參加問卷調查的首席經濟學家名單
招商證券副總裁兼首席經濟學家 丁安華
海通證券副總裁、首席經濟學家
李迅雷
澳新銀行大中華區首席經濟學家 劉利剛
湘財證券副總裁、首席經濟學家 李 康
申銀萬國證券研究所首席經濟學家
楊成長
瑞穗證券董事總經理、首席經濟學家 沈建光
中國銀行國際金融研究所副所長 宗 良
平安證券首席經濟學家 鐘
偉
興業銀行首席經濟學家
魯政委
國泰君安證券宏觀研究團隊
2013年第一季度中國宏觀經濟數據即將公布，本報發布“上海證券報·首席經濟學家2013年第一季度宏觀經濟形勢調查報告”，通過10家銀行和券商等境內外金融機構首席經濟學家、宏觀經濟研究專家對2013年第一季度GDP、價格水平、流動性及宏觀政策等指標變化的預測分析發現，大部分專家對當前中國宏觀經濟景氣度的一致性判斷依然維持
“正常”，但當前宏觀經濟的“弱復蘇”及價格水平上漲壓力特征相當明顯。
機構首席經濟學家和宏觀經濟研究專家認為，一季度我國投資和凈出口需求有望維持上升態勢，但消費需求顯著下降，經濟增長動能減弱，需求回升仍需加強。同時，盡管當前國內通脹水平仍可控制，但其潛在的上漲壓力不容忽視。值得注意的是，貨幣政策將保持繼續穩定，弱化了利率和存款準備金率調整的市場預期，替代的政策工具為公開市場回購。結合社會融資規模和M2等指標，表明當前國內流動性格局正由“緊平衡”轉向“寬平衡”，以支持復蘇步伐放慢的宏觀經濟增長。
2013年第一季度，機構首席經濟學家和宏觀經濟研究專家預期GDP增長8.02%，季度GDP增長有望重返8%水平之上；預期CPI同比增長2.55%，延續小幅下降態勢；M2同比增長14.3%，比上一季度顯著上升。總體而言，2013年第一季度宏觀經濟形勢好于預期。
盡管2012年第四季度GDP同比增長呈現“見底緩慢回升”態勢，但當前宏觀經濟的“弱復蘇”特征尤為突出。受訪首席經濟學家及宏觀經濟研究專家認為，投資和凈出口需求有望繼續維持上升態勢，但消費需求的顯著下降預示了未來經濟增長的總體性判斷已經發生了一定的變化，短期內中國經濟很難走出“弱復蘇”困境。
第一季度GDP增長：預測均值為8.02%
從本次季度經濟形勢調查結果來看，除了2家機構表示2013年第一季度GDP同比增長將保持不變外，其余8家機構預測2013年第一季度GDP增長將上升。其中，對第一季度GDP增長預測的平均值為8.02%，預測的最大值為8.3%，預測的最低值為7.9%。這一預測均值顯示，第一季度GDP增長比2012年第四季度仍將有所上升。
從2012年一季度、二季度、三季度和四季度GDP增長變化來看，一季度、二季度和三季度和四季度GDP同比增長分別為8.1%、7.6%、7.4%和7.9%，一季度、二季度、三季度和四季度GDP環比增速分別為1.5%、2.0%、2.1%和2.0%。而預測中的2013年一季度GDP增長的平均值為8.02%，比2012年四季度GDP增速仍將繼續小幅回升，表明當前經濟增長速度有可能回升至8%水平之上。不過，值得注意的是，盡管當前宏觀經濟似已走出本輪經濟周期的低谷，但經濟復蘇力度與強度仍然低于市場預期。
對當前經濟增長的基本判斷也可以從首席經濟學家及宏觀經濟研究專家對2013年第一季度投資、消費和凈出口三大需求變化的基本判斷中得到印證。
固定資產投資增長：預測均值為21.20%
從本次季度經濟形勢調查結果來看，除了1家機構預測2013年第一季度固定資產投資增速保持不變外，其余9家機構預測2013年第一季度固定資產投資增速將維持上升態勢。其中，對第一季度固定資產投資增速預測的平均值為21.2%，預測的最大值為22.0%，預測的最低值為20.9%。
與2012年一季度固定資產投資同比名義增長20.9%相比，另與2012年1-6月、1-9月和1-12月固定資產投資名義同比增長分別為20.4%、20.5%和20.6%相比，預測中的2013年一季度固定資產投資增速為21.2%，與上年第四季度固定資產投資增速20.6%相比呈現明顯上升態勢，
表明投資需求受到新型城鎮化等因素影響而進一步擴張。從2012年投資需求分析看，全年房地產投資增速比上年下降11.9個百分點，工業、制造業和基礎設施投資比上年上升幅度約為10%-20%，顯示擴大投資需求的政策刺激效應正在不斷凸顯。這一趨勢在本次調查的結果中已經有所反映。
社會消費品零售增長：預測均值為12.75%
從本次季度經濟形勢調查結果來看，參與調查的所有機構均表示2013年第一季度社會消費品零售總額同比增長變化趨勢的一致性判斷是“下降”。其中，對第一季度社會消費品零售總額同比增長預測的平均值為12.75%，預測的最大值為13.5%，預測的最低值為12.2%。這一預測均值顯示，2013年第一季度社會消費品零售總額同比增長將呈現明顯下降趨勢。
