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    1. 今年經濟溫和復蘇態勢不會改變
      2013-04-12   作者:管清友(民生證券研究院副院長、高級經濟學家)  來源:中國證券報
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        管清友

        從政策推動型增長到內生性增長,這也許是今年或者未來幾年,中國經濟運行的新特點。筆者認為,未來幾個季度經濟仍然處于溫和復蘇的徘徊期。考慮到去年二季度7.6%的基數較低因素,今年二季度經濟可能不如預期的反彈力度大。全年總體經濟增速應該在8.0%左右,波動幅度比較小,溫和復蘇的態勢不會改變。

        供給改革實現內生性增長

        中央多次強調提高經濟增長質量,擠掉經濟增長水分。習近平主席也在博鰲亞洲論壇上指出,“超高水平就不會保持了,也沒必要保持,也不能保持,但是較高的水平還是可以保持的”,“速度再快一點,非不能也,而不為也”。可見領導人已經接受潛在經濟增長下臺階的現實,并試圖改變經濟發展不可持續的問題。這種思路的轉變意味著領導人可能并不是特別在意短期的經濟波動,不愿意在經濟略有下滑時就匆忙出臺刺激政策,而是希望經濟能夠依靠自身的調整和恢復實現內生性增長。經濟略有下滑,反而是解決產能過剩,促進企業兼并重組,調整經濟結構的良好契機。
        去年以來的經濟反彈,屬于政策推動型。目前中國經濟正處于政策推動效力耗盡,新的動力沒有形成階段,宏觀指標和微觀數據脫節的特點進一步凸顯。從政策推動型增長到內生性增長,這也許是今年或者未來幾年,中國經濟運行的新特點。
        實現內生性增長,需要采取切實有力的供給改革,包括財稅價費聯動改革、分稅制的調整、國有部門(主要是國有銀行和國有企業)改革、農村土地確權、戶籍制度改革等估計會陸續推開。但需要明確的是,這些改革都不是短期內可以完成的,因此它對經濟的長期影響只能逐步顯現。在短期內,由于制造業處于痛苦的轉型期,制造業投資增速能維持18%已經很不錯,于是基建投資和房地產投資的增速就顯得特別重要。但是根據以往的思路,希望政府主動去推動基建和房地產投資恐怕也不現實。

        二季度處于溫和復蘇徘徊期

        去年年底,按照慣常思路,很多人認為政府換屆完成后,地方投資沖動必然會表現在經濟增長上,今年二季度經濟增速可能會到8.1%。這種邏輯沒有被顛覆,但出現一些新情況。即便考慮到去年二季度經濟增速為7.6%的基數較低因素,今年二季度經濟可能不如預期的反彈力度大。如果一季度經濟增速在7.9%的水平,那么二季度很可能與一季度持平。全年總體經濟增速應該在8.0%左右,波動幅度比較小,溫和復蘇的態勢不會改變。這種經濟態勢對市場是一個挑戰,缺乏彈性,機會不多。
        首先是消費下滑明顯。中央的“八項規定”發布后立竿見影,高端消費、奢侈品消費、餐飲消費受到很大影響。從調研的情況來看也是如此,中低端消費甚至都受到不同程度的影響。再加上禽流感疫情爆發,對消費造成進一步打擊。盡管這次H7N9型禽流感可能不如SARS的影響那么大,但對消費的影響還是會體現。特別是不同于2003年經濟處于上行周期,當前經濟非常羸弱,H7N9型禽流感的影響反而更大。預計二季度社會消費品零售總額增長12.2%,全年增長13%,低于年初預期。
        其次是投資受換屆、調控和監管影響較大。目前中央政府完成換屆,但大部制改革還在持續,地方領導還在調整中,投資項目大規模啟動還需要一段時間。對于“新國五條”的實施,除北京出臺相對較嚴格的細則之外,各地方政府基本上按照所預期的“淡化”處理,但影響已經造成,房地產投資不會如預想的高。財政部463號文,銀監會8號文、71號文對于基建投資的融資渠道產生一定約束,可能倒逼地方政府通過資產證券化等方式進行多元化融資,二季度投資累計增速預計達到21.6%。當然,財政部、銀監會等各項文件抑制地方政府大干快上的沖動,但是不意味著要讓基建投資的增長停滯。作為“十二五”的關鍵一年,從經驗上看,地方政府和國有企業一定會加快基礎設施建設項目的推進,而三、四季度投資可能進一步回升,預計全年固定資產投資增長22%。
        再次是出口可能會受到日元貶值影響。今年世界經濟總體略好于去年,我國出口增速有望高于去年7.9%的水平,估計在9%左右。歐洲主權債務危機出現緩和,盡管從塞浦路斯銀行業危機來看,歐債問題難言根本性解除,但再度爆發大規模危機的可能性很小 。2012年歐元區經濟增速下降0.5%,估計2013年為零增長。美國經濟受財政支出緊縮影響,導致復蘇放緩,3月份制造業和就業數據弱于預期,但美國經濟復蘇的進程并沒有中斷。日本經濟方面,日元貶值和激進的定量寬松貨幣政策將有助于日本經濟的復蘇。需要關注的是,日元貶值導致韓元、東南亞國家貨幣競爭性貶值的可能性增大。本輪日元相對美元已貶值21.8%(1995-1998年那一輪日元貶值幅度為41.9%)。如果亞洲貨幣出現競爭性貶值,并且人民幣匯率繼續盯住美元,那么我國出口將面臨巨大壓力。從出口增速的走勢來看,由于一季度我國出口虛高,二季度出口增速可能出現回落。進口方面,內需不旺導致進口低位增長,預計全年進口增長7.2%。

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