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    1. 央企運營應更傾向于市場邏輯
      2013-04-25   作者:劉曉忠  來源:21世紀經濟報道
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        最近,國資委主任蔣潔敏在一季度經濟形勢通報會表示,國資委已成立“保增長”工作小組,今年央企必須承擔保增長的重大責任。這既是重大經濟責任,也是重大政治責任。
        2009年以來以投資主導的經濟刺激,國企就擔負了“定海神針”的角色,巨額的國企和地方政府的負債投資,迅速使中國經濟走出V字復蘇行情。
        此次國資委強調央企保增長的作用,說明各方對當前經濟形勢非常關切。一季度國企累積實現營業總收入和利潤總額分別同比增長9.6%和7.7%,其中央企實現增加值同比增長7.3%,營業收入同比增長7.1%;而一季度國企累積發生營業總成本同比增長9.7%,其中銷售、管理和財務等費用分別同比增長12.6%、4.8%和11.8%,反映今年要完成國資委設定的8%和10%以上的目標難度不小。
        首先,一些行業嚴重的產能過剩和緩慢的庫存調整周期,正對經濟形成不小阻力,增加了企業營業成本,壓低企業利潤和邊際投資收益率,并反映出了部分低效、無效國有資產的敞口風險。而在產能過剩和總需求偏弱等下,依靠國企投資等產生的自我需求,消化產能,推動經濟增長,顯然是一個閉環式自循環游戲。同時,在總需求偏弱下,嚴重的產能過剩會牽制一些企業的議價能力,尤其是央企,大都布局于強周期性行業,盡管其壟斷經營地位具有提價能力,但提價增收已處于成本收益的邊際臨界值,即非市場自利博弈式的提價,會壓低私人部門邊際投資收益率和總需求,抬高通脹預期,最終導致提價不增收。
        其次,目前一些國企的高負債,不僅增加了其償債負擔,而且相比2009年,部分國企已缺乏財務可行自由支撐新一輪投資拉動。最近IMF在《全球金融穩定報告》中指出,中國上市公司負債率快速上升,主要國企的平均債務占總資產比例超過80%,有關專家據正規金融系統公開數據研究發現,去年中國非金融企業部門債務為63萬億至66萬億元,最高相當于GDP的127%,為成熟經濟體的2倍,而企業盈利能力只有5%至6%,僅為全球平均利潤水平的一半。鑒于正軌金融系統的服務對象主要是國企等,間接透射出國企的債務/總資產水平過高。
        事實上,財政部最新數據顯示,一季度國企的財務費用同比增長11.8%,反映國企高債務水平已在慢慢抵消其盈利能力。而中遠和中鋁等的巨虧透射出高負債正加劇國有資產不良化風險。而且,目前國有金融機構面臨資本饑渴和真實儲蓄率趨降困惑,再不能像以往那樣向國企低成本融資。
        當前國務院明確,今年要把穩增長、控通脹、防風險三者統籌考慮。這反映穩增長、控通脹與防風險是互為條件和基礎的,不是非此即彼;且在相當部分高負債國企的流動性資金需求,越發倚重融資現金流,而非經營活動現金流下,防風險應優先于冒險的增加負債投資杠桿。
        經濟運行有自身規律,在國企全面引入現代公司治理理念,重塑市場實體等背景下,讓國企基于市場理路運營決策,使其走出投資粗放格局,以實現質量效率型提升。
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