從消費需求的變化趨勢看，社會消費品零售總額名義同比增長在2010年5月和11月出現18.7%的高點后逐步回落，2012年一季度、二季度、三季度和四季度社會消費品零售總額名義同比增長分別為14.8%、14.4%、14.1%和14.3%。但從2013年1-2月社會消費品零售總額名義同比增長12.3%看，消費需求名義同比增長出現明顯下降，主要是受到2012年末-2013年初公款消費限制的影響，使得前幾個月社會消費品零售總額環比增速本已回穩與回升走勢正在發生趨勢性扭轉。參與調查的所有機構認為，伴隨消費需求的顯著下降，其對2013年經濟增長的拉動效應也將進一步趨于收斂。
出口增長：預測均值為17.60%
進口增長：預測均值為9.50%
目前，美國經濟步入復蘇趨勢已經確立，日本實施量化寬松貨幣政策刺激經濟，但歐元區經濟復蘇前景仍較為復雜，“金磚國家”經濟增長速度弱于預期。綜合來看，全球經濟增長總體趨于好轉的前景對2013年我國進出口增速變化存在一定的正面影響。參與調查的機構認為2013年我國第一季度進出口增速將顯著回升，高于2012年第四季度數據，同時預測一季度新增貿易順差將小幅減少。
從本次季度經濟形勢調查結果來看，（1）出口同比增長的預測均值為17.60%，比2012年全年水平大幅上升，其中預測的最大值為20.0%，預測的最小值為12.2%；（2）進口同比增長的預測均值為9.5%，也比2012年全年水平大幅上升，其中預測的最大值為15.0%，預測的最小值為3.0%。值得注意的是，參與調查的大部分機構對2013年第一季度進出口增速變化的判斷為“上升”，認為“下降”或“不變”的機構僅占少數。
從對貿易順差規模的判斷看，本次季度經濟形勢調查結果顯示，參與調查的機構認為，2013年第一季度貿易順差的預測均值為510億美元，比2012年四季度貿易順差839億美元將明顯減少。
對2013年第一季度中國宏觀經濟狀況的預測顯示，除了預期消費需求明顯下降外，投資和凈出口需求仍將繼續保持上升勢頭。首先，消費需求因為限制公款消費而呈現顯著下降態勢；其次，投資需求則伴隨新型城鎮化規劃的實施而繼續穩步回升；再次，盡管國內外經濟形勢依然較為復雜，但預期2013年全球經濟增長狀況將得到明顯改善，凈出口需求對GDP增長的正面影響將逐步體現。基于這一分析，參與調查的所有機構認為，當前經濟增長前景已回暖，但經濟仍具有“弱復蘇”特征，其中內需中的消費需求對GDP增長的貢獻率將低于投資需求。
盡管目前中國經濟仍處于“弱復蘇”階段，但國內外經濟增長趨于企穩回升、主要經濟體國家繼續實施量化寬松政策以及需求的進一步擴張等，這些因素都預示著2013年中國的物價水平面臨較大的上漲壓力。
CPI：預測均值為2.55%
從本次季度經濟形勢調查結果來看，除了3家機構認為2013年第一季度CPI同比增長將下降、3家機構認為2013年第一季度CPI同比增長將保持不變外，其余4家機構對第一季度CPI同比增長的預測判斷為“上升”。其中對第一季度CPI同比增長預測的平均值為2.55%，預測的最大值為2.6%，預測的最低值為2.5%。這一預測均值表明，2013年第一季度CPI同比增長還將延續小幅下降態勢，但環比將小幅增長。
從2012年以來CPI的變化趨勢分析，一季度、上半年、三季度和四季度CPI同比增長分別約為3.8%、3.3%、2.8%和2.1%，2013年1月、2月和3月CPI同比增長分別為2.0%、3.2%和2.1%，顯示CPI自2012年以來一直呈現的快速下降趨勢似已結束。再結合近幾個月的變化情況分析，目前CPI的回升趨勢已經形成并確立，大部分機構預測2013年第一季度CPI同比增長均值為2.55%，確有一定的合理性。
PPI：預測均值為-1.71%
從本次季度經濟形勢調查結果來看，除了2家機構認為2013年第一季度PPI同比增長不好判斷、2家機構認為2013年第一季度PPI同比增長將下降外，其余6家機構對第一季度PPI同比增長的初步判斷為“上升”。其中，對第一季度PPI同比增長預測的平均值為-1.71%，預測的最大值為2.7%，預測的最低值為-1.8%。這一預測均值顯示，第一季度PPI同比增長降幅已明顯收斂，似已構筑“見底回升”走勢。
從對PPI變化趨勢分析，2012年一季度、上半年、三季度和四季度PPI同比增長分別為0.1%、-0.6%、-1.5%和-2.3%，2013年1-2月PPI同比增長分別為-1.6%，表明未來PPI下降空間有限，潛在上升動能明顯增加。從2013年3月份中國制造業PMI指數看，3月份中國制造業PMI為50.
