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    1. 只注重股市融資功能絕非市場福音
      2013-04-11   作者:熊錦秋  來源:每日經濟新聞
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        近日,新華社報道稱“沒有融資的市場是殘缺的,一個正常的市場不能長期沒有新股上市;盡管人們對IPO依然畏懼,但這一天終要到來,監管層和市場終要面對。”筆者以為,正常的市場兼備投資與融資功能,不能長期沒有新股上市,這話不假。問題是,一個沒有投資功能的市場可以任其發揮融資功能嗎?
        沒有投資功能,投資者買入的股票只能成為一堆投機籌碼,而且還時不時面臨上市公司再融資的搜刮;上市公司可能攤子越鋪越大,其發展質量未必有保證,分紅也是少之又少,甚至不抵交易成本;這樣的市場任其發揮融資功能,對投資者、對經濟社會而言,皆非福音。
        股市發展有個從無到有的過程,市場制度框架的搭建也需要一段時間,在市場發展之初,或許還不能簡單強求股市具備投資功能;但經過多年發展,股市規模越來越大,國人財富越來越多配置在股票上,股市對國人和經濟社會的影響也越來越大,在這個歷史發展階段,顯然合乎邏輯的市場理念,應該是讓市場正本清源、充分培育其投資功能,然后在此基礎上發揮融資功能。
        市場在政策指引下變得火熱,誰最得利?市場中具有資金、信息優勢的大資金將股價炒高趁機套現離場。誰最倒霉?缺乏信息渠道處于信息劣勢地位的中小投資者。他們要么高位追漲,要么高價買入,股市一下跌,便要為股市泡沫破裂買單。
        看看目前的創業板,即使市場低迷也依然牛氣沖天,平均市盈率達30多倍,雖然號稱高成長,但多是吹牛,造假上市或業績變臉的倒是頻頻出現。
        當前市場諸多問題之所以產生,就是由于市場估值水平仍然虛高。市場估值水平降低,或許新股發行市盈率也要跟著降低,投資者的投資回報率相應上升,投資風險自然降低。筆者認為,A股平均市盈率或許在5倍左右才是相對合理估值水平。按上市公司現金分紅率30%計算,如此投資者當年投資收益率可達6%,這個回報率甚至還不如社會融資回報率,而且上市公司誠信需要打個折扣、財務報表或許還含有虛假水分,未來發展也有諸多不確定性,超過5倍市盈率可謂風險較大。
        目前階段A股市場或許還難以擺脫政策市局面,但政策市調控的市場估值中樞,不能在2000點以上調控,理應大幅下移。匯金頻繁在2000點以上增持,維持股市高點位、讓股市發揮融資功能,其目的和正當性都值得懷疑;不遺余力增持只會變相為新股發行人等食利者做嫁衣,卻對廣大股民和整個市場有百害無一利。
        發行股票以發揮市場融資功能,不能只是增加一堆炒作的投機籌碼,而是要交付給投資者能夠獲取收益的權利憑證;IPO重啟可以,但其主要目的不是融資、而是測試新的發行制度改革的有效性。有關部門對股市的政策調控,也更應站在推動市場健康和培育市場投資功能的角度進行,大幅下移調控估值中樞勢在必行。
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