制約當(dāng)前中國經(jīng)濟增長空間的因素有哪些
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2013-04-17 作者:項崢(宏觀經(jīng)濟評論人,經(jīng)濟學(xué)博士) 來源:上海證券報
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在后國際金融危機時期,中國等新興經(jīng)濟體經(jīng)濟需要在去泡沫、去杠桿和去產(chǎn)能的過程中尋找平衡,這正是當(dāng)前中國經(jīng)濟面對的三大難題,而這會大大制約未來經(jīng)濟的增長空間,影響宏觀經(jīng)濟回升力度。 2003年至2012年,我國熱點城市房價上漲十倍以上,而同期全國名義GDP增長不到五倍,這還沒有剔除30%以上的物價漲幅因素影響;全國城鎮(zhèn)居民年人均收入增長不到四倍。國際上通常用房價收入比和租售比來衡量房價合理性程度。一般認為,發(fā)展中國家房價收入比在4至6以內(nèi)較為合理,房屋租售比在200到300以內(nèi)表明區(qū)域房產(chǎn)運行狀況良好。若按此標準計算,我國部分城市的房價收入比遠超過8,而房屋租售比已在500以上。 從資產(chǎn)負債表觀察經(jīng)濟周期運行,經(jīng)濟杠桿率及其調(diào)整過程,一定程度上反映了經(jīng)濟周期的波動和潛在運行風(fēng)險。這是因為,負債擴張和收縮與投資同向變化;資產(chǎn)質(zhì)量及債務(wù)償還方式則反映債務(wù)風(fēng)險。雖然我國全社會杠桿率總體水平并不高,但在過去十年多時間里,經(jīng)濟杠桿率大約上升近40個百分點,且主要集中在2008年至2010年這段時間。近日,據(jù)前財政部長測算,去年中央及地方政府債務(wù)30多萬億元,債務(wù)率在40%左右。雖然債務(wù)風(fēng)險總體不高,但部分地區(qū)政府融資平臺貸款風(fēng)險較大,債務(wù)償還期較為集中,債務(wù)形成及償還可持續(xù)性較差。2008年以來我國經(jīng)濟杠桿率明顯提高,主要與各項貸款超常規(guī)增長密切相關(guān)。截至去年末,全國人民幣各項貸款余額達62.99萬億元,是2003年末的3.96倍。2008年至2012年期間,新增貸款規(guī)模超過2007年以前的全部新增額。 加入世界貿(mào)易組織后,中國產(chǎn)品面向全球供應(yīng),帶動了社會投資高速增長。中國廉價商品行銷全球,避免了發(fā)達國家不斷吹大的消費泡沫不致破滅,但埋下了產(chǎn)能過剩的種子。截至2008年末,我國粗鋼產(chǎn)能達到6.6億噸,而國內(nèi)需求不到5億噸;水泥產(chǎn)能18.7億噸,而國內(nèi)需求不到15億噸。盡管出口規(guī)模巨大,超過德國成為全球第一出口大國,但在全球產(chǎn)業(yè)分工鏈條上,我國制造業(yè)總體仍處于中低檔環(huán)節(jié)。當(dāng)外部需求在國際金融危機沖擊下急劇下降時,國內(nèi)產(chǎn)能過剩問題就格外突出了。特別是產(chǎn)能過剩與重復(fù)建設(shè)交織在一起,進一步加大了去產(chǎn)能的難度。我國鋼鐵生產(chǎn)能力已大于市場需求1.2億噸,但還有在建能力7000萬噸。“十一五”期末,我國汽車產(chǎn)能超過實際需求一倍以上,已過剩200萬輛,但還有在建能力220萬輛,正在醞釀和籌劃的新上能力達800萬輛。 毫無疑問,去房地產(chǎn)泡沫、去經(jīng)濟杠桿率和去過剩產(chǎn)能的過程本身就蘊涵了巨大的金融風(fēng)險。房價高位運行,使得政府決策受到很多掣肘。若房地產(chǎn)調(diào)控力度過大,房價崩盤,導(dǎo)致貸款抵押率下降,危及宏觀金融穩(wěn)定性。特別是房地產(chǎn)關(guān)聯(lián)行業(yè)很多,房地產(chǎn)市場低迷,帶動多個行業(yè)產(chǎn)值下降,影響宏觀經(jīng)濟增速。而去經(jīng)濟杠桿率,必然要涉及企業(yè)債務(wù)償還問題,容易引發(fā)連鎖風(fēng)險事件。去年以來不斷出現(xiàn)的擔(dān)保圈風(fēng)險事件就是明證。去過剩產(chǎn)能則涉及企業(yè)轉(zhuǎn)型和升級,但實物機器設(shè)備對應(yīng)著金融債權(quán),所以轉(zhuǎn)型也往往意味著金融機構(gòu)金融債權(quán)的落空。 事實上,房地產(chǎn)價格暴漲是社會投資高增長可以繼續(xù)延續(xù)的基礎(chǔ)。當(dāng)前我國社會投資主要還是依靠政府投資拉動,其主要資金來源仍是土地出讓收入。房地產(chǎn)市場調(diào)控將會顯著降低房地產(chǎn)交易活躍度,影響到地方政府土地出讓計劃實施。不僅如此,我國企業(yè)習(xí)慣于借債投資,去經(jīng)濟杠桿率意味著投資項目的資金約束增強,勢必也會影響到企業(yè)投資的積極性。此外,去經(jīng)濟杠桿率需要降低銀行信貸增速,這勢必也會減少投資項目資金供應(yīng)。 產(chǎn)能過剩的行業(yè)唯有尋求外部市場方能化解過剩產(chǎn)能。而要去過剩產(chǎn)能,就必須要加快企業(yè)轉(zhuǎn)型升級,淘汰落后產(chǎn)能。這樣一來,繼續(xù)通過出口退稅政策鼓勵產(chǎn)能過剩行業(yè)出口的政策需要進一步檢討。因為它很難向企業(yè)施加外部經(jīng)營壓力,通過壓力傳導(dǎo)促進企業(yè)加快轉(zhuǎn)型。相當(dāng)部分企業(yè)盈利主要還是依靠出口退稅,而不是本身產(chǎn)品在國際市場的競爭力。 去房地產(chǎn)泡沫、去經(jīng)濟杠桿和去過剩產(chǎn)能,已經(jīng)制約了當(dāng)前宏觀經(jīng)濟回升的力度。雖然2013年3月中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)PMI為50.9%,創(chuàng)出近11個月來的新高,但原材料庫存指數(shù)為47.5%,環(huán)比上月下降2個百分點,連續(xù)2個月位于臨界點以下,表明制造業(yè)企業(yè)去庫存進程要慢于預(yù)期。據(jù)媒體報道,2013年3月全社會用電量同比接近零增長,火車貨運量同比下降2.2%,顯示“克強指數(shù)”偏冷,一季度宏觀經(jīng)濟開局要弱于預(yù)期。盡管如此,為了能換來中國經(jīng)濟未來較長時間的健康平穩(wěn)發(fā)展,哪怕可能出現(xiàn)宏觀經(jīng)濟暫時性的困難,我們也仍需要把去房地產(chǎn)泡沫、去經(jīng)濟杠桿率和去過剩產(chǎn)能繼續(xù)推進。
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