9%，比上月上升0.8個百分點，連續6個月位于臨界點以上。其中，生產指數和新訂單指數顯示市場需求明顯回升，尤其是購進價格指數的加快回落，都預示著與制造業密切相關的PPI存在繼續回升機會。
從機構對2013年第一季度中國價格水平的預測看，目前制造業回暖力度弱于歷史同期，表明需求回升仍需加強，也使得PPI的回升時間將拉長。相比之下，受到主要經濟體央行繼續實施量化寬松貨幣政策等因素影響，未來國內CPI上漲面臨輸入性通脹的壓力。目前國內CPI走勢已經顯示出明顯的上漲壓力，這是2013年最值得關注的問題之一。
當前中國經濟呈現“弱復蘇”態勢，但當前推進“城鎮化”
等舉措促進經濟增長，勢必會刺激與此相關的國內需求，而消費需求尤其是投資需求的擴大有賴于國內流動性的有力支撐。因此，與國內流動性相關的經濟指標，也是本報季度宏觀經濟形勢調查的重點內容之一。
社會融資規模：預測均值為4.70萬億
從本次季度經濟形勢調查結果來看，所有參與調查的機構對2013年第一季度社會融資規模的預測判斷為“上升”。其中，第一季度社會融資規模增長的預測均值為4.70萬億，預測的最大值為5.50萬億，預測的最低值為3.2萬億。
新增人民幣貸款：預測均值為2.35萬億
從本次季度經濟形勢調查結果來看，除了2家機構認為2013年第一季度新增人民幣貸款將下降外，其余8家機構都表示2013年第一季度新增人民幣貸款規模將上升。其中，第一季度新增人民幣貸款的預測均值為2.35萬億，預測的最大值為2.70萬億，預測的最低值為1.70萬億。
M2同比增長：預測均值為14.30%
從本次季度經濟形勢調查結果來看，所有參與調查的機構對2013年3月末M2同比增長的一致性判斷為“上升”。其中，3月末M2同比增長的預測均值為14.3%，預測的最大值為15.3%，預測的最低值為12.6%。
綜合分析社會融資規模、新增人民幣貸款及M2等流動性指標，2012年以來，1-3月份社會融資規模為3.88萬億元、新增人民幣貸款為1.01萬億元；1-6月份社會融資規模為7.78萬億元、新增人民幣貸款為4.86萬億元；1-9月社會融資規模為11.73萬億元、新增人民幣貸款為6.72萬億元；1-12月份社會融資規模為15.76萬億元、新增人民幣貸款為8.20萬億元。另外，3月末、6月末、9月末和12月末M2同比增長分別為13.4%、13.6%、14.8%和13.8%。再結合2013年1-2月份金融數據，1-2月份社會融資規模分別為2.54萬億和1.07萬億；1-2月份新增人民幣貸款分別為1.07萬億和0.62萬億；1-2月份M2同比增長分別為15.9%和15.2%，表明當前國內流動性現狀進一步趨于改善，由“緊平衡”向“寬平衡”方向轉變。
如果從影響國內流動性的貿易順差和外匯占款等指標分析，參與調查的機構認為2013年第一季度貿易順差的預測均值為510億美元，但對第一季度新增外匯占款的預測分歧依然較大，其中第一季度新增外匯占款的預測均值為1100億美元，預測的最大值為1900億美元，預測的最小值為600億美元。
總體而言，預計第一季度新增外匯占款將比2012年第四季度大幅增加，這表明目前國內流動性仍然較為充沛，其對刺激物價上漲的潛在壓力也應引起注意。
從2013年以來工業生產增加值和全國規模以上工業企業實現利潤同比增長情況看，工業生產增加值繼續保持平穩小幅回升態勢，全國規模以上工業企業利潤則延續2012年四季度的回升趨勢，繼續保持恢復性增長態勢。
工業生產增加值：預測均值為9.86%
從本次季度經濟形勢調查結果來看，除了1家機構表示2013年第一季度工業生產增加值同比增長下降外，有2家機構表示第一季度工業生產增加值同比增長保持不變，另有7家機構預測第一季度工業生產增加值同比增長將上升。其中，對第一季度工業生產增加值同比增長預測的平均值為9.86%，預測的最大值為10.0%，預測的最低值為9.3%。這一預測均值顯示，當前工業生產增加值同比增長的回升力度仍需加強。
