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    1. 從根源上避免擴張與緊縮反復折騰
      2013-05-06   作者:陳東海(東航國際金融公司)  來源:證券時報
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        赤字、債務與經(jīng)濟增長之間關(guān)系問題,最近重新成為全球,尤其是歐洲的熱點。2008年經(jīng)濟危機以來,歐洲各國走過了擴大政府開支創(chuàng)造需求、增稅減支以削減赤字和債務兩個階段。但是,從2010年開始的緊縮最近又遇到了挑戰(zhàn),而這一次挑戰(zhàn)除了單純的政策層面,還來自理論方面。一篇著名的論文認為,當債務率達到90%之后經(jīng)濟增長將會受到嚴重影響,但最近反對者指出這篇論文數(shù)據(jù)和計算出現(xiàn)了錯誤,引起了軒然大波,它為反緊縮人士提供了“新”的理論武器。
        如果反緊縮派成功,緊縮被新的刺激政策取代的話,那么歐洲的經(jīng)濟再走2008-2010年的失敗的財政刺激之路,無疑會重新失敗一次。周而復始,重復失敗后,再重新失敗的循環(huán)。歐洲的這種刺激、失敗,緊縮、再失敗的反復折騰,是經(jīng)濟學基礎(chǔ)理論嚴重分歧在政策制定上的反映。
        經(jīng)濟出現(xiàn)危機后搞擴張的財政和經(jīng)濟政策,實際上就是凱恩斯經(jīng)濟學。這種學說已成為了不少國家的金科玉律,但這種經(jīng)濟學,除了理論上似是而非以外,在實踐中其實也都以失敗告終。凱恩斯理論信奉者津津樂道的就是羅斯福新政,然而美國經(jīng)濟在上個世紀30-40年代走出危機,實際上依靠的是二戰(zhàn)的爆發(fā)帶動的真實需求的大幅上升以及戰(zhàn)后的科技革命的帶動,把羅斯福新政的“成功”當作自己理論的成功實際上是貪天之功。戰(zhàn)后實行凱恩斯主義的國家,幾乎都遭遇了赤字、通脹、經(jīng)濟停滯、競爭力僵化的危機,而在一些發(fā)展中經(jīng)濟體,則出現(xiàn)產(chǎn)能過剩、貧富差距懸殊、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡、民間經(jīng)濟不振、長期通貨膨脹、無效和劣質(zhì)GDP充斥等問題。
        所以有人開出緊縮處方。典型理論依據(jù)是“90%原則”,他們認為當公共債務/GDP越過90%這一臨界點后,會出現(xiàn)利率飆升和增長率下降的問題。這種理論被歐洲廣泛接受,并細化為“3%赤字”、“60%公共債務比例”的原則。然而,緊縮政策實施不到兩年,歐元區(qū)諸多國家出現(xiàn)經(jīng)濟嚴重衰退、失業(yè)率攀升且居高不下的問題。所以反對緊縮的經(jīng)濟學家們又用數(shù)據(jù)證明,公共債務比例與利率實際上沒有關(guān)系、債務比例與經(jīng)濟增長也沒有關(guān)系。言下之意是赤字和債務無害。但是,這種理論不需要重新實踐,歷史上失敗的例子已比比皆是了,歐洲的債務危機就是鐵證。
        實際上,債務與利率、經(jīng)濟增長之間的因果關(guān)系不是恒定不變的,既非前者一定為因后者一定為果,也非一定因果倒置,也非一定是互為因果,也非一定是沒有關(guān)系,它們之間的關(guān)系實際上要看具體的條件和環(huán)境。在不同的條件和環(huán)境中,它們起著不同的作用,可以有各種因果關(guān)系,也可以沒有因果關(guān)系。一般的經(jīng)濟體,當赤字和債務比率過高時,融資利率必然趨于上升,在某些情況下可能會暴升,如希臘在2009年12月底,2年期國債收益率還在7%以下,但是到了2011年前后就一度超過了100%。但是美國由于實行了量化寬松政策,加上美元具有全球儲備貨幣的地位,所以美國的公共債務快速上升,其國債收益率長期是下降的。日本的債務比例超過200%,但利率卻非常低,但經(jīng)濟長期疲軟。債務比例與經(jīng)濟增長之間的正相關(guān)、負相關(guān)、不相關(guān)的理論,在世界上不同的國家、不同時期,都可以找到支持自己論點的例證。
        所以,分析赤字、債務與利率、經(jīng)濟增長之間關(guān)系,既有視野問題,也有境界問題,很容易囿于某些局部數(shù)據(jù)而一葉障目。如果跳出這個問題,當今的赤字與債務問題、經(jīng)濟增長問題是經(jīng)濟哲學方面發(fā)生了嚴重偏差導致的。解決赤字與債務問題、經(jīng)濟增長問題,只有在經(jīng)濟哲學問題上正本清源以后,才能找到根本的解決辦法。
        如果在哲學層面上,承認私有化和市場的基礎(chǔ)作用,那么政府有形之手的邊界將極其有限,就不會造成經(jīng)濟嚴重僵化和滯漲,也難以出現(xiàn)赤字和公共債務攀升問題;如果承認市場會有某些領(lǐng)域失靈,那么就會有公正的市場規(guī)范,防止市場走向極端,那么就不會出現(xiàn)衍生金融產(chǎn)品之類的過度膨脹問題;如果提倡適度消費、能責相當?shù)南M,那么美國等國家就不可能出現(xiàn)過度消費問題,也不會出現(xiàn)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)嚴重失衡的問題。如果有正確的哲學,就不會不切實際地追求所有人的體面和富足生活,那么歐洲目前的高額稅負、過度福利必然不會出現(xiàn),也就不會今天這種一系列嚴重問題。如果是這樣,那么今天圍繞債務與增長之間關(guān)系理論的激烈爭吵也就不會發(fā)生。
        所以,看待今天的債務與增長關(guān)系,首先要回到基本的經(jīng)濟和社會哲學層面上。從宏觀角度看,今天各國經(jīng)濟主要是結(jié)構(gòu)出了問題,所以要改變目前的全球經(jīng)濟不平衡、各經(jīng)濟體內(nèi)部的不平衡。從這些問題入手,就超越了債務與增長之間關(guān)系的無休止爭論,就可以去解決經(jīng)濟中的本質(zhì)問題,那么擴張與緊縮之間的反復折騰也就可以徹底避免。
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