今年４月ＰＭＩ（采購經理人指數）反季節性地回落一度讓人們擔心二季度經濟增速是否仍會下滑，但從５月ＰＭＩ的表現來看，還是好于預期。５月ＰＭＩ為５０．８％，比上月上升０．２個百分點，明顯強于往年同期環比均值。這很可能表明年初下滑的經濟增長態勢５月已有所企穩，當前政策層面出臺經濟刺激政策以實現穩增長的必要性不足，目前仍應更重視經濟結構的調整以及經濟風險的控制，以促進經濟增長質量和效益的改善。
除５月ＰＭＩ回升外，分項指數中多數指數都有所回升。如ＰＭＩ最重要的兩類指數——訂單和生產指數，相比于往年同期都出現了明顯回升。
而從行業指數來看，行業企穩回升基本面擴大。如２１個行業當中，有１４個行業ＰＭＩ指數達到５０％以上，比上月增加３個。而值得指出的是，部分強周期性行業的ＰＭＩ也出現了好轉：如５月份黑色金屬冶煉及壓延加工業ＰＭＩ指數為４６．８％，比上月上升１．７個百分點；有色金屬冶煉及壓延加工業ＰＭＩ指數為５１．２％，比上月上升１．７個百分點。
這都說明５月以來需求的逐漸企穩正在推動企業生產經營面出現一定改觀，企業前期過度悲觀的心理也有所修正，如５月采購量指數為５１．５％，比上月回升０．５個百分點；這也使得企業原材料庫存水平有所反彈，5月該指數為４７．６％，終止了今年２月以來下滑的趨勢；而受企業擴大采購提振，前期低迷的原材料購進價格指數也有所反彈，該指數為４５．１％，比上月回升５．０個百分點。
而我們預計由于以下原因，未來幾個月，ＰＭＩ出現持續反彈的可能性較大，經濟企穩會更加明顯。
首先，目前需求面偏積極的信號增多，如海外經濟方面，美國穩步復蘇的態勢得到確認后，歐洲經濟近期也有小幅改善，因此，我國出口增速穩步回升的可能性也將增大。
而國內方面有助于投資的因素包括：由于國五條調控措施在地方層面并沒有得到很好落實，中央也并沒有強化房地產行政調控的意圖，這都增強了開發商拿地擴大地產投資的意愿；今年以來，信貸及社會融資總量都保持著較高的增長，在目前經濟逐漸企穩之際，更多的流動性將有望進入實體經濟助推經濟增長提速；新一屆地方政府面對一季度經濟下滑的形勢，都加大了新開工項目投資的力度，今年２月以來，新開工項目投資增速持續回升，從２月的１０．１％回升至１５．７％，這也有利于基建投資較高增速的維持。
其次，企業生產擴張仍有動力。如在年初需求不足情況下，企業加快了去庫存，目前企業庫存水平已經回落到較低水平，如４月產成品增速為８％，處于近年來的低位，也明顯低于４月企業產品主營業務收入１１．９％的增速，而這也使得企業產銷值水平較高，４月產銷率為９８．５％，高于去年同期０．４個百分點，企業未來在需求企穩的情況下，也仍將有繼續擴大生產的意愿。
需求的企穩以及企業短期補庫存的動力都有利于今年二、三季度經濟企穩回升，但我們也要看到，當前經濟結構中的隱憂仍會制約經濟增長。
如目前支持投資增速回升的兩大力量仍是房地產和基建，而這兩者都難以持續。如房地產投資增速回升更多依賴了地產市場價格泡沫的延續，而基建投資增速回升則更多依賴地方政府高負債。這兩者的不斷擴張也都嚴重擠壓了實體經濟的發展空間，這也意味著未來經濟增長的潛在風險不斷增大。
這顯然是一個更注重經濟發展質量的政府所不愿意看到的。因此，政府當前已經把更多的精力專注于經濟風險的控制及經濟結構的調整，如嚴格控制地方政府債務，規范銀行理財資金運作以限制銀行表外融資等；而對于各類可能激化經濟發展風險的計劃保持高度警惕，如近期城鎮化大會之所以遲遲不開，就與中央擔心在現有的體制及改革措施不配套情況下，地方政府再次借著城鎮化的“東風”大干快上有關。
我們也由此預期，在中央不斷強化金融及債務風險的政策作用下，下半年流動性增速逐漸放緩的跡象會更加凸顯，而本輪更多受流動性驅動的經濟持續回升也會在今年三季度末衰竭。