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    1. 黃金泡沫破滅意味著財富載體出現轉移
      2013-04-08   作者:曲子  來源:每日經濟新聞
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        自1970年代初,金本位制的破裂帶來貨幣概念的徹底改變,現代信用貨幣出現。布雷頓森林體系的破產,使得以美元貨幣計價的黃金包括石油均出現暴漲現象。這實際上是對現代信用貨幣缺乏信任而抬高黃金價格。
        黃金在過去12年上漲6倍以上,而其計價貨幣美元從最高到最低貶值不過40%。唯一的解釋就是黃金價格高估即投資催生了泡沫。換一種表述,黃金的避險資產屬性已被異化為風險資產。
        黃金投資泡沫出現,筆者認為至少有三大因素推動。第一,自然是其計價貨幣美元的不斷貶值,推動黃金上漲。
        第二,緣于富人對投資回報及全球經濟風險貪婪和恐懼之間的來回搖擺。而這種來回搖擺,始終把黃金當作最好的避險產品但又是投資產品。
        導致金價上漲的另一個因素是投資方便性。這可歸因于以黃金所有權為載體的有價證券的誕生,其中黃金ETF基金的出現功不可沒。由于這些新出現的低成本投資渠道,需求曲線出現了暫時性的變化,進而導致以美元定價的黃金價格出現上漲。
        第三,來自黃金的實際需求暴漲。中國和印度經濟快速增長帶來黃金特殊偏好上升。各國央行不斷增加的黃金儲備是另一個需求來源。
        事實上,黃金泡沫破裂早已顯露跡象。除了美元開始走強以外,根本緣于泡沫破滅是其內生的。
        首先,考察黃金生產的邊際成本。根據全球最大和第二的黃金生產商,巴里克和加拿大黃金公司的最新財務報告測算,前者生產每盎司黃金的總現金成本介于610和660美元之間。后者每盎司黃金的現金成本為638美元。
        其次,黃金自高點1920美元以來,已經回落到1600美元以下,最低見1540美元,跌幅超過20%。黃金ETF統計數據也顯示,投資者開始撤離黃金市場。
        第三,如果查看大型金礦類股票,所有金礦公司的股價全部下跌,今年以來這批股票的累計跌幅介于15%與25%之間。
        第四,黃金實物需求開始下降。2月14日,世界黃金協會發布的2012年度數據顯示,盡管2012年世界黃金需求量創紀錄地達到2364億美元,但以實物計算的世界黃金需求量卻同比下降了4%,至4405噸。
        最后,喬治·索羅斯在2009年就發表了 “黃金將是這個世界的最后一個資產泡沫”的預言。在2011年底再次宣告,黃金的熊市即將來臨。
        實際上,黃金泡沫破滅的另一面,全球“資產大轉換”正在發生。這也即美國資本市場正在出現 “債轉股”趨勢。
        全球“資產大轉換”意味著財富載體正在發生趨勢性變化。從過去10年以上牛市周期的債券、黃金和大宗商品資產轉向美股和美國房產。黃金在大宗商品中具有同質性,因此,大宗商品泡沫同樣存在。
        資產大轉換對全球經濟而言是好現象。但黃金多頭不會就此認輸,還會掙扎任何機會都會反攻倒算的,尤其是全球風險突增時。對于中國投資者而言,黃金和大宗商品投資宜有全球視野,不可拘泥于國內變化,更不要與趨勢蠻干。
        全球和中國經濟都進入了一個泡沫時代,從開始破裂的泡沫資產轉向正在生成的泡沫資產,是不得不思考的一個投資和回避風險的戰略問題。
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