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    1. 房地產泡沫會被哪根針戳破
      2013-05-10   作者:陳志龍  來源:國際金融報
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        “空城計”如一場瘟疫正蔓延。
        從南方的貴陽、昆明到北方的濱海新區、營口,從東部的溫州到中部的鶴壁、十堰再到西部的鄂爾多斯、神木,“鬼城”魅影閃現。
        “五?一”小長假,陪兩位在安徽和江蘇交界處買商鋪的朋友看他們指望“旺三代”的鋪子,去年買的時候他們興高采烈,一萬一平方米好像撿了多大的便宜,幾百萬扔進去了,如今免費給人家用都沒人問津,不時聽出有狗叫聲。聽上海的朋友說,上海閔行七寶板塊的華商時代廣場,銷售額超過10億元買下的商鋪卻遭遇空關3年的命運,數百位購鋪者遭遇投資生涯的“滑鐵盧”,欲哭無淚。
        “鬼城”背后隱藏著地產泡沫破滅、資金鏈條斷裂、城市發展缺乏實業支撐等諸多風險,本該到了高度警惕的時候。但是,政策面的混沌、投資者迷信房價會永遠上漲,于是今年以來盡管政策層面在形式上持續高壓,但上下左右博弈之熾、曖昧之深前所未有。
        房地產每一輪報復性反彈,都少不了媒體和專家起哄。同一個專家,不久前剛說過,中國房地產泡沫已經沸反盈天,再漲一點就要出大事,泡沫就要破了!但眼下又說,未來幾年還要“坐等房價再翻番”,其理由是“未來城市房價將以每年10%左右的速度增長,人均實際收入可以用各種辦法變相提高,而房價可以通過擴展城區的辦法變相超過人均收入的增速,城市核心區域13%甚至以上,是可以預計的增速”。再過幾天又說,“房價還不崩潰很奇怪”,泡沫主要在三線城市。
        “國五條”出臺后,許多地方的“房爺”、“房姐”急于吐貨,二手房成交異常放大,為此專家們歡呼,“大中城市的房地產市場已經進入了新一輪量價齊升的上漲周期”。市場的上漲似乎還在繼續,5月2日,中國指數研究院發布4月份房地產市場“百城價格指數”。100個城市住宅平均價格自2012年6月以來連續第11個月環比上漲,同比是連續第5個月上漲,漲幅擴大至5.34%。于是更多的“剛需”被引誘進場,基于對繼續上漲的恐慌,他們不惜在任何一個高位接下類似股票市場上莊家6000點時吐出的貨,沒有人知道泡沫何時破滅。
        從歷史經驗看,所有資產泡沫都是在政策曖昧、搖擺和博弈中破滅的。當年的日本,土地資源稀缺,房價飛上天,“東京23區的地價就能買下全美國的國土,還能找零”,“賣掉皇宮的地塊就能買下加利福利亞一個州”,“東京才是全球第一”。那真是一個美好的充滿囈語的時代,家家戶戶把純金偶人當裝飾品,房頂的瓦當獸頭也是純金的,一如今天的中國,上海、北京等一線城市房價基本和東京、倫敦、紐約的房價持平,甚至還更高,但是居民收入只有人家的幾分之一。100萬億元的充裕流動性驅使下,炒完紙頭(字畫)炒石頭,炒完石頭炒木頭,做莊老普洱茶,“喝老酒”,甚至一對老核桃都能賣出幾十萬元。所有瘋狂吹大的泡沫終有氣力不逮的時候,那時極易“一根針捅破天”。
        那根捅破天的銀針在哪,人們心知肚明——房產登記制度和基于它的物業持有稅的開征。但在一個僥幸大于理性、貪婪戰勝恐懼的市場上,誰也不知道擊鼓傳花的鼓點何時停下,更多人愿意玩到最后,都以為自己能參加完最后一段“躲貓貓”和“猜迷”游戲后再功成身退。
        長期的金融抑制和投資饑渴,100萬億的貨幣量驅使下,房地產投資功能過度放大,對通脹的恐懼和避險需求,全民的鄉土化情結,“房姐”、“房叔”、“房爺”泛濫的灰色資金尋找“安全港”,多種效應累積并催生了曠世的繁榮,而沒經歷過全局性系統性地產危機的中國社會,多數人都迷信政府不會讓房價下跌,以為這是個可以漲到天際的市場。利益深度挾裹和綁架,也使得長期以來掣肘調控的阻力不斷增強。長期非理性繁榮孕育著超級泡沫,繁榮的周期越長,調整難度越大,并累積著危機的種子。無論是國際通行標準,還是中國房地產市場的租售比、房價收入比和密而不宣的空置率,這些市場的內在規律持續發酵,都暗示著泡沫破滅的臨界點正在逼近。
        “癌癥之城”和“鬼城”魅影迷離的局部危機已經一再警示,中國的房地產業已經失控,失控與崩潰往往是一個硬幣的兩面,已沒有什么獨特的模式可以保證泡沫不破滅。只是政策曖昧、“難下決心”,相關利益群體綁架決策,可以不停地搖旗吶喊,不斷下注,加大對賭籌碼,他們已經贏得太久太多,但他們不會是永遠的贏家。當局者迷,因為有利益深陷其中,倒是旁觀者清。美國學者克里斯托夫?金最近在談及中國房地產市場時,有一段論述值得深思。他說中國的泡沫是個不真的事實,精確的崩盤時間不敢妄言。但有一點可以肯定,世上沒有刺破云天的樹。中國的房地產投資者從沒有像美國人那樣,品嘗過房價崩潰的恐怖和鮮血淋淋,而動過晚期腫瘤切除術的病人,最能感受什么叫命懸一刻……這話聽來讓人不寒而栗。
        巴菲特有句名言,當市場瘋狂時,多數人都是舞會中的灰姑娘,明知在舞池中多待一會,現出原形的幾率就越高,但多數人還是舍不得錯過這場盛大舞會的高潮部分。當然,有個問題是,這場舞會的時鐘根本就沒有指針,你不知道何時離場是正確的……當舞池中的火苗燃成了火焰,人們爭相擠向出口處時,這時最怕的就是一聲尖叫——尖叫之后必然是一片死寂。這是多么生動形象而又驚心動魄的警世鐘。
        希望這句話不會在將來某一天用以驗證中國房地產市場。
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