一季度中國GDP增速為低于預期的7.7%，且經濟結構明顯失衡，中長期結構問題對短期增長的制約作用越來越明顯。在增長弱反彈、通脹溫和的背景下，政策將繼續“寬財政、穩貨幣”組合，但財政政策需在支持短期復蘇與弱化大中小型企業結構性矛盾之間，貨幣政策需在扶持總需求與避免刺激房地產泡沫之間，尋求到新的平衡。
　　一季度數據出來之后，我們看到，經濟增長低于預期，自主增長動能疲弱。
　　從主要指標來看，除了政府主導的基礎設施投資以及房地產銷售增長較快，其余的經濟活動增速普遍較低，長期的經濟結構失衡問題已經影響到了短期增長速度。受“反腐”及居民收入增速下滑的影響，一季度最終消費對GDP的拉動較去年同期減少1.9個百分點。一季度出口增速雖大幅上升，但主要是基數較低的作用，未來將難以維持。同時，一季度PPI的回升乏力也顯示出企業再庫存力度偏弱。
　　同時，CPI走勢溫和。首先，在今年總需求弱復蘇的態勢下，通脹大幅反彈的概率小。其次，春節后食品價格回落的幅度超過往年的季節性特征，全年食品價格大幅上升的可能性小。從豬肉價格來看，豬價大跌對生豬供給構成威脅。盡管當前生豬存欄量已經明顯下降，但能繁母豬存欄量仍在高位，短期內豬肉的供給沒有大的問題。
　　PPI則回升乏力，反映當前工業品需求偏弱。PPI的低迷，不僅抑制CPI的漲幅，而且意味著企業的實際貸款利率（名義貸款利率減去PPI預期）仍將位于相對較高水平，不利于企業的固定資產投資增長和庫存積累。
　　在總需求擴張存在結構不平衡、經濟自主擴張的動能偏弱且通脹壓力不大的背景下，我們預計今年宏觀政策的總量調控將保持中性，既不會大力度擴張，更無緊縮的必要。同時，宏觀調控中的結構調整政策值得期待。
　　積極財政政策的落實要“穩增長”與“調結構”并舉。由于經濟自主增長的動能偏弱，積極的財政政策仍將承擔穩增長的主要任務，這主要體現在兩個方面：財政赤字的擴大和政府主導的基礎設施投資的較快增長，同時，政府仍將繼續通過基礎設施投資擴張來支持經濟增長。財政政策不僅可以調控總量，也可以調節結構，如進一步推廣結構性減稅，完善“營改增”政策，適當推進部分城投債發債權下放給地方政府的改革，以及出臺財產性稅收等更廣義的稅制改革，均有利于經濟結構的調整。
　　貨幣政策將轉至中性。兩會的政府報告公布了2013年M2增長13%的初步預期，這一預期增速比去年略低，也低于去年的實際增速，顯示貨幣政策總體上偏謹慎。但是，如前所述，由于總需求自主擴張動力仍弱，通脹壓力不大，央行也沒有收緊貨幣政策的壓力。
　　我們認為，中國經濟結構改革的迫切性正在加大。
　　我們看到，大型企業可能對中小企業形成擠壓。雖然財政政策可以調整經濟結構，但是政府主導的基礎設施投資增速加快，勢必增加政府占用的資源，有利于國有大中型企業的擴張，而轉向中性的貨幣政策可能收緊中小企業的融資條件。
　　在此，我們認為決策者可能會采取以下措施加以應對：
　　一是加快推動要素價格改革。二季度開始政府可能會抓住通脹壓力有所減緩的時機，啟動新一輪勞動力、資源、土地等要素價格改革。勞動力價格改革著眼于縮小城鄉居民收入差距，提高低收入群體工資水平。資源要素改革則重在依據資源稀缺程度對各類資源進行合理定價，使勞動生產率與全要素生產率較高的企業能夠真正受益。土地價格改革短期集中于農村土地確權，以期解決土地流轉過程中的價格錯位。
　　二是促進民間投資穩步增長。李克強總理在兩會記者會上強調要把錯裝在政府身上的手還給市場，這意味著進一步推動破除壟斷和鼓勵民營企業發展的政策。因此，新“非公36條”和與之相配套的42項細則的貫徹落實力度可能加大。
　　三是加快收入分配改革，支持消費穩定增長。去年底《關于深化收入分配制度改革的若干意見》出臺，今年政府工作的重點將是在初次分配、再分配、農民增收和分配秩序等多個方面，具體落實意見所提出的30多條政策措施。
　　而短期內主要的風險，則包括淘汰過剩產能可能導致部分行業投資和生產下降，以及H7N9禽流感未得到較好控制可能導致經濟增速放緩等。