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    1. 儲(chǔ)蓄國(guó)債提高利率并非加息前兆
      2013-04-11   作者:左右  來(lái)源:證券日?qǐng)?bào)
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      【字號(hào)
        昨日(4月11日)起,2013年第一期和第二期儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)開(kāi)始發(fā)行。第一期期限3年,票面年利率5%,最大發(fā)行額300億元;第二期期限5年,票面年利率5.41%,最大發(fā)行額200億元。這是今年首次發(fā)行電子式儲(chǔ)蓄國(guó)債。與去年10月10日最后一次發(fā)行電子式的儲(chǔ)蓄國(guó)債比較,當(dāng)時(shí)發(fā)行的三年期品種和五年期品種票面利率分別為4.76%5.32%。今年三年和五年的電子式儲(chǔ)蓄國(guó)債利率分別上升了0.24個(gè)百分點(diǎn)和0.09個(gè)百分點(diǎn)。一時(shí)間,儲(chǔ)蓄國(guó)債作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的參考,國(guó)債利率提高似乎成為加息的一種信號(hào)。
        但筆者以為,儲(chǔ)蓄國(guó)債作為滿足長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄性投資需求的不可流通記名國(guó)債品種,其發(fā)行規(guī)模有限,再者由于其沒(méi)有流動(dòng)性,與資本市場(chǎng)利率的走勢(shì)相關(guān)度很小,因此,儲(chǔ)蓄國(guó)債提高利率與央行加息關(guān)系不大,很難判定是央行加息的前兆。
        縱觀2006年以來(lái)歷次儲(chǔ)蓄國(guó)債的發(fā)行,也曾有高于此次儲(chǔ)蓄國(guó)債利率。如2008年第一期和第二期儲(chǔ)蓄國(guó)債利率達(dá)到5.74%。翻閱近幾年發(fā)行歷史可以發(fā)現(xiàn),儲(chǔ)蓄國(guó)債高利率大多出現(xiàn)在國(guó)家投資需求增加的時(shí)間段。因此,有理由相信,此次儲(chǔ)蓄國(guó)債的發(fā)行可能與國(guó)家融資需求有關(guān)。
        另外,財(cái)政部的公告顯示,兩期國(guó)債發(fā)行對(duì)象均為個(gè)人投資者,單一賬戶(hù)每期最高購(gòu)買(mǎi)限額為500萬(wàn)元。兩期國(guó)債個(gè)人債權(quán)托管賬戶(hù)實(shí)行實(shí)名制,可以辦理掛失補(bǔ)辦、提前兌取、質(zhì)押貸款和非交易過(guò)戶(hù),但不可流通轉(zhuǎn)讓。筆者以為,由于其沒(méi)有流動(dòng)性,并且規(guī)模有限,此次儲(chǔ)蓄國(guó)債一方面將滿足國(guó)家投資的需求,另一方面滿足個(gè)人投資者長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄性投資需求。
        從宏觀經(jīng)濟(jì)來(lái)看,最新發(fā)布的CPI、PPI、PMI等數(shù)據(jù)或可能驗(yàn)證加息的可能性較小。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示,3月CPI同比上漲2.1%,較上月大幅回落1.1個(gè)百分點(diǎn),低于此前市場(chǎng)預(yù)期。環(huán)比下降0.9%,是自2006年4月以來(lái)的最大跌幅。
        更值得注意的是,3月PMI為50.9%,比上月上升0.8個(gè)百分點(diǎn),連續(xù)6個(gè)月位于臨界點(diǎn)以上。
        通過(guò)一季度部分?jǐn)?shù)據(jù)可以看到,截至目前,國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)并未出現(xiàn)過(guò)熱的跡象,再加上今年經(jīng)濟(jì)仍在弱復(fù)蘇中,因此央行收緊流動(dòng)性的概率偏低。與此同時(shí),截至目前,央行在貨幣市場(chǎng)上的操作也是中性的,沒(méi)有體現(xiàn)出收緊流動(dòng)性的傾向。
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