◇ “兩升一降”反映日本經濟增長中的不正常因素
　　◇ 此次經濟回升帶有明顯的政策拉動色彩
　　◇ 日元貶值的直接效果是有利于日本產品出口
　　據日本政府公布，今年以來日本經濟繼續保持增長勢頭，一季度國內生產總值環比增長0.9%，換算成年增長率為3.5%，這是去年10月份以來連續兩個季度的正增長。
　　日本國內生產總值大體由三個部分組成：消費、投資和出口。一季度環比0.9%的增長中，個人消費增長0.9%，出口增長3.8%，兩者有力地推動了整體經濟增長。但是，投資卻不盡如人意，企業設備投資下降0.7%。這“兩升一降”反映了日本經濟增長中的不正常因素。
　　多年來，日本經濟復蘇嚴重依賴國際市場，其復蘇模式一般表現為出口增長先行，企業投資跟進，然后帶動個人消費升溫。但是，此次復蘇卻十分蹊蹺，企業設備投資尚處于低溫狀態，個人消費已經冒出熱氣。在企業經營能力不足以提高職工工資的情況下，消費升溫的動力由何而來呢？
　　日本經濟界普遍認為，此次經濟回升帶有明顯的政策拉動色彩，即日本央行今年以來連續不斷地推出的大規模量化寬松政策，其最明顯的效果就是個人消費先行復蘇。近期各種數據表明，央行向市場吐放的貨幣大量流入股市，造成日本股市“牛氣騰騰”，股市價格節節攀升，個人投資者從迅速升溫的股市中賺了大錢，這批人將股市收益用于消費，因而顯得消費市場十分熱鬧。據報道，日本市場上近來高級手表、珠寶首飾和外國名車十分熱銷，其中大多數購買者都是股票投資者。相反，那些與股市無緣的消費者則根本不敢涉足奢侈品消費市場。據日本媒體街頭隨機調查，70%的受訪者對當下經濟形勢好轉回答說“沒有實際感覺”，“不敢放開消費”。
　　量化寬松政策的又一效果是推動日元持續貶值。半年來，日元兌美元比價已經下跌近30%，從75日元兌1美元貶至102日元兌1美元。日元貶值的直接效果就是非常有利于日本產品出口，一季度經濟統計中，由于日元貶值，日本汽車出口一直以兩位數快速增長，7家汽車企業出口獲利達萬億日元。據報道，日元貶值以來，日本汽車出口供不應求，不得不開足馬力加快生產，有的企業甚至采取“兩班倒”生產方式。日本汽車業產業鏈條很長，其輻射行業多達10多個。因此，汽車業的回升帶動了整個日本經濟上揚。
　　相反，企業設備投資回升乏力的原因就是多數企業看到目前的經濟復蘇并非規律性的需求回升，而是金融政策的刺激。這種刺激能夠維持多長時間，多數企業心中無數，因此對設備投資十分謹慎。連效益大增的汽車企業也表示：“目前只是努力增加產量，設備投資還要再等等看。”
　　日本多年一直期待實現擴大內需、企業投資“雙拉動”的增長方式。然而，多年來日本經濟低迷不振，企業投資謹慎小心，個人消費有氣無力，國內需求持續低冷。當前這種經濟穩步回升的勢頭能否持續下去，并穩步過渡到投資推動消費、消費刺激投資的良性循環增長軌道，還要看日本政府是否能推出得當的經濟政策，特別是企業微觀層面的改善，企業對經濟前景的樂觀預測而大膽投資。否則日本經濟復蘇將是曇花一現。