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    1. 防范金融風險 服務實體經濟
      2013-06-21   作者:21世紀經濟報道社論  來源:21世紀經濟報道
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        6月19日,國務院總理李克強主持召開國務院常務會議,研究部署金融支持經濟結構調整和轉型升級的政策措施。金融必須為實體經濟服務,過度虛擬化就會像華爾街那樣,因資本貪婪而制造金融危機,次貸危機就是明證。而德國銀行模式就因虛擬能力差,保守地重視風險等而規避了一次次金融危機。
        中國處于第二產業產能過剩,且由制造業向服務業轉型的階段。在這個過程中如果加大金融創新力度,很容易陷入為虛擬經濟服務,各種衍生的資本套利工具會鼓勵金融機構放松監管并追逐創新和利潤,從而與實體經濟脫鉤。日本轉型就是倒在這一進程中,即金融自由化改革及產能過剩的市場背景,導致信貸流向地產、股市等資產市場,吹大了泡沫。
        當前中國要重視這種風險,1-5 月社會融資規模為9.11萬億元,同比多出3.12萬億元,在如此大力度的社會融資投放之下,銀行間市場卻持續出現流動性緊張現象,貨幣市場利率大幅飆升。多資金供給都到哪里去了呢?有專家分析,龐大的地方政府債務通過借新還舊式展期,讓資金停留在償債環節,或者配置到不具備經濟合理性的低效部門,比如非常多的過剩產能依然依靠借貸維持,消耗資本的同時又無法創造利潤。
        應當說,上半年有大量資金,通過信貸、信托以及理財產品流入到一些地方融資平臺和房地產業。因為,地產在人們害怕通脹的背景下,仍有強烈的上漲預期并轉化為投資性需求,而地方平臺則因有政府信用擔保而無風險,且在展期背景下部分政府對利率不敏感。由于監管部門對地方平臺和地產進行了信貸融資限制,這刺激了影子產品大幅增加,占用更多貨幣資源,產生擠出效應,推高市場利率。
        因此,銀行應該調整資金配置方向,優化結構,讓大量理財產品到期后回到表內,從而切斷資金通過影子銀行大量流向地產和地方平臺的通道,防范金融風險,讓金融回歸到為實體經濟服務。
        但是,這種扭曲的資金配置結構并非是因,而是果,資金大量流入地方平臺和地產有其合理性,因為在產能過剩背景下,除這兩個部門仍有較高低風險收益率,其他行業都處于較高的風險水平,即企業利潤率在下降,市場在萎縮,存在一定信用風險。
        如果想讓金融機構更好的為實體經濟服務,那么,就像李克強總理所指出的,首先要激活貨幣信貸存量支持實體經濟,而不是通過增加貨幣供給來刺激經濟增長,畢竟中國已面臨貨幣存量過多風險。
        激活貨幣存量需提高貨幣運行效率,首先要增加直接融資規模,因為直接融資不會大規模增加流通中的貨幣量,但可將居民和企業定期存款變成活期、變成企業生產資金。其次,推動信貸資產證券化,減輕銀行資本充足率壓力,改善目前金融體系風險主要集中于銀行的局面。
        更重要的是,在產能過剩的條件下,對傳統產業應推動過剩產能關停并轉,釋放市場空間,對其中的債務可通過金融創新進行重組。同時取消管制、打破壟斷,鼓勵民間資本投資,讓市場引導產業結構調整和升級。
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