這是因為，2012年以來一季度、上半年、三季度和四季度工業生產增加值同比增長分別為11.6%、9.5%、9.1%和10.0%，2013年1-2月工業生產增加值實際增長9.9%，比2012年12月份回落0.4個百分點，環比增長0.79%。工業生產增加值的變化趨勢顯示，目前支撐經濟復蘇的工業生產增長動力仍然不強。
規模以上工業企業實現利潤增長：預測均值為12.30%
從本次季度經濟形勢調查結果來看，所有機構對2013年第一季度規模以上工業企業實現利潤同比增長的一致性判斷均為“上升”。其中，第一季度規模以上工業企業實現利潤的預測均值為12.30%，預測的最大值為20.0%，預測的最低值為6.0%。這一預測均值顯示，與工業生產增加值同比增長指標一致，第一季度全國規模以上工業企業實現利潤同比增長將實現大幅增長。
從規模以上工業企業實現利潤的變化趨勢分析，2012年1-2月、1-5月、1-8月和1-11月規模以上工業企業實現利潤同比增長分別為-5.2%、-2.4%、-1.8和3.0%，2013年1-2月規模以上工業企業實現利潤增長為17.2%。這些數據表明，目前全國規模以上工業企業實現利潤同比增長將繼續保持恢復性增長，大幅回升趨勢值得關注，而這一趨勢與機構的預測結果也是比較一致的。
本次季度經濟形勢調查中對2013年宏觀經濟及其政策的若干展望也是值得關注的內容之一。
第一，對2013年經濟增長、通脹壓力及M2增長等核心指標的相關預測
首先，參與調查的機構都認為，可以實現政府年初預定的2013年全年GDP同比增長7.5%目標，預測均值約為8.1%；其次，對能否實現2013年全年CPI同比增長3.5%目標，除了2家機構分別認為超過或接近這一目標外，其他8家機構都認為今年CPI同比增長目標將低于3.5%；再次，除了1家機構認為2013年難以實現M2同比增長13%目標外，其余9家機構均認為是可以實現這一調控目標的，但從預測均值為13.5%看，2013年全年M2同比增長似有可能略超預期目標。
由此可見，參與調查的機構對實現2013年全年GDP增長目標較有信心，GDP增長或重返8%水平之上。盡管目前看國內通脹水平可以有效得到控制，但受到國內投資需求擴大、國外量化寬松貨幣政策等因素影響，潛在通脹上升壓力不容忽視。另外，目前國內貨幣政策取向已走出緊縮，加上貨幣供給的潛在需求較大，暗示當前國內流動性格局正由“緊平衡”轉向“寬平衡”。
第二，對利率、存款準備金率等貨幣政策變化趨勢的研判
由于目前國內流動性并不緊張，使得參與調查的機構普遍對貨幣政策調整的預期明顯回落。在對2013年第二季度央行是否應當調整存款基準利率、存款準備金率的理由判斷上，大部分機構傾向于認為調整的理由并不充足。這使得參與調查的大部分機構認為，2013年第一季度利率水平趨于下降，全年利率水平或保持不變。同時，機構對2013年人民幣匯率水平的判斷分歧較大，但無論是升值還是貶值，都認為人民幣匯率的波幅將趨于明顯收斂。
因此，2013年央行的貨幣政策在總體上將保持穩定，可能不會頻繁采取調整利率、存款準備金率等較為激進的方式，而是會采取公開市場回購等更為溫和的政策工具來調節國內流動性。
第三，針對“國五條”對2013年中國宏觀經濟影響的研判
參與調查的10家機構對今年推出的“國五條”及其后續政策對2013年中國宏觀經濟影響的一致性判斷為“比較大”。由于類似的宏觀經濟政策缺乏合理的預見性，使得參與調查的機構目前很難把握這些宏觀政策的變化趨勢及其對宏觀經濟形勢的影響程度。但是，“國五條”及其后續政策究竟會對2013年中國宏觀經濟產生怎樣的影響，仍然是當前機構最為關注的焦點問題之一。