近期監管層加大了對債券市場違規行為的查處，引起了輿論的廣泛關注。市場也因監管政策不確定性而有明顯調整。如今“稽查風暴”告一段落，市場逐步回暖，冷靜下來思考，中國債券市場的發展其實與經濟改革一樣，也是一個“摸著石頭過河”的過程，這次所謂“稽查風暴”倒是給了國內債券市場一次反思和進一步完善的機遇。
　　國內債券市場快速發展也就是近十年的事情，2001年債券凈供給只有不到4000億元，2012年已經超過3.9萬億。信用債更是可以說從無到有，2001年只有五只企業債發行，當年企業債凈融資48億元，如今僅3月份信用債凈供給就接近4000億元。債券市場如此快速的發展，銀行間市場功不可沒。此次輿論焦點也恰恰在銀行間市場。事實上，銀行間市場的設計經過縝密思考，且充分借鑒了國外經驗并考慮了中國的現實狀況。首先，銀行間債券市場定位為合格投資者，即主要為具備理性定價能力，風險管理能力，內控機制完善的金融機構。其次，交易以場外交易為主，銀行間債券市場以機構為主，單筆成交量大，詢價交易制度成本低，效率高。還有，銀行間交易商協會不遺余力推動銀行間市場流動性改善，積極推行做市商制度和同業經紀制度。
　　作為發展中的債券市場，限于客觀條件，的確有很多不足之處，為部分機構或個人提供了利益輸送的空間。這其中主要包括：
　　一是一級市場發行市場化程度不足，對發行人而言，債券市場融資成本總體低于銀行貸款，因此能夠實現融資是其第一關心的問題，對發行利率并不十分敏感。而承銷商有動力提高發行利率，以幫助其在分銷過程中賺取差價。也就是說，由于一級市場發行利率偏高（主要在牛市），一、二級市場存無風險套利空間（一級半市場）。
　　二是丙類賬戶的風險管理約束不足。丙類賬戶是拓寬市場廣度的重要創新，極大的提升了市場的流動性。但丙類賬戶由甲類機構代理結算，而甲類機構沒有動力對丙類賬戶實施監管，丙類賬戶從開戶到結算基本都在監管的視野之外進行。隱蔽性為利益輸送提供了通道。
　　三是二級市場價格發現機制還不完善。做市商詢價制度尚不成熟，銀行間市場大部分成交仍以一對一詢價完成，透明度低，成交價格完全可以脫離現券的實際價值。交易機制太過靈活，可以見券付款和見款付券，也可以券款對付，加大了交易風險，給投機套利提供了方便。
　　一個成熟的債券市場必須有深度（存量大），廣度（開放性，多元的投資者結構），高效率（快速交易）和高安全性等特征。但單純追求廣度和高效率可能會喪失安全性，而保持絕對的安全又會令市場形同虛設，止步不前。這個平衡的把握考驗監管層的智慧。預計未來，一級市場發行將愈加市場化，交易的靈活性可能收緊，丙類賬戶交易透明度將提升。
　　信用債簿記建檔發行效率高，企業債未來也將主要采取薄記建檔方式發行。但當前利率決定博弈中，仍采用承銷商報價估值機制，發行人等其他利益相關方話語權不夠。未來的改革中，新債發行利率參考第三方編制的不同信用等級利率曲線的權重將上升。
　　丙類賬戶的安排可能會有大的變動。關鍵邏輯是要把丙類賬戶交易納入監管視野之內，一方面也需要賦予其更多的權利。只是，與此同時，還需增加其內控建設，交易透明等義務。另一方面，還應將其交易納入代理結構內控體系，比如丙類賬戶的買賣只能與代理機構自營部門進行；或者丙類賬戶只能通過做市商交易。
　　此外，二級市場交易機制將統一使用國際通用的券款對付方式。見券付款和見款付券模式雖然可能促成一些風險不對稱的交易，但交易的風險太大。
　　監管對機構投資者內控體系建設將加強。債券市場制度建設只能是“防君子不防小人”，目前我們市場每只券都有獨立第三方估值，部分機構也有自己的內部估值體系。防范利益輸送機構應當建立異常交易內控體系，并由監管機構驗收。
　　相比國外成熟的債券市場體系，我們還有很長的路要走，但毫無疑問，不能因噎廢食，而應正視問題，去腐生肌，促進、維護債券市場健康發展。