<tt id="m0uk4"></tt>
  • 
    
    1. 國際金融環(huán)境的變化趨勢與影響
      2013-05-30   作者:張麗平(國務(wù)院發(fā)展研究中心對外經(jīng)濟研究部)  來源:中國經(jīng)濟時報
      分享到:
      【字號

          未來三到五年,受發(fā)達經(jīng)濟體債務(wù)危機、全球性寬松貨幣政策、國際金融監(jiān)管制度改革及各國經(jīng)濟實力變化等影響,國際金融環(huán)境仍將“動蕩不定”。主要表現(xiàn)為危機短期內(nèi)難以徹底解除,大宗商品價格難以預(yù)料,短期資本流動更加頻繁,國際主要貨幣幣值有競相貶值之虞,國際貨幣體系日益走向多元化。我國既是影響國際金融環(huán)境變化的一個重要因子,也是其重要作用對象。由于全球性資金富裕,我國企業(yè)的外部融資環(huán)境將會明顯改善,但是國家所面臨的輸入性通貨膨脹壓力和“熱錢”沖擊將加大。對此,我國既要繼續(xù)推動金融改革開放,又要進一步完善金融監(jiān)管制度,密切跟蹤大宗商品價格和國際“熱錢”走勢;同時,利用好海外融資渠道,積極推動國際金融治理的改革與合作,為我國加快經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)型服務(wù)。

