剛公布的3月份物價指數,可謂是讓人歡喜讓人憂,喜的是CPI漲幅只有2.1%,不僅遠低于2月份的3.2%,也低于各大券商研究機構2.5%的一致預期。憂的則是,PPI仍然下跌了1.9%,而且跌幅較2月份的1.6%還有所擴大,而先前人們的普遍預期是與2月份持平。從去年3月份以來,PPI就一直處于下跌態勢之中,盡管一度跌幅有所收窄,但現在又開始出現放大,這頗令人不安。 PPI是生產者價格指數,反映的是工業品出廠價格變化。在理論上,當該指數上漲時,往往意味這企業產品供不應求,生產者利潤也比較高。反之,則是供大于求,利潤也會下降,甚至可能虧損。從3月份的分項數據來看,其中購進價格指數下降2.0%,出廠價格指數下降1.7%,表明原材料價格跌幅比較大,而制成品的跌幅稍微小一些。但總體來說,工業品供銷都不太旺盛,價格還是處于下降通道之中。 顯然,PPI下行不是一件好事情。作為生產者價格指數,當然不是漲得越高越好,但在市場經濟條件下,它的波動是實體經濟景氣程度的一種寫照。如果長期處于下跌狀態,無疑表明經濟運行狀態不佳。現實情況是,我國由于多數行業存在供大于求的問題,產能過剩局面較為嚴重,在需求沒有能夠得到有效放大的背景下,最終產品的價格就很容易下跌,這就會侵蝕企業的利潤。PPI的繼續下行表明,市場的實際需求并沒有真正好轉。特別是一些產能過剩行業,在產品價格稍有恢復的情況下就又馬上開足馬力生產,使得產品的出廠價格再度承壓。這客觀上是提示人們,中國經濟要延續過去那樣的增長模式,依靠投資以及由此帶動的產品需求擴張來提升經濟,已經很困難了。因此,調整產業結構,改變增長模式就成為當務之急。而此舉又不可能是一下子就可以干好。因此,這就決定了此輪的經濟復蘇會比較緩慢,表現在PPI上,就難以明顯上漲。而從資本市場的角度來說,既然需求沒有回升,企業利潤也比較差,那么也就不能期望股票會有好的表現。 3月份PPI表明,也許大家對經濟復蘇的預期確實太高了一點。當然,在二季度情況可能會有所好轉,但這畢竟變成一種預期了。如果再考慮到各種現實問題,譬如產業結構調整等,無疑會降低人們對當前經濟活動景氣度的預期。這樣一來,就難以很樂觀地看待后市了,至少不能認為說實體經濟對股市有很強大的支持,股票需要進行全面的價值重估。換個角度來說,也就是對于大盤運行的前景,應該持更加謹慎的態度。
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