昨日（4月11日）起，2013年第一期和第二期儲(chǔ)蓄國(guó)債（電子式）開(kāi)始發(fā)行。第一期期限3年，票面年利率5%，最大發(fā)行額300億元；第二期期限5年，票面年利率5.41%，最大發(fā)行額200億元。這是今年首次發(fā)行電子式儲(chǔ)蓄國(guó)債。與去年10月10日最后一次發(fā)行電子式的儲(chǔ)蓄國(guó)債比較，當(dāng)時(shí)發(fā)行的三年期品種和五年期品種票面利率分別為4.76%5.32%。今年三年和五年的電子式儲(chǔ)蓄國(guó)債利率分別上升了0.24個(gè)百分點(diǎn)和0.09個(gè)百分點(diǎn)。一時(shí)間，儲(chǔ)蓄國(guó)債作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的參考，國(guó)債利率提高似乎成為加息的一種信號(hào)。
　　但筆者以為，儲(chǔ)蓄國(guó)債作為滿足長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄性投資需求的不可流通記名國(guó)債品種，其發(fā)行規(guī)模有限，再者由于其沒(méi)有流動(dòng)性，與資本市場(chǎng)利率的走勢(shì)相關(guān)度很小，因此，儲(chǔ)蓄國(guó)債提高利率與央行加息關(guān)系不大，很難判定是央行加息的前兆。
　　縱觀2006年以來(lái)歷次儲(chǔ)蓄國(guó)債的發(fā)行，也曾有高于此次儲(chǔ)蓄國(guó)債利率。如2008年第一期和第二期儲(chǔ)蓄國(guó)債利率達(dá)到5.74%。翻閱近幾年發(fā)行歷史可以發(fā)現(xiàn)，儲(chǔ)蓄國(guó)債高利率大多出現(xiàn)在國(guó)家投資需求增加的時(shí)間段。因此，有理由相信，此次儲(chǔ)蓄國(guó)債的發(fā)行可能與國(guó)家融資需求有關(guān)。
　　另外，財(cái)政部的公告顯示，兩期國(guó)債發(fā)行對(duì)象均為個(gè)人投資者，單一賬戶(hù)每期最高購(gòu)買(mǎi)限額為500萬(wàn)元。兩期國(guó)債個(gè)人債權(quán)托管賬戶(hù)實(shí)行實(shí)名制，可以辦理掛失補(bǔ)辦、提前兌取、質(zhì)押貸款和非交易過(guò)戶(hù)，但不可流通轉(zhuǎn)讓。筆者以為，由于其沒(méi)有流動(dòng)性，并且規(guī)模有限，此次儲(chǔ)蓄國(guó)債一方面將滿足國(guó)家投資的需求，另一方面滿足個(gè)人投資者長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄性投資需求。
　　從宏觀經(jīng)濟(jì)來(lái)看，最新發(fā)布的CPI、PPI、PMI等數(shù)據(jù)或可能驗(yàn)證加息的可能性較小。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，3月CPI同比上漲2.1%，較上月大幅回落1.1個(gè)百分點(diǎn)，低于此前市場(chǎng)預(yù)期。環(huán)比下降0.9%，是自2006年4月以來(lái)的最大跌幅。
　　更值得注意的是，3月PMI為50.9%，比上月上升0.8個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)6個(gè)月位于臨界點(diǎn)以上。
　　通過(guò)一季度部分?jǐn)?shù)據(jù)可以看到，截至目前，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)并未出現(xiàn)過(guò)熱的跡象，再加上今年經(jīng)濟(jì)仍在弱復(fù)蘇中，因此央行收緊流動(dòng)性的概率偏低。與此同時(shí)，截至目前，央行在貨幣市場(chǎng)上的操作也是中性的，沒(méi)有體現(xiàn)出收緊流動(dòng)性的傾向。