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    1. 金融“過度監(jiān)管”是個偽命題
      2013-06-05   作者:蔣大興(北京大學(xué)法學(xué)院研究員,博士生導(dǎo)師)  來源:人民日報
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        從4月開始的“債券市場監(jiān)管風(fēng)暴”,近日不斷發(fā)酵升級。日前,嘉實基金現(xiàn)金管理部總監(jiān)吳洪堅被警方帶走調(diào)查,這是繼萬家基金固定收益總監(jiān)鄒昱、中信證券固定收益部負責(zé)人楊輝等人之后,貨幣市場又一牽扯的“明星人物”。
        債券市場上此次由多部委聯(lián)合發(fā)起的較高規(guī)格排查,展現(xiàn)出監(jiān)管部門對于“黑金”零容忍的鮮明態(tài)度。相對于A股市場的“熊冠全球”,資本市場屢見不鮮的“灰幕”遭受著更多詬病。批評聲中,一些論調(diào)竟將“內(nèi)幕交易”、“虛假陳述”、“老鼠倉”等層出不窮的監(jiān)管疏漏,與效率低下、創(chuàng)新不足、新股發(fā)行排隊等發(fā)展問題相提并論,且歸因為監(jiān)管部門的“過度管制”。
        實事求是地講,包括券商業(yè)務(wù)創(chuàng)新、多層次資本市場建設(shè)、民資進入門檻降低在內(nèi)的金融改革,確實應(yīng)以放松管制為核心。但放松管制與加強監(jiān)管是兩碼事,也并不矛盾。正如近日召開的“2013年全國經(jīng)濟體制改革工作會議”所指出的,“權(quán)力和責(zé)任同步下放、調(diào)控和監(jiān)管同步強化”。這是因為,投資者能承擔(dān)決策失誤帶來的損失,卻無法忍受環(huán)境不公造成的傷害。越開放的資本市場,越需要健全的法治規(guī)則,越呼喚一個更強大的證監(jiān)會。
        有一種常見的觀點,認為只需復(fù)制一些國家的市場化道路,讓自律機構(gòu)發(fā)揮“看門人”的作用,讓證監(jiān)會變得更加“消極”與“回縮”,資本市場的改革就往前邁了一步。這樣的判斷明顯是對西方國家,尤其是對美國資本市場監(jiān)管歷史的誤解。事實上,美國證券交易委員會(SEC)在資本市場的管制上,曾經(jīng)表現(xiàn)出極大的“控制力”。西方對資本市場監(jiān)管的經(jīng)驗告訴我們,自由的資本市場并不意味著削弱監(jiān)管者的權(quán)力,相反,嚴苛的監(jiān)管可以造就出民眾的信任與有效的信息傳遞,進而形成循法治、生效率的優(yōu)良市場環(huán)境。
        相較于此,中國證券監(jiān)管部門在資本市場上的權(quán)力弱勢,有待改觀。一方面,監(jiān)管難以覆蓋全部的資本市場。比如,盡管按照證券法的規(guī)定,證監(jiān)會負責(zé)證券市場統(tǒng)一監(jiān)管,但因銀行法的特別安排,對于銀行間的債券市場板塊,證監(jiān)會難以介入其中。這部分市場以詢價方式進行點對點交易,相對于其他市場的公開性和透明度,存在不公開、小范圍的隱蔽性特征,很難遏制利益輸送等違法行為,正是引致此輪“債市監(jiān)管風(fēng)暴”的根源所在。所以,落實證監(jiān)會的法定權(quán)力,首先需要消除現(xiàn)有法律之間的沖突條款。
        另一方面,監(jiān)管部門的資源能力難以應(yīng)對海量遞增的監(jiān)管任務(wù)。根據(jù)中國證監(jiān)會年報,截至2011年,中國證監(jiān)會擁有工作人員2745人。與此同時,大陸上市公司2342家,債券品種640只,券商境內(nèi)機構(gòu)109家、境外機構(gòu)135家,期貨公司161家,咨詢服務(wù)機構(gòu)88家,如果加上保薦代表人、關(guān)聯(lián)自然人與機構(gòu),至少有數(shù)萬人、數(shù)千家機構(gòu)等待監(jiān)管。現(xiàn)有的監(jiān)管資源與結(jié)構(gòu),根本不可能施行最有效的“人盯人”監(jiān)管戰(zhàn)術(shù)。而要確保監(jiān)管的“疏而不漏”,就必須大規(guī)模擴充監(jiān)管資源與執(zhí)法力量。
        正如李克強總理指出的,“處理好政府與市場、政府與社會的關(guān)系,把該放的權(quán)力放掉,把該管的事務(wù)管好。”實現(xiàn)監(jiān)管部門的權(quán)責(zé)匹配,引導(dǎo)監(jiān)管權(quán)力及時、審慎地履行,是迎來一個更干凈、更有效的資本市場的關(guān)鍵。
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