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    1. 散戶趨理性有利于股市穩定
      2013-05-28   作者:張煒  來源:中國經濟時報
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        深圳證交所近日公布的一項調查顯示,2009年至2012年間,個人投資者平均持股天數逐步增加,從31.9天升至39.1天。這表明中小投資者交易行為正出現改善趨勢,其投資行為逐漸趨于理性將有利于股市穩定。
        中小投資者占市場主體,且熱衷“炒短”,被認為是A股市場欠成熟與欠穩定的根源之一。上海證交所去年發布報告指出,盲目炒新、狂熱炒小、博傻炒差、頻繁交易等“四炒”惡習,不但導致A股市場長期低迷,還使投資者自身蒙受慘重損失,惡化了市場生態和投資文化。該報告揭示數據稱,滬市個人投資者的平均持股時間已經從2008年時的34天上升到2010年時的62天,但仍然遠遠低于QFII的128天。滬深主板市場的換手率相比境外成熟或新興證券市場較高,創業板更甚。
        熱衷“炒短”不僅使個人投資者付出了巨額交易成本,而且容易錯過投資機會。以眼下火爆的創業板行情來說,“炒短”抓不住大漲的牛股。掌趣科技去年7月中旬創下17.75元的股價低點,到今年5月21日停牌時上漲至77.11元,期間累計漲幅超過330%。若按深市個人投資者平均持股不到40天的“炒短”手法,只能感嘆自己錯失了一只大牛股。可見,雖然牛股或潛力股有飆升的階段性行情,但更多獲利是“捂出來”的,而不是炒短線所能賺取的。至于主板市場上的投資,即便個人投資者平均持股時間相對較長,也未必能夠真正抓住潛力股。對此,散戶投資者要有理性的認識,“吃一塹長一智”。
        近年來,監管層積極倡導價值投資長期投資,加強投資者教育工作,促使中小投資者的交易行為發生積極變化。股息紅利稅今年起改為差別化征收,個人投資者持股超過1年的實際稅負為5%,持股1個月至1年的稅負為10%,持股1個月以內的稅負為20%。盡管不能指望該舉措來完全改變投資者持股時間的長短,但作為一項政策安排起到了引導作用。更重要的是,A股市場投資者結構改善,機構投資者的占比逐漸提高。機構發揮了價值投資的引領和示范作用,對整個市場投資理念的變化起到促進作用。例如,QFII的擇股理念比較注重風險控制和基本面,而不是基于趨勢和消息,其投資行為不以“炒短”為特點。正是在市場整體發生變化的背景下,中小投資者不斷走向成熟,比前幾年更“捂得住”股票。
        中小投資者理性程度有所提高,平均持股時間逐步增加,但較之境內機構及境外成熟市場的平均水平,仍有相當的距離。從此次深交所公布的數據來看,2012年個人投資者資金周轉率為6.87,機構為1.42,個人投資者資金周轉率是機構的4.8倍。 2012年,個人投資者的平均持股期限只有機構投資者的五分之一左右。
        進一步促進個人投資者持股天數的提高,有利于A股市場穩定發展。一方面,應加強投資者教育工作,讓中小投資者認識到“炒短”的盲目性與風險性,跟風炒作危害大,對其個人投資收益弊大于利。另一方面,需要更好地保護個人投資者權益。長期以來,個人投資者忙于“炒短”,不僅因為缺乏理性投資理念,而且與其對A股市場及上市公司的整體信心欠缺有關。把保護中小投資者權益的工作落實到實處,嚴厲打擊業績變臉、信息披露欺詐、內幕交易、操縱市場等違法違規行為,提高上市公司對股東的回報意識,使A股市場由“圈錢市”變為“投資市”,有助于促進投資者行為更加理性。那樣的話,不僅個人投資者的平均持股天數更長,部分機構中存在的“炒短”陋習也會得到改變。
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