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    1. 券商合規創新成當務之急
      2013-05-16   作者:蘇培科(對外經貿大學公共政策研究所首席研究員)  來源:證券日報
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        蘇培科

        從券商股的表現和市場反應來看,人們對今年的券商創新大會似乎有些失望,風控和監管等字眼似乎主導了今年創新的主題,與去年熱鬧的場面相比今年似乎保守了很多。

        監管和創新應并重

        當務之急,只能要求券商等金融機構強化自身的風險控制能力和穩健、合規經營的能力,違規“創新”只會讓行業走向凋敝;其次,得“魔高一尺道高一丈”,必須及時提高監管能力和完善監管框架,尤其在金融機構混業化發展的趨勢下,金融控股集團的業務涉及多個金融領域,業務遍及多個國家和地區,金融風險變得更加分散和難以監控,傳統的分業監管體制很難再對金融集團的總體風險進行有效監管,如果我們繼續沿用分業監管,除了監管覆蓋不足,各種交叉性的金融理財產品會讓金融系統性風險進一步擴散,這不利于中國的金融安全,建立統一、協調的金融混業監管機制迫在眉睫。
        當然,對券商創新也不能只采取監管而不留活口,在我看來券商創新的突破點應該在專業化的財富管理領域和高附加值的特色服務方面,而這需要你死我活的充分競爭才能把特色服務逼出來,這需要“先內后外”徹底放開券商牌照,引入外部競爭機制,而不是一味地保護和限制競爭,否則同質化和價格戰會沒完沒了。目前券商行業“價格戰”屢屢爆發并非是這個行業競爭太充分,而是說明這個行業的差異化程度不高、附加服務低下,缺乏專業化的競爭。如果躺著都能賺錢何來創新?誰愿意主動創新?顯然,壟斷不會使券商變得更加強大,券商只有通過自身服務水平的提高和差異化服務,才能賺取屬于自己的服務收入,才能贏得未來的市場空間。

        三方面做到合規創新和實現突破

        那么,國內的券商究竟該如何做到合規創新和實現突破?
        如果券商能夠用心潛入這個行業,做精自己的業務和提高專業能力,相信自然會有新的想法。目前國內很多券商的收入構成大都依靠經紀業務,而且在總收入中占據著主要成分,這與國外券商恰恰相反,國外很多券商的經紀業務收入僅占總收入的10%左右,而主要收入來源則是高附加值服務和財富管理。因此,國內券商應該盡快反思自己的運營模式,提高服務水平、提高盈利能力和加快合規創新的步伐,在財富管理、風險定價等方面應該進行大膽嘗試。
        很多人說證券業是“靠天吃飯”,實際上這是對經紀業務不準確的表述,只要投資者通過券商的渠道交易,券商就有傭金收入,只是在熊市中交易者減少了交易頻率,券商的傭金收入少了一些罷了。其實,經紀業務就像開賭場一樣,運營成本就是場地費和人員工資,現在網絡化交易非常普遍,經紀業務的成本是在下降的,只要他們不挪用客戶的資金、自己不參與對賭,一般沒有什么風險,無非是賺多賺少的問題。只是很多券商將經紀業務收入用于彌補其他業務虧損,從而給外界的感覺是券商收入時好時壞,如果將幾者徹底分開,不但會讓券商行為更加規范,而且會更加專業。
        其次,目前券商的投行承銷業務是一個高收益、低投入的買賣,券商只需要投入一些人力資本,項目多的時候多請一些保薦人,沒有項目時開銷保薦人,只有在IPO停止時才影響整個行業,平時都是一本萬利,這個業務能讓券商出現巨虧嗎?顯然不太可能,這也是賺多賺少的問題。除非他們“直投+保薦”出現失誤,但“直投+保薦”恰恰是我長期反對的,這是導致新股“三高”的根源之一。
        另外,國內的券商應該盡快提高研發能力,通過獨立、客觀和有價值的研究成果來給客戶提供高質量的附加服務,嘗試對接受金融服務的客戶收取與之相適應的服務費。
        實際上,早在2002年出臺的傭金收取規定中就已經給差異化服務收費開了綠燈。如第三條:“證券公司收取的證券交易傭金是證券公司為客戶提供證券代理買賣業務收取的報酬。如證券公司向客戶提供代理以外的其他業務(如咨詢等),可由雙方本著平等、自愿、公平、誠實信用的原則協商確定收取標準。”
        為何很多券商至今還在打價格戰,而沒有給客戶提供更高級的服務,沒有收取與服務相適應的費用呢?原因就是很多券商的研究結果實在拿不出手,很難有自信去向客戶收費。而且券商的研究部門經常是經紀業務的“使喚丫頭”,而且一味地迎合買方的需求,從而缺乏獨立性和價值。
        顯然,應該盡快提高券商的研究能力和服務水平,依靠縱向的專業能力來吸引客戶,來開發更高的附加值產品與服務,而非多元化的橫向鋪攤子,來謀求所謂的“多點盈利”,依靠“拆東墻補西墻”的全業務經營模式,反而會加劇風險控制和監管的難度。

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