4月17日，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議。這次會議既是對前一階段經濟運行的總結，也是為下一階段經濟決策做部署。結合一季度經濟數據和這次會議透露的信息，筆者認為，有兩個信號值得關注：一是一季度經濟乏力使得中央將目前的重點工作可能放在應對中國經濟增長乏力上來。二是中央的決策環境更加復雜，如何調整下一步的宏觀政策變得更加謹慎。
　　今年一季度中國經濟增長的情況讓市場有些意外，一季度GDP同比只增長7.7%。事實上，從工業增加值、投資、消費、用電量等多項數據來看，中國經濟的復蘇較為虛弱。結合此前發布的貨幣數據，高流動性與創紀錄的社會融資規模并沒有很好地撐起中國的經濟增長，反倒有進入弱衰退的嫌疑，這表明中國經濟有可能陷入流動性陷阱，呈現經濟疲軟與通脹壓力的雙重組合。
　　宏觀層面如此，微觀領域也不妙。在長三角地區以及安徽等中部地區，中小企業的境況日益惡化，出口加工業進一步滑坡，浙江民間金融生態系統基本上處于偃旗息鼓的狀態，在長三角地區打工的農民工，他們去年獲得的收入并沒有顯著增加，回鄉消費也出現罕見的減少。
　　與一季度中國經濟所表現的信號相互印證的是國際評級機構惠譽、穆迪紛紛下調中國評級。兩大評級機構下調的理由都差不多，主要原因是中國地方債風險和影子銀行。這種一致的風險看法一旦形成，不僅會抬高中國的融資成本，還將進一步加劇市場對中國經濟前景的悲觀預期。
　　市場環境和市場預期的變化，無疑會影響中國下一步的經濟政策。當前全球經濟和中國經濟的微妙形勢，使得中國的宏觀經濟政策面臨兩難局面。從已公布的數據看，在未來一段時間里，中國政府需要更加著力穩固經濟復蘇，避免經濟增長進一步滑落。目前來看，宏觀經濟思路可能圍繞以下三個方面發力：一是貨幣政策，二是財政政策，三是結構調整。
　　從貨幣政策來看，不排除國內宏觀政策微調的可能，而貨幣政策有所放松的可能性也在加大。貨幣政策的適度放松，對于影響市場預期有著特別的作用。當然，目前國內各方對貨幣政策很敏感，這主要是因為在金融領域仍存在不少的風險。因此，在如此關鍵的當口，中國需要在貨幣政策上保持清醒的頭腦。
　　從財政政策來看，其實施比較容易把握方向，也容易引導地方和市場的參與。值得注意的是，財政政策的執行將受到地方財政的限制，地方債務整頓，減輕債務壓力，將變相增加財政政策的空間，放寬投資審批，放行項目等傳統招數，也有較大概率重現江湖。可以看到，發改委在去年年中之后，為“穩增長”批復了很多項目。假如政府項目開工后能帶動經濟回升，其余的政策可能不會匆忙出臺，若經濟依然穩定不了，中央應還有進一步的政策儲備。
　　從結構調整來看，考慮到經濟轉型因素，即使整體政策有所放松，但對于房地產、鋼鐵、水泥、高耗能等過剩行業的緊縮調控將不會放松，而要把資源投向其他行業。這實際上就是堅持有保有壓。
　　總而言之，面對一季度中國經濟放緩，宏觀政策需要為“穩經濟”蓄力，而財政政策與貨幣政策都應該納入考慮。正如會議所強調的那樣，要繼續實施和用好積極的財政政策和穩健的貨幣政策。不過，話又說回來，宏觀政策調整是一種系統調整，不是哪一種政策唱獨角戲。