在端午小長假的前夕，5月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)接踵出爐，有喜有憂。
　　比較樂觀的數(shù)據(jù)是CPI。國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，5月份全國居民消費(fèi)價格同比上漲2.1%。這一數(shù)值與此前市場普遍預(yù)測的2.4%和2.5%有比較大的差距。雖然這一數(shù)值看起來為貨幣政策選擇降息、降準(zhǔn)提供了環(huán)境，但是筆者仍然認(rèn)為這一選擇不是必然和唯一的。
　　“降”的最有力支持理由無非是應(yīng)對熱錢，但“降”的更不利影響還在于將進(jìn)一步吹大資產(chǎn)泡沫，而資產(chǎn)泡沫的誘惑會引發(fā)熱錢更高的流入熱情，同時，“降”的最直接最快速反應(yīng)將顯現(xiàn)在房價上，這是每次利率工具調(diào)整的經(jīng)驗。依筆者淺見，如果說“降”是對實體經(jīng)濟(jì)的支持還有一定道理，那么，除非調(diào)整幅度很大，否則降息、降準(zhǔn)對經(jīng)濟(jì)的拉動作用十分有限，而且，基于調(diào)結(jié)構(gòu)的政策導(dǎo)向，央行采取增加利率浮動區(qū)間、窗口指導(dǎo)等方式，提高信貸支持的指向性效果會更直接些。
　　不過，在經(jīng)歷了5月份全球性的降息潮之后，本月多數(shù)經(jīng)濟(jì)體選擇維持原有利率不變，這可以增加央行選擇不降息的可能。
　　同樣在小長假之前披露的其他數(shù)據(jù)也不太樂觀。5月份新增信貸數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月人民幣貸款增加6674億元，同比少增1258億元，創(chuàng)3個月新低。信貸需求不足反映了實體經(jīng)濟(jì)的疲弱。相關(guān)的數(shù)據(jù)還有：5月份PPI環(huán)比再度下降0.6%，這一數(shù)據(jù)自2012年3月份以來已經(jīng)連續(xù)15個月“負(fù)增長”，表明工業(yè)生產(chǎn)企業(yè)開工動力不足；海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，5月出口同比增長1%，此前市場預(yù)期均值為6.8%，顯然與市場預(yù)期有很大落差。如果排除此前虛假出口受到外匯管理局政策抑制以及去年5月基數(shù)較高等客觀因素，當(dāng)前日益增多的國際貿(mào)易摩擦和人民幣升值對外貿(mào)形勢將產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。總之，這些數(shù)據(jù)同步印證當(dāng)前實體經(jīng)濟(jì)所面臨的困境。
　　因而，筆者認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期，尤其在外圍大環(huán)境不利的背景下，市場各層面所要經(jīng)歷的痛是難免的，也是必然的，應(yīng)當(dāng)在心理、思想、時間、程度等各方面做好準(zhǔn)備，除了貨幣政策、財政政策的靈活應(yīng)對，當(dāng)前的主要問題仍然是新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)的挖掘。