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    1. 切斷債市“利益輸送”通道
      2013-05-31   作者:王信川  來源:經濟日報
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        一個多月來,隨著相關部門針對債券市場的風險排查持續深入,投資者對于“丙類賬戶”、“代持養券”等專業詞語逐漸耳熟能詳。正是這些詞語形成了債券市場鮮為人知的“利益輸送”通道:非金融機構開設“丙類賬戶”,通過“代持養券”等方式撮合商業銀行(甲類賬戶)和基金公司(乙類賬戶)進行債券買賣,并從中賺取價差。
        從目前披露的案件看,“丙類賬戶”實際控制者大多是證券公司、基金公司或商業銀行相關業務負責人。他們利用職務便利,獲取本應歸屬金融機構的債券收益。
        近年來,我國債券市場快速發展,目前可交易債券愈4600只。由于債券和貸款仍存在較大利差,信用債券風險處置機制尚不明朗,投資者經驗不足,市場競爭不夠充分,定價機制不完善,使得價格波動幅度和偏離程度大,給利用債券價格套利提供了客觀條件。
        從發債主體看,近3年來已有80家金融機構和2900余家非金融企業發行了債券。盡管發行方式與國際做法相似,但部分債券發行主體改革不到位,合規內審等機制未跟上,對業務人員疏于管理,導致某些業務人員利用機構資源謀取私利。
        對合格投資者準入資質要求一度放松,也為不法分子進行利益輸送留下空間。2002年4月,為減少行政審批,央行將債券市場投資者準入由審批制改為備案制,“丙類賬戶”由托管機構負責開戶并管理。此后,一些托管機構逐漸放松“丙類賬戶”標準,導致開戶數量迅速膨脹,進而“魚龍混雜”。根據有關部門的情況通報,目前涉案的“丙類賬戶”均是在此期間開立的。
        客觀看,成熟的金融市場在發展過程中都曾出現過類似問題,關鍵在于找準原因,對癥下藥。已披露案情顯示,關鍵是要加強債券市場合格機構投資者準入管理,清理規范“丙類賬戶”。當前,不僅要完善各類合格機構投資者的準入標準,優化備案及開戶聯網程序,建立合格機構投資者管理人員管理制度,而且要逐步清理注銷違規開立的“丙類賬戶”及無交易、無債券的睡眠賬戶。對公司治理較完善、具備投資能力的“丙類賬戶”,可研究逐步轉為“乙類賬戶”。
        債券發行定價不科學,一二級市場存在較大差價,就會給尋租留下空間。為此,需要完善相關債券發行定價機制,加強對債券發行和交易情況的檢測分析,促進一二級市場價差逐步縮小。
        充分披露信息,對防止違法行為有著重要作用。鼓勵市場參與者通過做市商交易,引入匿名做市報價機制,規范結算代理業務和債券代持行為,都是可選擇項。
        在債券市場,機構投資者以場外市場為主要交易場所,因此需要在自我約束的基礎上強化自律管理。銀行間交易商協會應當充分借鑒國外經驗,在繼續推進市場創新的同時,切實加強市場機構和從業人員自律管理。
        長遠看,根治債市“利益輸送”問題,要完善債券發行管理體制,加強各部門協調配合,進一步落實監管責任。同時,堅持市場化改革方向,著力培育商業信用,強化市場約束和風險分擔機制,提高市場運行透明度,推動債券市場整體協調可持續發展。
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