繼美日相繼實施寬松貨幣政策后，歐元區也再次打開寬松的閘門。5月2日，歐洲央行決定將歐元區主導利率調降25個基點至0．5％的歷史新低，這是自2012年7月以來歐洲央行首次降息。此外，歐洲央行還將邊際貸款利率下調50個基點至1．0％，存款利率保持為零不變。歐元區此次降息將為歐元區銀行每年減少約25億歐元的融資成本，但是能否真正推動實體經濟復蘇，實際效果還需要進一步觀察。
　　近期公布的一系列疲弱經濟數據顯示，當前歐元區經濟前景面臨嚴重下行風險，并開始影響到德法等歐元區核心國家。來自歐盟統計局4月30日公布的數據顯示，歐元區CPI從3月的1．7％進一步下跌至4月的1．2％，不及市場預期的1．6％，并創3年（2010年2月）以來的最低值。在此之前，2010年2月的CPI由1．5％跌至1％。數據還顯示，歐元區3月失業率升至12．1％的新高，失業人數增至24％，令市場懷疑歐洲央行對經濟于下半年開始復蘇的預期。顯然，歐元區通脹跌至3年低位而失業率卻升至歷史新高，給歐洲央行再次使用貨幣政策抑制經濟下行提供了空間。
　　隨著歐美日央行的寬松，未來市場流動性會更加充裕，全球競爭性的貨幣貶值也可能進一步抬頭。在實體經濟還沒有復蘇的時候，大量熱錢可能再去炒黃金等稀缺資源，黃金價格可能還會再漲。國際貨幣基金組織（IMF）日前發表報告，警告區內經濟有過熱風險，認為決策當局應準備快速及果斷行動，以防問題不斷升級。
　　從貿易角度而言，歐元區作為中國第一大貿易伙伴，歐洲央行降息帶來的影響有限。由于受到債務危機影響，近年來，歐洲市場對外購買力明顯下降，這也使得中歐貿易出現了負增長。商務部最新數據顯示，2013年一季度，中歐雙邊貿易總值1244．1億美元，下降1．9％。歐洲央行的做法是為了刺激國內需求，但另一方面，歐元的走軟反過來導致人民幣匯率的升值，一正一負影響正好相互抵消。
　　值得警惕的是，在歐美日三大經濟體都競相實施量化寬松政策的背景下，大量資本會涌入包括中國在內的新興市場，這將進一步加大我國貨幣政策的調控壓力和難度，這或許才是問題的關鍵。央行近日公布的金融機構人民幣信貸收支表進一步驗證了熱錢涌入的壓力。數據顯示，3月末金融機構外匯占款余額為27．07萬億元，當月新增2363．02億元。這也是外匯占款連續四個月增加，表明隨著人民幣升值預期的升溫，跨境資本持續流入中國。今年以來，人民幣兌美元匯率累計升值0．7％，其中4月升值0．45％。
　　對于中國而言，由于受到資本賬戶管制，人民幣還不是國際貨幣，所以外幣可以兌換人民幣，人民幣卻不能自由兌換外幣，大量熱錢涌入將增大兌換人民幣的需求，人民幣升值壓力就急劇膨脹。如果人民幣被迫升值過快，就會影響到中國企業出口競爭力，那么企業利潤就會下滑，從而導致企業投資意愿下降，企業的產業資本就會投入到樓市股市這些賺錢快的投資之中，中國就會出現產業空心化和資產泡沫化問題，產業資本離開實體經濟舞臺的問題會變得更為嚴重。
　　從整體經濟環境而言，目前國內宏觀政策調控面臨著新的壓力，尤其是在結構轉型上壓力更為明顯。主要表現在如下幾方面：一是各省近日陸續公布首季國內生產總值 （GDP），其中最少20個省份的GDP增速高于全國GDP增速的7．7％，首季工業增長達9．5％，粗鋼、水泥、有色金屬這些高耗能產業的實物量增長基本上得到恢復，但首季發電量僅增長2．9％。發電量與其他幾個數據之間的巨大差別目前需要進一步判斷。二是作為經濟活動的風向指標，融資數據顯示金融系統托媒持續加大，空轉問題明顯。數據顯示，3月底廣義貨幣（M2）余額103．61萬億元人民幣，首季社會融資規模達6．16萬億元，按年增2．27萬億元，屬歷史上的季度最高值；而首季新增貸款達2．76萬億元，僅次于2009年首季4．5萬億元的天量規模。但無論是工業生產還是社會消費品零售總額增速，與去年同期比較均出現下跌，顯示企業部門并沒有很強的投資意愿，有相當一部分資金可能并未進入實體經濟。這表明大量的信貸資金在金融系統內部空轉。三是進出口貿易出現異常，來自商務部的數據顯示，一季度中國外貿進出口增速13．4％，比去年全年水平高7．2個百分點。尤其是2月出口增速超出20％以上，高于市場預期。但今年廣交會第一期結束，訂單按年下跌2．2％，反映出口市場持續困境。對于目前的經濟真實運轉情況需要決策部門仔細甄別。
　　平心而論，當前我們面臨兩難：一方面外需仍未企穩；另一方面在美元日元等主要貨幣持續寬松背景下，人民幣升值壓力大，給今年出口企業形成新的壓力。不過，從目前的形勢來看，中國經濟的基本面并不支持人民幣持續大幅升值，可以預期，將來人民幣有可能貶值，資金流向不排除突然逆轉的可能。這意味著出口企業的人民幣升值惡夢將可能結束。因此，在下半年美元可能加速升值的背景下，提高人民幣匯率彈性，對于減少我國經濟和金融風險，具有重要作用。然而，匯率彈性增加可能使出口企業的成本和收益波動增大，進而給企業帶來不確定性。這意味著，未來國內出口企業面臨的風險可能將從單向人民幣升值轉為匯率雙向波動的不確定性。
　　總之，在歐洲央行與美日相繼持續寬松貨幣政策背景下，中國當前就是要穩住宏觀，保持宏觀經濟大體的穩定運行。放活微觀，放寬企業微觀主體的發展空間，具體就是減稅、降負、結構轉型升級不放緩。