        未來三到五年,影響國際金融環(huán)境變化的重大因素

          ——歐、美、日嚴重的財政債務(wù)問題
          2008年由美國次貸危機引發(fā)的金融流動性危機,已經(jīng)轉(zhuǎn)化為歐美日等發(fā)達經(jīng)濟體內(nèi)部日益嚴重的財政債務(wù)風險。對于不同的經(jīng)濟體,風險的表現(xiàn)方式有所區(qū)別。在歐洲,2009年末以來希臘、葡萄牙、西班牙、愛爾蘭、意大利等國接連爆出主權(quán)債務(wù)問題。這些國家的政府債務(wù)負擔遠遠超出了其承受范圍,引起了國家違約風險。
          美國的債務(wù)問題主要表現(xiàn)為債務(wù)上限約束與為經(jīng)濟復(fù)蘇而采取的財政激勵計劃之間的矛盾。為了推動經(jīng)濟復(fù)蘇,美國政府采取了一系列的財政刺激措施,包括減稅,加大對醫(yī)療衛(wèi)生、能源、教育、基礎(chǔ)設(shè)施、失業(yè)救濟等領(lǐng)域的財政支出。這些措施使得美國的債務(wù)上限不斷被突破,財政負擔日益沉重。從2007年9月至2011年8月初,美國先后7次提高債務(wù)上限。最新的債務(wù)上限規(guī)模為16.394萬億美元。
          日本債務(wù)問題由來已久。自上個世紀80年代末經(jīng)濟泡沫破滅以來,日本的公共債務(wù)比率長期處于上升態(tài)勢。到2011年初地震和海嘯之前,日本公共債務(wù)相當于GDP的228%。 IMF2012年10月份的報告顯示:2012年日本政府債務(wù)總額將達到GDP237%的規(guī)模。
          ——全球性寬松貨幣政策
          2008年危機爆發(fā)后,為挽救美國金融體系,美聯(lián)儲于當年11月啟動了第一輪量化寬松政策(QE1),QE1共耗資1.725萬億美元,開啟了全球?qū)捤韶泿耪邥r代。之后,于2010年8月推出了第二輪量化寬松政策(QE2)。歐債危機爆發(fā)以后,其他國家也將低利率和(或)量化寬松作為刺激經(jīng)濟恢復(fù)增長的重要手段。2012年6月底開始,主要經(jīng)濟體的寬松貨幣政策密集出臺。包括最近的日本無限量寬松貨幣政策。
          歐美日新一輪的寬松貨幣政策具有兩大共同特征:一是沒有上限。在推出OMT(直接貨幣交易)時,歐洲央行明確表示對購入債券沒有數(shù)量限制。美國QE3雖然規(guī)定了每個月購買機構(gòu)抵押貸款支持債券的規(guī)模,但并未規(guī)定結(jié)束時間,這意味著總規(guī)模沒有上限。日本央行購入金融資產(chǎn)也是無限量的。二是與經(jīng)濟發(fā)展狀況掛鉤。發(fā)達國家的貨幣政策通常與通貨膨脹率掛鉤。而此次,OMT與歐元區(qū)國家的舉債成本掛鉤,當受困國債務(wù)成本上升到一定程度后,該計劃就會進入二級市場購買該國債券,以降低其債務(wù)成本。QE3的推出,則是美聯(lián)儲第一次將救助計劃與經(jīng)濟發(fā)展目標——失業(yè)率和經(jīng)濟復(fù)蘇聯(lián)系起來。
          ——國際金融監(jiān)管制度改革
          此次金融危機充分暴露了發(fā)達經(jīng)濟體以及國際層面在金融監(jiān)管上的漏洞和缺陷。為避免重蹈覆轍,歐美等發(fā)達經(jīng)濟體積極推動本經(jīng)濟體內(nèi)部的金融監(jiān)管體制改革。 2010年7月,美國政府通過了《華爾街改革和消費者保護法》。該法案主要包括建立消費者金融保護局和金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會,改革高管薪酬及企業(yè)治理結(jié)構(gòu),加強對系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)、衍生產(chǎn)品、對沖基金、評級機構(gòu)和私募基金的監(jiān)管等措施。2010年9月,歐盟成員國財政部長通過了泛歐金融監(jiān)管改革法案,積極推動監(jiān)管體制的一體化。 2012年12月13日歐盟財長會議最終就歐盟銀行業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管主體達成協(xié)議。歐洲央行獲得授權(quán),負責監(jiān)管至少200家歐元區(qū)的大銀行,并在危機發(fā)生時可以對小銀行進行干預(yù)。
          與此同時,二十國集團、巴塞爾銀行監(jiān)管委員會也在國際層面努力建設(shè)金融監(jiān)管新框架。 2009年4月2日召開的G20倫敦峰會明確提出:重新構(gòu)建監(jiān)管架構(gòu)識別和應(yīng)對宏觀審慎風險;擴大金融監(jiān)管范圍,將系統(tǒng)重要性金融機構(gòu)、市場和工具納入審慎監(jiān)管范圍;改進金融機構(gòu)的薪酬機制;提高金融體系資本質(zhì)量和數(shù)量,遏制杠桿率累積;改革國際會計規(guī)則,建立高質(zhì)量的金融工具估值和準備金計提標準等。巴塞爾委員會發(fā)布了一系列國際銀行業(yè)監(jiān)管新標準,統(tǒng)稱為 “第三版巴塞爾協(xié)議”(“BaselⅢ”),強化資本充足率監(jiān)管標準,引入杠桿率監(jiān)管標準,建立流動性風險量化監(jiān)管標準,并強化風險管理實踐。
          ——國家間經(jīng)濟實力的變化
          各經(jīng)濟體在國際金融格局,尤其是國際貨幣體系中的地位根本上是由其經(jīng)濟實力決定的。在由中心國家、核心外圍和外圍經(jīng)濟體三個層級構(gòu)成的國際貨幣體系中,中心國家的國家實力強大,其貨幣是主要儲備貨幣,其匯率制度被核心外圍國家跟隨,如金本位時的英國和金匯兌本位之后的美國。核心外圍經(jīng)濟體的實力很強,貨幣也是儲備貨幣之一,匯率制度與中心國家保持一致,如金本位時的法國、德國、俄羅斯和當前的歐盟。這些經(jīng)濟體擁有不容忽視的影響力。外圍國家的經(jīng)濟實力不強,是國際貨幣體系規(guī)則的接受者,對國家貨幣體系的影響很小,如眾多發(fā)展中國家。這三個層級之間的界限正在發(fā)生變化。在經(jīng)濟全球化過程中,越來越多的經(jīng)濟體進入到國際貨幣體系當中,新興經(jīng)濟體近年來對國際貨幣體系的影響力不斷提高。因保持了30余年的高速增長,我國在國際貨幣體系這個機體中正在從外圍向核心外圍轉(zhuǎn)變。作為國際貨幣體系的一份子和最大的發(fā)展中國家,我國關(guān)于金融改革開放的任何舉措,都將深刻影響國際金融格局的長遠變化。

