安倍內閣在6月5日公布了萬眾矚目的成長戰略，提出了國民收入增長目標以及設立國家戰略特區諸多改革措施。安倍經濟學所謂的 “三支箭”全部亮相，但當日股市以大跌回應，其后也不見起色。年初來極為光鮮的安倍經濟學似乎瞬間失去了光彩。國內不少朋友對此大惑不解，他們認為日本領導人所展示的改革決心比中國還要強烈，市場的反應看起來有些過激，投資者是否過于著急？
　　僅僅用幾個月的股價波動來衡量一個國家的經濟成長戰略是否恰當本身的確值得推敲，如果安倍經濟學不應該因為過去幾個月的股價高漲就備受推崇的話，那么也不應該因為短短數周的股價調整就被嗤之以鼻。但拋開各種技術性論點去討論市場氣氛的變化，僅就安倍的政策內容來看，的確存在很多被人詬病的地方。就日本國內而言，一直以來對改革的期待主要有三種訴求：
　　（1） 普通民眾：通縮固然不好，但通脹也不感冒（等于說民眾對工資上漲不抱期望）；
　　（2） 日本企業期待的改革：降低稅負，以提升國際競爭力；
　　（3） 輿論、知識界和海外投資者：通過在醫療，養老金，稅制等方面的根本性改革，提高潛在成長率，逐步改善惡劣的財政狀況。
　　因此，安倍經濟學到目前為止只在促進日元貶值上有所斬獲，其他層面并沒有實質性的進展。日本國內的輿論對安倍發布的改革方案與外界感受就相差甚遠。經濟思想上推崇自由競爭的報紙批評安倍羅列了一堆遠大目標，但沒有給出實現目標的有效路徑和措施，對企業的訴求沒有大膽的回應。而懷疑市場萬能的左翼報章則批評改革方案一如既往的削弱社會保障，搞公共投資的老路，并一味的迎合大企業。市場參與者的反應更為直觀：整體缺乏新意，內容和結構比較松散不夠簡潔，所以期望越高，失望也越大。
　　筆者認為多數股市投資者的看法實際上價值不大。主要原因是筆者理解此輪股市上漲的驅動原因原本就不是出自對安倍經濟學的信任和期待。從東京證券交易所公布的主板交易數據來看，隨著日元貶值預期的升溫，自去年10月以后，海外投資者到5月24日的每一周幾乎都是凈買入，而日本國內投資者一直處于凈賣出的狀況，特別是今年4月個人投資者更是遠遠超過了國內機構投資者的金額，這反映了日本人自身就對安倍改革和股價的關系所持的態度。
　　是否真如海外各大金融類媒體報道的那樣，安倍經濟學吸引了全球資金呢？筆者認為多少有對安倍領導能力的期許，但今年3月以來更多應該是出自被動而不得不買入日股造成的。因為大量的投機資金一面壓低日元匯率，一面瘋狂買入日本股票給很多國際投資者帶來很大的麻煩，畢竟日股在全球股市中的份額不低，各種基金長期低配日股，遇到今年這樣的大幅上漲，很少有基金經理還能靜下心來等候其暴跌回去。所以本輪股市在根本上就是日元貶值預期下的流動性驅動牛市。但糟糕的是，日本很不走運的趕上了市場對美國利率預測的變化，日元下跌和日股上升的基本前提開始動搖，出現調整原本不算意外。
　　拋開市場情緒變化等表面現象，那么，怎樣的改革措施才能滿足日本國民和企業的期待呢？比如日本企業長期以法人稅率遠超其他國家為由要求政府減稅，但媒體和政界一直對此不為所動。輿論反而認為，日本國內目前在財務上最有余地應付增稅的恰恰是那些要求減稅的大企業，他們一般都握有大量手頭現金，而不愿投資，在本輪股市上漲前很多股票的市值甚至低于其賬面現金，但代表其利益的日本經團聯卻要求降低10%左右的稅率。
　　但多年來更有不少人士或者稅務專家也對大企業的減稅訴求表示懷疑，因為這些年來，海內外接二連三的金融危機和日本政府財政刺激政策已經導致包括豐田，本田等知名企業的實效稅率非常低。由民間團體計算，因為新技術開發的稅務減免，經濟危機的財政出動等原因，日本企業的實效法人稅率40%出頭，比美國要低，和法國德國比沒有高到10%，而且業績不振的索尼才12%，利潤排名前100位的企業的平均法人稅率在33%左右。
　　但日本企業的確因為養老金、醫療保險以及員工福利承受比海外企業更嚴峻的壓力。實際上這個矛盾無法在現有政策和法律框架下由企業和員工去單獨解決。但日本政府因為經濟危機不斷透支財政，財源不足的情況很嚴重，這種情況下如何調整三方利益？結論就是肯定要犧牲一方甚至兩方，不然就是日本整體潛在成長率的逐步下降。企業把資金滯留有潛力的海外市場進行投資，甚至以匯率損失出現賬面損失為由合理避稅。但大刀闊斧的改革如果是以歐美那種失業率或者非正式雇用形態的大量普及來犧牲勞動者的家庭收入，或增添其醫療及年金負擔來實現，帶來政治層面的不穩定又是顯而易見的。
　　企業抱怨負擔重，民眾期望保證生活穩定，日本政府從前者收不夠稅，但又要討好日益老齡化的后者以換取選票，改革首先要理清頭緒是顯而易見的。當年小泉很懂得這個大眾心理，用一句“三方一兩損”的俗話來緩解這個矛盾，即大家顧全大局各讓一步。在這基礎上提出，改革必然伴隨苦痛，同時制造出一群反改革的抵抗勢力作為鏡子，換取民眾對改革的支持。
　　當前安倍的政策卻更想面面俱到，至少在7月大選前誰也不得罪。但是外界也看到了，市場反應的負面信息顯然影響到安倍的情緒，馬上有閣僚出來解釋今后可以考慮法人稅減負問題。這個問題已經擺在那里多年，誰都不愿意真正觸及，但都知道誰也避不開這個難題。這種三難境地不見得能概括所有層面，但這個基本架構的確能說明日本結構改革為什么知易行難。
　　安倍推出積極的貨幣政策，財政刺激，成長戰略這三個措施被稱為“三支箭”，在日語里并非是指三箭齊發或者是三部曲。它出自一個典故：古代以山口縣和廣島縣一帶為勢力范圍的毛利元就用三支箭合在一起難以折斷為例來教育后人要團結。這里重要的不是這個故事是否抄襲了成吉思汗，而是安倍的三箭政策實際上因為脆弱的財政基礎先天就支離破碎，并非一體化的改革方案。日本政府，企業，民眾這三支箭合在一起形成共識才能真正改變日本。