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    1. 對銀行股盈利前景不必太悲觀
      2013-05-06   作者:張煒  來源:中國經濟時報
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        2013年一季報顯示,16家上市銀行共實現凈利潤3091億元,同比增長12.6%,低于上年同期19.73%的同比增幅。銀行股盈利高增長的神話“褪色”,影響到市場對其看好的預期,但不該由此產生悲觀情緒。
        客觀而言,銀行股的一季報整體表現好于市場預期。此前不少機構預測銀行股一季報平均增速跌至個位數,而從實際表現來看,跌至個位數增長的只有中國銀行、農業銀行、平安銀行、中信銀行等4家。難能可貴的是,五大銀行凈利潤平均增長11.16%。盈利最多的工商銀行去年凈利潤不過增長14.53%,今年一季度依然增長了12.07%。
        當然,業績增速回落是不可回避的事實。在上市公司一季報整體業績恢復性增長的背景下,上市銀行的業績增速回落顯得較為尷尬。16家上市銀行中,只有建設銀行和中信銀行兩家的2013年一季報盈利增速高于2012年全年盈利增速。而且,中信銀行去年年報增速跌至0.69%,今年一季報增長7.65%,盈利增速的提高本就不值得夸獎。股份制銀行的業績增速滑落明顯,例如,民生銀行、招商銀行、浦發銀行一季度凈利潤分別同比增長20.09%、11.8%、12.8%,而去年一季度凈利潤增速分別為 47.7%、32.2%、30.3%。
        業績增長放緩與資產質量風險有一定關系,但不等于銀行股深陷不良貸款的泥潭。從數量上看,經歷經濟增速下滑的“陣痛”后,國內銀行業的不良貸款有所增加。據媒體報道,截至3月末,商業銀行的不良貸款余額達到5243億元,同比增長20.7%,比年初增加339億元。自2011年第四季度以來,不良貸款余額連續六個季度反彈。
        需要看到的是,國內銀行的不良貸款風險是可控的。交通銀行副行長錢文揮在日前舉行的業績發布會上表示,一季度不良貸款率有所上升,是由于國內宏觀經濟環境面臨挑戰,部分區域、部分行業及部分客戶出現一些資金問題,新發生的不良貸款主要集中在江浙地區,而其他地區有所下降,交行貸款并沒有系統性問題。據稱,最容易發生不良貸款的三大貸款中,地方政府融資平臺占交行貸款總額的比例較去年末下降,房地產貸款的不良率不高,“兩高一!辟J款的不良率和不良貸款余額均有所下降。
        對銀行股來說,資產風險的可控有賴于中國經濟增長的大背景。雖然當前經濟復蘇力度不強,但持續穩定增長依然可以預期。只要經濟增長不出現特別大的波動,上市銀行的資產質量不存在很大的 “黑洞”。如果資產風險得到有效控制的話,對銀行股的利潤侵蝕影響不宜過分夸大。未來或許難以再看到上市銀行利潤的超高速增長,但投資者不該走向過分悲觀的極端。得益于中國經濟持續增長,上市銀行業績有望從超高速增長轉入穩定增長階段。銀行股業績或將分化,甚至有的可能出現零增長及負增長,但集體發生業績大幅滑坡的可能性不大。在現有的業績支撐下,銀行股并未改變績優藍籌股的形象,與那些上市后變臉的藍籌股不屬于同一性質。
        從大智慧最新公布的一項市場調查來看,關于“您如何看待銀行股目前的估值水平? ”選擇 “嚴重低估”、“有所低估”、“不存在低估”、“有所高估”和“說不清”的投票比例分別為 12.18%、35.05%、28.77%、12.65%和11.34%。這說明多數投資者認為銀行股未被高估。事實上,銀行股6倍左右的平均市盈率,顯著低于滬市11.3倍的平均市盈率,認為其被低估的判斷更為客觀。目前共有5家銀行的股價“破凈”,也反映出銀行股的中長期投資價值突出。經過一季報平均一成多的業績增長,銀行股現有的市盈率和市凈率水平,與去年大盤最糟糕的時候差不多,意味著銀行股的安全邊際相對較高。
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