散戶(hù)撤資 2013-04-26
      · 最近一周貨幣市場(chǎng)基金凈流出資金152.9億美元 2013-01-24
      · 更多美國(guó)貨幣市場(chǎng)基金將每日公布資產(chǎn)凈值 2013-01-10
       
      頻道精選:
      ·[財(cái)智]誠(chéng)信缺失 家樂(lè)福超市多種違法手段遭曝光·[財(cái)智]歸真堂創(chuàng)業(yè)板上市 “活熊取膽”引各界爭(zhēng)議
      ·[思想]投資回升速度取決于融資進(jìn)展·[思想]全球債務(wù)危機(jī) 中國(guó)如何自處
      ·[讀書(shū)]《歷史大變局下的中國(guó)戰(zhàn)略定位》·[讀書(shū)]秦厲:從迷思到真相
       
      關(guān)于我們 | 版權(quán)聲明 | 聯(lián)系我們 | 媒體刊例 | 友情鏈接
      經(jīng)濟(jì)參考報(bào)社版權(quán)所有 本站所有新聞內(nèi)容未經(jīng)經(jīng)濟(jì)參考報(bào)協(xié)議授權(quán),禁止轉(zhuǎn)載使用
      新聞線(xiàn)索提供熱線(xiàn):010-63074375 63072334 報(bào)社地址:北京市宣武門(mén)西大街57號(hào)
      JJCKB.CN 京ICP備12028708號(hào)
      国产精品一区二区三区日韩_欧美一级a爱片免费观看一级_亚洲国产精品久久综合网_人妻中文字幕在线视频二区
      <tt id="m0uk4"></tt>
    2. 
      
      1. 久久人人人人玩人爽精品 | 日本一区二区视频 | 亚洲另类欧美综合久久 | 亚洲伊人五月丁香激情 | 色七七在线综合视频 | 中文字幕在线永久免费视频 |