歐美股市近期暫時中斷了此前持續的漲勢，而日本股市漲勢依舊。發達經濟體股市漲跌迥異的表象背后，皆因貨幣政策驅動力量不同所致：日本央行新政令日本股市發力上攻；歐洲央行維持原利率不變令歐洲股市后勁不足；美聯儲可能“離結束購債計劃越來越近”的風聲，令美國股市稍感涼意。無論股市短期發生怎樣的變化，寬松貨幣政策對此輪股市上漲的主導作用，已遠超任何宏觀經濟及企業基本面改善的影響。由此導致的股市與宏觀經濟的背離，已引起市場高度警覺。
　　美國3月就業數據欠佳拖累歐美股市下跌的解釋，不過是一種“說辭”。美聯儲副主席耶倫4日表示，根據就業市場前景調整購債節奏，將有助于為公眾提供與美聯儲政策意圖相關的信息，購債“減速”和權衡退出時機將是美聯儲未來的政策重點，可能會在6月、7月的貨幣政策例會上被提上日程。她強調，隨著離結束購債計劃越來越近，需降低誤讀政策導致的市場風險。此言傳遞出貨幣政策可能收緊的信息，令瘋漲的美國股市暫時放緩了腳步。
　　縱觀過去四年美國股市，恢復速度之快令人瞠目。美聯儲每推出一次新的刺激舉措，股市都會得到巨大推動。但遺憾的是，美國經濟復蘇進程并未實現同步。
　　在股市上漲行情涌動的同時，各板塊走勢相關性大幅提升。ConvergEx數據顯示，今年以來，標普500指數各板塊走勢的相關性已升至88.5%，遠高于歷史平均水平。強相關性減少了不同領域股票間的差異，大量資金開始采取被動投資策略轉向股票市場指數產品，反過來進一步增強了板塊相關性，資本市場價格被嚴重扭曲。高盛首席經濟學家哈祖斯表示，健康的股市中，企業基本面因素和宏觀經濟數據往往導致不同行業板塊表現各異，而“股票回報率聯動過度”的情況，是市場將要動蕩的標志性特點。相關性削弱的轉變，將取決于寬松貨幣政策的轉變，一旦美聯儲出現削減資產負債表的跡象，市場難免遭受沖擊。
　　歐洲央行4日宣布維持現行利率不變，導致歐洲股市5日下跌，但歐洲央行行長德拉吉強調，歐元區經濟面臨下行風險，將在必要時采取行動確保經濟復蘇。歐盟最新數據顯示，歐元區失業率突破12％的高位；3月份通脹率近兩年來首次降至2％通脹目標以下；3月份制造業采購經理人指數降至3個月新低，顯示制造業活動繼續萎縮。此外，塞浦路斯救助計劃引發的金融市場風波再次導致退歐輿論泛起，歐洲央行被迫采取行動的壓力正在加大。市場預測，歐洲央行最早將在5月份貨幣政策例會上推出降息舉措，歐洲股市升勢短期內尚可期待，而歐洲經濟的低迷將會持續。
　　總之，無論美國股市還是歐洲股市，投資者始終都處在貨幣政策主導下的“風險追逐”和“風險規避”對立僵持的市場中，股市的上漲與宏觀經濟的嚴重脫節，已引起各方高度關注。為防范股市出現極端市場波動，紐約證交所為第二季度市場交易設定了新的熔斷機制，并于4月1日正式生效。此外，日本央行在貨幣政策上的極端舉措引起國際社會高度警覺，芝加哥商業交易所（CME）5日宣布了全面調整與日元相關的所有期貨履約保證金機制，并于5日交易結束后生效，其中日經225股指期貨、E-Mini日經225股指日元計價期貨和N1期貨的保證金比例上調幅度高達25%。分析人士預期，日本超寬松貨幣政策可能引發資產泡沫的風險正在加大，日本股市與經濟基本面已十分背離，日股將繼歐美股市后同樣面臨調整的局面。