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    1. 黃金進入熊市是全球經濟福音
      2013-04-19   作者:曲子  來源:每日經濟新聞
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        到了應該重新思考和認清黃金本質的時刻了。傳統觀點與現代智慧也必須要做一個了結了。
        伯恩斯坦在《黃金簡史》一書中曾明確指出,“歸根結底,黃金就其自身而言沒有任何意義,儲藏黃金并不能創造財富。”而巴菲特就把黃金作為“不可再生”資產,并認為黃金沒有投資價值。這是現代智慧。
        但傳統觀點一直把黃金等同于財富。翻開人類經濟發展的歷史,但凡經濟發展最好的時間,都是一個國家貨幣最穩定的時間。這包括1944年到1970年,布雷頓森林體系建立起金本位制貨幣時代,但這總是好景不長。
        1970年代初,布雷頓森林體系崩塌,金本位制徹底瓦解。自那時起全球就再無金本位制貨幣了。也自此,各國貨幣全都像大海航行的船只一樣地上下顛簸。
        現代智慧認識到貨幣不波動,經濟就得顛簸,人類只能選擇其一。
        金本位制破產是經濟發展的必然,這是經濟需要金融更好的支持而不是約束。貨幣信用本位早已取代了金本位,無法逆轉。
        布雷頓森林體系垮塌之時,黃金每盎司35美元,2011年最高達到1920美元。而美元幣值最高時曾出現在2002年,之后才一路下跌到2008年金融危機爆發,跌幅不過40%。相對于計價貨幣美元,顯然黃金漲幅夸張到極致了。
        黃金自退出貨幣功能之后,一直作為傳統觀點的避險資產。但從35美元到1920美元,黃金早已變性:避險變為風險資產。簡單地說就是金融因素導致黃金價格產生泡沫。一項資產一旦被投機過度,就變成了風險資產。
        黃金價格悖論在中國同樣突出。過去十多年黃金和古董價格一起飛天探月。所謂中國和印度消費推動金價上漲、抗通脹保值之說,都不靠譜。據彭博社援引世界黃金協會統計的數據,各國央行持有的黃金總量達到31694.8噸,占全部黃金產量的19%。真正推動黃金上漲的大家伙是各國央行。
        過去12年,黃金牛市的基礎是投資者對美元和本國信用貨幣缺乏信任。但這顯然被金融投機者夸大了,而各國央行顯然成為共謀者。
        自4月12日以來,每盎司金價跌幅已經超過203美元,這是黃金期貨自1974年在美國開始交易以來的最大跌幅。黃金暴跌不過是其泡沫開始破裂,也即過去12年大牛市的終結。也就是黃金開始回歸其避險資產屬性之路。
        黃金泡沫破滅至少有兩點啟示,其一,是泡沫終究要破滅。其二,信用貨幣是現代經濟的必然選擇,無法回到金本位制。信用貨幣本身是各自國家的信用,濫印貨幣者首先傷害的是自身的信用和經濟。信用貨幣貶值是有度的,除非國家崩潰。
        黃金此輪暴跌引發市場諸多分析,其中兩個值得深究。其一,稻草說。認為此輪暴跌,是因為塞浦路斯被迫出售儲備黃金是壓垮黃金的最后一根稻草。其實,泡沫破滅總能找到一根稻草。
        而用黃金儲備還債的觀點,倒是筆者贊賞的觀點,并認為這是為歐債危機找到了一條最現實的路徑。首先,央行儲備黃金本意就是用來應付危機的。再說,沒有黃金儲備政府會更謹慎和約束自身的開支行為。從以上兩個角度看,用儲備黃金還債都是全球經濟的福音。不論是塞浦路斯,或希臘再或意大利,都是如此。
        另一個更有意思的觀點是,黃金和大宗商品價格走低表明金融危機還將延續,或從價格走低反映需求下降的角度來看,這就是全球制造業產出降低的信號。更嚴肅地說,是全球經濟進入信用緊縮時代。
        筆者同樣認為這是全球經濟的福音。首先,這有利降低全球經濟運行成本。過去全球經濟運行成本涵蓋了太多投機成本,讓全球經濟不堪重負。其次,信用緊縮時代來臨,恰是過去人類濫用信用時代的終結。兩者都是未來全球經濟福音。
        從另一個角度審視,過去十多年來,是金融消費國和資源國擠壓生產國。大宗商品價格熊市是回歸經濟“正義”。過去十多年中國作為生產國為全球經濟作出的貢獻太大了。經濟“正義”有利于以中國為代表的生產國,同樣有利于最大的制造業大國美國。
        最后,用央行儲備黃金還債,對于中國來說,無疑有巨大啟示意義。近期惠譽、穆迪都下調中國信用評級,原因就是地方債、影子銀行導致的金融風險。解決中國經濟和金融風險的根本也是正確路徑就是,地方政府賣家產還債。
        不論中國、美國或是歐洲國家,濫用國家信用都會掉淚的。好在,還有還債的機會。
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