國家統計局最新數據顯示,4月CPI同比上漲2.4%,稍高于市場預期,PPI同比下降2.6%,創半年來新低。 4月份CPI超預期,且八大類商品中僅交通和通信同比下降,延續一季度態勢,再度確認通脹上行趨勢,通脹風險上升,因為盡管從結構上看通脹主要受蔬菜價格因素影響,但蔬菜等價格上漲實際是寬松貨幣政策在市場不均衡配置所致。而PPI的降幅創下半年前的新低,且已處于歷史低位的企業原材料庫存,并沒引發企業補庫存的“景氣”意愿等,反映中國經濟增長動力相對不足,總需求疲弱趨勢持續。 在偏弱的經濟數據面前,有人認為應該通過放松貨幣,降低利率來增加總需求,最近歐洲降息之后,韓國也實施了7個月的首次降息以提振疲弱的工業生產,在這種情況下,對于中國央行降息的預期上升了。但綜合來看,經濟疲弱狀況并非降息所能夠解決,而且現在并非降息的合適時機。 目前國內房地產泡沫仍然未見緩解。最新數據顯示,4月份全國房價漲勢雖趨緩,但上漲趨勢并未得到根本扭轉,降息有可能重新吹起房地產泡沫。其實,目前貨幣流動性并不緊張。由于近期有大量央票到期,加上海外熱錢仍然在流入,所以貨幣市場上的流動性相對較為寬松,而本周央行時隔17個月后重啟央票,并繼續發行正回購,反映流動性再度出現過剩。盡管保持流動性的適度寬松,仍然是央行貨幣政策的基本取向,但在流動性略顯過剩的情況下,降低法定利率其實空間不是很大。 更重要的是,中國經濟今天面臨著一些嚴重的結構問題,并不能通過放松貨幣政策得到解決,這些問題只能通過改革來解決。長期以來,我們一直主要運用需求管理的手段來調控,但目前中國經濟復蘇乏力是經濟周期性因素與通脹、債務風險凸顯耦合的必然結果,單純地采用放松性的政策,或者說刺激性的政策,無助于從根本上解決問題,相反,還可能使問題更加復雜化,導致經濟中的一些根本性矛盾被掩蓋,被拖延而得不到解決。 當前應著重從供給角度出發,即更加注重改革,通過改革來理順體制,疏通體制性障礙,降低交易成本,并以此來激發微觀企業的投資熱情,從而帶動經濟走出困境。具體而言,大力減少稅收,降低企業所承擔的沉重稅負,放寬諸多領域有形和無形的準入障礙。日前的國務院常務會議,公布了九大改革重點領域,這些措施要是能夠真正落實,無疑有助于激活民間經濟活力,提高經濟的供給能力,帶領經濟走出困境。 同時,目前高企的M2/GDP反映國內的投資邊際收益率趨向下降。這一則意味著產能過剩實際是一種過度投資的必然結果,一則是倚重增加投資的外生性消化產能手段,只會加重經濟風險,即增加債務風險、資產不良化和通脹風險等。 由此可見,當前中國經濟面臨穩增長與防風險的兩難沖突問題:若以促GDP增長為主,通脹與債務風險將如影隨形;而若以防風險為要務,就需隱忍經濟較低增速。我們認為,目前經濟增速回落是正常的經濟周期現象,以財金刺激政策生硬扭轉趨勢不僅成本高,而且成效相對有限。因此,當前次優的選擇是隱忍經濟增速回落,而把防風險放置在更為突出的地位,以改革拆除風險隱患,聚斂經濟增長內生動力。
|