        未來國際金融環(huán)境的主要變化趨勢

        在經(jīng)濟復(fù)蘇放緩的情況下,發(fā)達經(jīng)濟體的債務(wù)危機難以在短期內(nèi)徹底解決。市場充裕的資金不是沖向商品市場,就是沖向資本市場,或者二者皆有。大宗商品價格將更加難以捉摸,短期資金跨境流動將更加活躍,匯率波動將更加頻繁。 “動蕩不定”將是國際金融環(huán)境未來3—5年的主要特征。與此同時,國際金融監(jiān)管和治理的改革將進一步推進。
        ——危機徹底解除尚需時日
        不管是發(fā)達國家的寬松財政貨幣政策,還是國際范圍內(nèi)的金融監(jiān)管體系改革,均在一定程度上緩解了金融危機對世界經(jīng)濟的危害,但由此引發(fā)的發(fā)達經(jīng)濟體財政債務(wù)風險難以在短期內(nèi)得到徹底解決。美國2012年下半年的“財政懸崖”問題充分顯示出發(fā)達國家在解決危機方面的兩難境地:要刺激經(jīng)濟復(fù)蘇,必須承受債務(wù)負擔加重的風險:否則,將遭受經(jīng)濟下滑的惡果。如何解決好債務(wù)問題將成為未來3—5年困擾發(fā)達經(jīng)濟體的共同難題。
        歐債危機不但拖累了2012年世界經(jīng)濟復(fù)蘇的步伐,還將是2013年世界經(jīng)濟復(fù)蘇的最大不利因素。而且,財政一體化等制度變革需要歐元區(qū)以及歐盟成員國在艱苦談判中共同努力。預(yù)計歐債危機徹底解決的時間不會少于3—5年。期間,如果高失業(yè)率一直持續(xù),債務(wù)危機極有可能轉(zhuǎn)化為社會危機。
        日本的公共債務(wù)率是全球最高的,潛在風險巨大。由于日本公共債務(wù)90%以上由國內(nèi)投資者所有,一旦日本國內(nèi)私人部門無法支撐繼續(xù)增加的債務(wù)負擔,而國外又尋找不到新的支撐力量,債務(wù)危機將對日本經(jīng)濟造成毀滅性打擊。
        ——大宗商品價格走勢難以預(yù)料
        理論上,寬松貨幣政策意味著市場上流動性的增加,雖然在短期內(nèi)會促進經(jīng)濟增長,但長期來看將推動物價上漲,形成通貨膨脹壓力。由于美元、歐元的國際貨幣地位,美、歐的寬松貨幣政策推動全球價格水平的提升。在美國推出第一、第二次寬松貨幣政策的3—5個月后,初級產(chǎn)品價格指數(shù)迅速提高。
        但是,大宗商品價格是否會如前一樣大幅上漲,還要視大宗商品市場的供求關(guān)系而定。從目前對2013年全球經(jīng)濟走勢的種種預(yù)測來看,全球?qū)Υ笞谏唐返男枨笥型嘏。大宗商品價格仍有可能處于高位。即便不再處于高位,由于全球流動性在今后較長時期內(nèi)處于過剩狀態(tài),未來3—5年大宗商品價格的震蕩將更加頻繁,幅度也只會大不會小。
        ——資金短期跨境流動將異;钴S
        隨著新一輪寬松貨幣政策的集中出臺,近期大量熱錢涌入新興經(jīng)濟體,其中亞洲成為首選地。中國香港在本輪熱錢沖擊中尤其值得關(guān)注。由于大量短期資金涌入,香港金管局在時隔三年多后,于2012年10月20日首次干預(yù)匯市。截至2012年12月21日,金管局在兩個月左右的時間里已經(jīng)連續(xù)28次干預(yù)市場,向市場累計注資1071.93億港元,超過了QE1期間992億港元的規(guī)模。至2012年12月27日,香港銀行體系總結(jié)余規(guī)模達到2558.5億港元。
        大量熱錢的涌入推高了當?shù)刭Y產(chǎn)價格。香港恒生指數(shù)于2012年9月6日止跌回升,并呈現(xiàn)持續(xù)上漲態(tài)勢;泰國股市2012年上漲約28%;菲律賓股市上漲約24%;印度股市上漲約23%。 “熱錢”逐利而動,在一個市場獲利后,總是不斷尋找下一個目標。由于發(fā)達經(jīng)濟體向國際市場注入流動性的舉動尚未結(jié)束,資本短期跨國流動將異;钴S。
        ——主要經(jīng)濟體貨幣易陷入競相貶值的境地
        貨幣貶值可以在短期內(nèi)提高出口的價格競爭力,有利于改善國際收支狀況,促進國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇。為了恢復(fù)經(jīng)濟、走出危機,主要經(jīng)濟體傾向于維持貨幣弱勢。寬松貨幣政策是推動貨幣貶值的有力武器。 2012年9月,美元實際匯率指數(shù)開始下降,12月對主要貨幣的實際匯率指數(shù)已降至82.55;日元實際有效匯率也開始由100以上下降到12月的93,日本政府更希望未來幾年日元繼續(xù)貶值,以推動日本經(jīng)濟走出通貨緊縮的泥沼。
        與此相對照,2012年俄羅斯盧布實際有效匯率上升了5.7%;巴西雷亞爾實際有效匯率上升了13.4%。為了避免政策套利,也為了保持本國商品的國際競爭力,新興經(jīng)濟體在發(fā)達經(jīng)濟體實施寬松貨幣政策后,也“被寬松”地增加了本國貨幣的供應(yīng)。于是,發(fā)達經(jīng)濟體希望本國貨幣貶值、新興經(jīng)濟體維持本國貨幣幣值的努力,極易導(dǎo)致外匯市場匯率的劇烈波動。
        ——國際貨幣體系顛覆性調(diào)整可能性不大
        布雷頓森林體系瓦解后,國際貨幣體系的不斷改革并未改變美元主導(dǎo)地位。此次金融危機在美國首先爆發(fā),誘發(fā)了國際社會對國際貨幣體系改革的強烈要求。毫無疑問,未來我們需要的貨幣體系是:既能滿足國際交易的支付需求,又能避免和有效化解金融危機;既能保持全球化勢頭,又能獲得全球平衡。但是這種改革并不會顛覆美元的中心貨幣地位。在可預(yù)期的時間內(nèi),還沒有哪個國家能夠擁有比美國更強大的吸納國際商品、資金、人才的能力,以及更強大的軍事實力。而且,任何國際貨幣體系的改革方案,如果沒有美國的支持,將會止步于討論階段。短期內(nèi)最為現(xiàn)實的選擇是繼續(xù)推動儲備貨幣的多元化,與此同時加強特別提款權(quán)的作用。

