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    1. 被掏空的上市公司不如早分紅
      2013-04-25   作者:葉檀  來源:每日經濟新聞
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        葉檀

        一幕鬧劇正在上演,給充滿悲情的A股市場增添喜劇色彩。
        南方食品分黑芝麻,量子高科贈龜苓膏,人福醫藥公告,向股東免費贈送自己的新產品,安全套、感冒藥和艾滋病快速自檢試劑三選一“大禮包”。口水交加之下,開先河的南方食品否認食物分紅,表示向公司股東贈送的黑芝麻乳為最近安排試產的品嘗產品,目前尚未投放市場銷售,是給股東品嘗并征求對該新產品改進意見贈飲品,公司的股東是本次活動的定向品嘗征集意見的品嘗對象。
        惡搞分紅,其實反映了投資者與上市公司的心態,上市公司以分紅小惠為名大打廣告,而投資者百般無奈進行惡搞,以至于分房分車等建議層出不窮。
        筆者一直建議鼓勵現金分紅,把分紅與再融資資格等結合起來,篩選出還算誠信、還能回報投資者的企業。
        反對分紅的人,總是以巴菲特為例,或者以稅收為例,證明現金分紅是多么愚不可及的行為。
        說這種話的人,不是不了解國情,就是充滿了不切實際的理想主義情懷。
        高效的、誠信的、能給投資者帶來幾何級數回報的企業不應該分紅。引用一組數據,1965年到2011年的47年中,伯克希爾·哈撒韋公司的年化收益率為19.8%,大幅超越同期標普500指數的9.2%。如果不分紅,不僅能夠分享高額收益,更能夠獲得股票差價,從1963年的每股8美元,在不考慮時間成本和通脹因素下,到2012年的112317美元,溢價14040倍。
        奇跡經常發生,就不是奇跡。大多數情況下,企業、行業與周期有起有落,擇機就會變得發生重要,否則,經過一次熊市的洗禮,可以把所有收益一洗而空。
        與伯克希爾·哈撒韋公司剛好相反,財富創造者的背面是財富敗壞者。
        比如第一年上市融資5億,此后連續再融資,不是增發就是發公司債、短融,五年后回過頭來看這家企業,負債率上升到80%以上,潛在的關聯公司一大堆,等到煙火落盡,普通股東唯一能夠期盼的就是哪個救星能夠接手這家公司。
        這樣的企業如果不分紅,結果就是財富耗盡。對中國的上市公司了解越深,涉及的具體事例越多,對圈錢兩個字的感受也就越強烈。
        大股東股票被來回質押,隱性關聯擔保層出不窮,甚至出現反擔保突然違約等事情。2011年6月,勝利股份曝出違規提供巨額逾期擔保案,公司在2010年年報中披露其對子公司勝邦綠野提供了2.3億元擔保額度,其中1.4億元的擔保額度已過有效期,但公司未補充履行相關審議及信息披露程序;另一家參股公司勝通海岸向青島城投提供8.5億元借款未及時披露,遭到證監會的責令整改。
        除了財富損耗之外,A股市場的另一個弊病是不誠信,通過現金分紅,可以篩選出相對有實力、相對有誠信的公司。
        現金分紅的公司可能被大股東攫取最大部分收益,但高投資者高收益是題中應有之義,并且大股東有數千種方式把錢納入自己的腰包,不樂意在上市之后還要拿出真金白銀來“與民共享”。
        也有人擔心,上市公司現金分紅不過是為了再融資。這樣的擔心當然有理,不過,難道不必分紅,上市公司就不再融資了嗎?相反,融資一樣“穩準狠”。
        2011年、2012年A股市場以增發、配股形式實現的再融資金額分別高達4299.2億元、3600.56億元,而當年IPO募資規模分別只有2720.02億元、995.05億元。截至今年4月20日,A股市場已有253家上市公司通過增發、配股、發債等形式進行再融資,募資總額高達4691.13億元,較去年同期3440.2億元的再融資總額增長36.38%。
        現金分紅是面對不誠信市場不得已的辦法,請不要拿巴菲特理論、拿成熟市場的規范進行比較,如果美國股票市場全是A股公司,我估計,美國就會像對付波士頓爆炸案一樣,全城封鎖關門打狗了。
        事實上,通過做空機制,中概股已經享受了一次類似的待遇,對于中概股而言,已經不是分紅的問題了,而是股票市場的生存問題。

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