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    1. 什么讓商品期貨市場如此緊張
      2013-05-08   作者:尹中立(中國社科院金融研究所研究員)  來源:每日經濟新聞
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        尹中立

        近期,商品期貨市場的走勢,用血雨腥風四個字來形容毫不為過。
        4月12日開始,黃金價格跌破重要的價格支撐位1525美元。而且在接下來的第二個交易日大跌近10%,創黃金市場單日最大跌幅。有人試圖用市場操縱來解釋,認為這是少數機構刻意操縱的結果:他們先布局大量空頭倉位,然后通過制造各種空頭輿論,打壓黃金價格,引起市場恐慌,再低位抄底。這實際上是“陰謀論”的一個版本,可以拿來當故事演繹,但不應該是事實的真相。黃金市場是一個眾多機構和個人參與的市場,單一機構不可能操縱市場。
        就在黃金市場驚魂未定之際,4月22日上海期貨交易所的期銅價格跌破5萬人民幣/噸,該價格是2009年來形成的滬銅價格支撐位。同時破位的還有上海期貨交易所的橡膠價格、國際石油價格及白銀價格。
        究竟是什么因素導致上述一系列商品價格出現破位走勢?從時間上看,4月12日國際上并沒有發生什么利空黃金的消息,美元指數也十分平穩(黃金一般與美元指數是逆相關關系)。但4月15日是中國公布宏觀經濟數據的日子,公布了低于市場預期的數據。這不禁讓人產生懷疑,難道是中國的宏觀經濟數據提前泄露?筆者認為這應該不是巧合。
        如果說季度數據低于預期會對市場產生沖擊的話,也只是短期的沖擊,不會對市場產生如此強烈的震感。筆者認為,真正讓市場緊張的是政府面對低于預期的數據的態度。
        就在4月15日公布數據之前,國務院總理李克強召集專家對經濟形勢進行分析,從會后公布的信息看,主要基調是要“釋放改革紅利”,換句話說不希望再走 “倚重投資拉動”的老路。
        結合最近金融監管部門的工作,銀監會先后發文對影子銀行、平臺貸款進行整治,證監會又掀起了對債券市場的監管風暴,這些行為表明,新一屆政府正致力于調整經濟結構,重點在化解金融風險上做文章,而不是簡單地通過擴大信貸和投資來掩蓋已經存在的矛盾。
        國際社會應該關注到了這樣的動向,三大評級機構先后對中國的潛在金融風險進行了提示,并降低了中國的評級。
        中國經濟結構的問題是什么?潛在的金融風險何在?答案都與房地產有關。筆者注意到最新一期的《證券市場周刊》上刊登了一篇文章《房地產泡沫之殤》,該文列舉了大量的數據,對中國房地產市場的風險進行了深入的剖析,無需筆者在此贅述。
        從數據看,中國當前的房地產狀況及宏觀經濟狀況具備了亞洲金融危機爆發前亞洲“四小龍”的一切特點,一旦美國經濟復蘇,美聯儲加息,資金回流美國,則中國的房地產泡沫危矣。我們必須爭取時間,趕在美國經濟復蘇前解決自己的問題,否則只能被動等待危機的爆發。
        1993年開始的宏觀調控,時任國務院副總理的朱?基用三年時間平息了房地產泡沫危機和局部金融危機,使得亞洲金融危機爆發時,中國能夠從容應對。相信這些治理國家的經驗現在會再次派上用場。
        簡言之,我們應該犧牲短期的經濟增長,以巨大的勇氣推動各項改革,并以巨大的勇氣使房地產泡沫軟著陸。
        從2001年開始的全球商品價格大牛市的最主要基礎就是中國房地產投資和基礎設施投資的快速擴張,中國政府要控制房地產泡沫的繼續膨脹就意味著這個游戲要暫停,商品市場的十年大牛市結束了。
        當然,股市也將進入大熊市。A股市場大多數上市公司與投資周期有關,銀行、地產、鋼鐵、建材、工程機械、化工、有色金屬、煤炭等這些強周期類股票占股票總市值的比重超過了80%,只要投資出現下滑,則上市公司的業績下滑將加速。

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