        國際金融環(huán)境變化對我國的影響

        國際金融環(huán)境變化對我國的影響既有機遇,如企業(yè)的海外融資環(huán)境向好,我國在國際金融格局中擁有繼續(xù)提升的空間;也有挑戰(zhàn),如輸入性通脹壓力加大,可能成為“熱錢”沖擊的重點目標。挑戰(zhàn)如果應(yīng)對得當,也會成為機遇。
        ——我國企業(yè)的海外融資環(huán)境向好
        國際金融環(huán)境變化的影響是深刻的,且不僅僅局限在金融領(lǐng)域。由于發(fā)達經(jīng)濟體的債務(wù)危機難以短期內(nèi)解決,國際商品市場便難以迅速好轉(zhuǎn),我國出口企業(yè)仍將面臨不小的壓力。但是企業(yè)的外部融資環(huán)境卻極有可能得到改善,原因主要在于兩個方面:一是,寬松貨幣政策環(huán)境下,外部資金充裕,企業(yè)的海外融資成本低;二是,雖然有些企業(yè)曾因不熟悉規(guī)則以及個別國家有意打壓,在境外資本市場受挫,但未來中國元素仍將使我國企業(yè)成為國際資本投資的優(yōu)質(zhì)客戶。
        ——輸入性通脹壓力加大
        全球通貨膨脹的壓力雖然主要由美、歐的寬松貨幣政策帶來,但卻要由包括新興經(jīng)濟體在內(nèi)的發(fā)展中國家來承受。美國的居民消費價格指數(shù)(CPI)變動幅度遠遠小于金磚5國,即便在實施了量化寬松之后,情況也是如此。
        我國目前經(jīng)濟發(fā)展放緩,如果發(fā)生輸入性通貨膨脹,將對我國出口競爭力產(chǎn)生負面影響,從而打擊國內(nèi)經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展,壓縮我國宏觀經(jīng)濟政策空間。以往的研究表明,由于我國對外貿(mào)易額在世界商品進出口中的占比為10.5%(2011年),且短期資本項目仍存在較為嚴格的管制,我國與全球價格之間的鏈接主要是通過貿(mào)易渠道來實現(xiàn)。全球商品價格對我國出口價格有明顯的影響。一旦外部大宗商品價格上漲,將降低我國出口的競爭力。
        ——我國可能成為“熱錢”沖擊的重點目標
        香港通常被認為是國際“熱錢”進入大陸市場的跳板,從大量熱錢流入香港來看,國際“熱錢”對中國市場熱度不低。隨著我國資本項目開放的穩(wěn)步推進,“熱錢”進入國內(nèi)市場的渠道也將隨之拓寬。目前,合格的境外機構(gòu)投資者(QFII)和人民幣合格境外投資者(RQFII)是境外短期資金進入國內(nèi)的兩大合法渠道。 2012年這兩大渠道的規(guī)模均大幅提高。截至2012年底,QFII的投資額度達到374.43億美元,RQFII的投資額度達到670億元人民幣,較2011年底分別增加了近160億美元和570億元人民幣。
        ——我國在國際金融格局中的地位加速提升
        目前,我國正深化金融體制改革。各項改革措施不僅能夠使金融業(yè)更好地服務(wù)國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展需要,而且將進一步提高我國金融機構(gòu)的國際競爭力,并提升人民幣的國際地位,從而推動國際金融多極化和金融全球化的深入發(fā)展。
      對策建議
        ——堅定不移地推進金融改革開放
