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    1. IPO改革先應剎住新股變臉風
      2013-06-20   作者:張煒  來源:中國經濟時報
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        有媒體6月19日報道稱,證監會副主席姚剛向券商投行高層提問“要是7月30日重啟,你們怎么辦?”參會人士據此做出重啟IPO時間表為7月底的預期。這意味著IPO重啟的具體時間點仍存懸念,但已箭在弦上。
        對于IPO重啟,除了可否遏制“三高”發行,市場關注點主要集中在兩方面:其一,弱市中重啟市場化程度較高的IPO,能否實現 “靴子”平穩落地?其二,IPO改革的效果如何?能否嚴把上市關并整治圈錢行為?坦率地說,靠現有基本面及資金面,IPO重啟要使二級市場“波瀾不驚”有相當難度。一旦過度擴容造成資金面失衡,勢必帶給二級市場較大的壓力。19日滬深股市盤中一度下跌2%左右,反映出市場尚未消化IPO重啟帶來的沖擊。
        當前重要的是,一方面緩解由IPO重啟可能導致的資金面失衡。另一方面,IPO改革本身要取得成效,特別是剎住新股業績變臉風,打擊圈錢行為,以提高新股質量來提振投資者信心。假如IPO改革后的新股變臉風依舊,必然給投資者信心帶來雙重打擊。
        回顧近年的IPO質量,實在令投資者傷透心,也由此加重了市場上的IPO恐懼癥。
        有媒體統計,2009年IPO重啟以來,共有886家公司上市,其中372家公司發生上市當年或次年業績滑坡。2012年年報數據顯示,2011年上市的155只新股中,有60只業績出現滑坡,占比達38.7%。其中,隆基股份上市當年即虧損;珈偉股份、科恒股份、廣汽集團、百隆東方、中穎電子、慈星股份等凈利潤同比下滑均超過50%。盡管上述7家公司不存在欺詐上市行為,但其帶給投資者的傷害及對市場整體信心的挫傷,不遜于萬福生科、綠大地等IPO財務造假公司。
        目前這7家公司均處于破發狀態,其中慈星股份發行價35元,最新股價復權為18元多,破發折價率直追萬福生科。
        此次IPO暫停期間,監管層開展了史上最嚴的在審企業財務專項檢查,嚇退了一批存在業績變臉風險的公司。即將實施的IPO改革,對新股業績變臉采取防范措施。若發行人當年營業利潤下滑50%以上或虧損,將暫不受理相關保薦機構推薦的發行申請,并移交稽查部門立案稽查。如此“連坐”式的處罰,對中介的約束作用增強,有助于提高重啟后的新股發行質量。不過,這些舉措未必完全消除投資者對新股變臉的擔心。
        現有的處罰與約束主要針對上市當年營業利潤下滑50%以上或虧損的公司,而以往業績滑坡50%以內的占變臉公司的多數,那么,此類變臉公司是否會隨之減少?
        實際上,上市后連續幾年小幅虧損,帶給投資者的傷害同樣很厲害。例如,北京君正2011年5月以43.80元發行,上市當年業績滑坡27.64%,2012年減少25.50%,2013年一季報業績下降56.55%,最新股價復權只有23元多。像北京君正這樣的新股業績“連連跌”,不會使保薦機構受“連坐”處罰。若發行人在招股說明書中明確具體提示上述業績下滑風險,更會被當作中介沒有責任的“擋箭牌”。
        如何遏制北京君正此類的變臉公司,是IPO改革及處罰懲戒的一個盲點。倘若這類變臉公司大量存在,不能稱之為投資者權益得到保護。因此,IPO改革能否真正剎住新股業績變臉風,還需要進一步觀察。
        IPO改革首先應該剎住新股業績變臉風。市場各方應該形成共識,將此作為檢驗IPO改革方案有效性的標準之一。降低對上市當年業績滑坡的忍態度,把存在明顯變臉風險或業績平平的公司“擋在門外”,新股質量有望得到提高。假如新股變臉風的收斂效果不大,必須及時采取更嚴的措施,促使保薦機構勤勉盡責,同時緊密捆綁控股股東、高管與中小股東的利益。
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