        金融改革開放不應(yīng)因外部金融環(huán)境變化所帶來的挑戰(zhàn)而停步。其重點既包括繼續(xù)推動金融領(lǐng)域的市場化和商業(yè)化改革,如提高利率市場化水平,完善更有彈性的匯率制度,推進金融機構(gòu)的商業(yè)化等;又包括大幅擴大金融領(lǐng)域的對內(nèi)對外開放,如降低金融行業(yè)的準入門檻,建立有利于金融創(chuàng)新的制度環(huán)境,持續(xù)提升資本項目的開放水平等。
        ——加強金融領(lǐng)域?qū)?nèi)對外監(jiān)管水平
        加強金融監(jiān)管改革是未來全球金融領(lǐng)域的一大趨勢。當前的國際金融監(jiān)管改革在以下四個方面存在明顯的趨同性:一是限制大型金融機構(gòu)的冒險行為,切實保護消費者權(quán)益;二是解決“大而不能倒”問題,防止系統(tǒng)性金融風險;三是提高金融機構(gòu)的流動性;四是加強中央銀行在監(jiān)管中的作用。在這種情況下,我國在推動上述金融領(lǐng)域改革開放過程中,也必須注重對大型金融機構(gòu)的監(jiān)管,加強對金融消費者的保護。此外,密切監(jiān)控跨境資本流動與匯率變動情況。在出口乏力的形勢下,要防止人民幣實際有效匯率被動大幅升值,需要視情況調(diào)整對外匯市場的干預(yù)管理力度。
        ——利用好海外融資渠道
        在金融全球化的環(huán)境中,即便是資金最充裕的國家,也需要將綜合運用境內(nèi)外資金作為提升效率的重要手段。當前,不但那些“走出去”的企業(yè)需要利用好海外融資來進一步擴大境外直接投資規(guī)模,尚未“走出去”的企業(yè)也可通過海外上市、引入境外戰(zhàn)略合作伙伴等手段提高對海外融資的使用。有關(guān)部門可通過提供海外融資信息、加強國際金融規(guī)則方面的教育培訓等方式,幫助企業(yè)提升綜合運用境內(nèi)外資金的能力。
        ——密切關(guān)注大宗商品的價格走勢
        首先,要防止輸入性通貨膨脹對國內(nèi)經(jīng)濟的沖擊。國內(nèi)在擴大進口平衡國際收支的同時,可以利用國家戰(zhàn)略物資儲備調(diào)節(jié)機制、國內(nèi)價格穩(wěn)定機制等手段降低輸入性通貨膨脹的負面影響。
        其次,要積極推動國際社會加強合作,共同應(yīng)對全球性通貨膨脹對發(fā)展中經(jīng)濟體的沖擊。針對歐美大規(guī)模寬松貨幣政策對全球大宗商品價格穩(wěn)定的負面影響,國際社會應(yīng)加強合作,共同應(yīng)對。尤其是考慮到全球性通貨膨脹對發(fā)展中經(jīng)濟體的沖擊大于發(fā)達經(jīng)濟體,在合作中應(yīng)呼吁發(fā)達經(jīng)濟體在穩(wěn)定全球物價水平方面承擔更多責任。
        ——積極推動和加強國際貨幣體系改革方面的國際合作
        雖然國際貨幣體系由中心國家主導(dǎo),但廣泛的國際協(xié)作必不可少。我國可利用對國際貨幣體系影響力的提升,積極推動以下三個方面的國際合作:一是支持國際貨幣向以美元為主的多元化方向發(fā)展。我國可按“相機抉擇”原則,穩(wěn)步推動人民幣走向國際。人民幣成為國際貨幣既是這一趨勢的主要內(nèi)容,也是我國積極參與更加穩(wěn)定的國際貨幣體系建設(shè)的主動選擇。二是在保持穩(wěn)定的前提下,支持匯率的有序變動。三是支持“集體保險”制度的進一步完善,降低“自我保險”規(guī)模。

        凡標注來源為“經(jīng)濟參考報”或“經(jīng)濟參考網(wǎng)”的所有文字、圖片、音視頻稿件,及電子雜志等數(shù)字媒體產(chǎn)品,版權(quán)均屬經(jīng)濟參考報社,未經(jīng)經(jīng)濟參考報社書面授權(quán),不得以任何形式刊載、播放。
       
      相關(guān)新聞:
      · 國際金融公司為肯尼亞商場建設(shè)投資4980萬美元 2013-05-13
      · 國際金融市場波動性或?qū)⑦h超預(yù)期 2013-04-26
      · 國際金融市場波動性明顯上升 2013-04-25
      · 金磚銀行對當今國際金融的特別意義 2013-03-27
      · 法蘭克福:一個宜居的國際金融都市 2013-03-05
       
      頻道精選:
      ·[財智]誠信缺失 家樂福超市多種違法手段遭曝光·[財智]歸真堂創(chuàng)業(yè)板上市 “活熊取膽”引各界爭議
      ·[思想]投資回升速度取決于融資進展·[思想]全球債務(wù)危機 中國如何自處
      ·[讀書]《歷史大變局下的中國戰(zhàn)略定位》·[讀書]秦厲:從迷思到真相
       
      關(guān)于我們 | 版權(quán)聲明 | 聯(lián)系我們 | 媒體刊例 | 友情鏈接
      經(jīng)濟參考報社版權(quán)所有 本站所有新聞內(nèi)容未經(jīng)經(jīng)濟參考報協(xié)議授權(quán),禁止轉(zhuǎn)載使用
      新聞線索提供熱線:010-63074375 63072334 報社地址:北京市宣武門西大街57號
      JJCKB.CN 京ICP備12028708號
      国产精品一区二区三区日韩_欧美一级a爱片免费观看一级_亚洲国产精品久久综合网_人妻中文字幕在线视频二区
      <tt id="m0uk4"></tt>
    2. 
      
      1. 亚洲aⅴ一区二区三区 | 亚洲乱码中文字幕综合69堂 | 在线看亚洲视频免费观看 | 日韩免费AV在线播放网 | 亚洲欧美色中文字幕在线 | 中文字幕不卡在线观看 |