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    1. 從保代頻頻受罰看發行制度建設
      2013-03-28   作者:朱江  來源:證券時報
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        近期保薦代表人頻頻受罰將保薦機構推上風口浪尖。
        保薦機構、保薦代表人如對擬上市企業核心信息披露刻意隱瞞,或者未充分盡職督促其及時披露信息,理應受到重罰。但屢屢曝光的業績變臉、欺詐上市問題所牽出的發行制度健全問題引人深思。
        對不盡職者、造假者重罰是健全資本市場誠信及健康發展的手段之一,但僅依靠懲罰解決首發(IPO)中的諸多問題顯然不行。
        “IPO不審,行不行?”前證監會主席郭樹清這句話言猶在耳。目前,市場環境和法律環境均無法有力支撐新股發行注冊制,因為造假一直是中國企業成長中的頑疾。尤其在稅收、貸款方面,造假現象普遍,上市前這些問題往往會被隱藏起來。一旦上市面對公眾監督,便有可能被曝光。
        雖然對造假、未及時披露信息者大力懲罰可起到相當的威懾效果,但依然會面臨治標不治本的局面:在強大的上市利益面前,僥幸躲過仍然能收獲良多。只有極大地削弱造假所得的利益,同時輔以高昂的造假成本,才可能從根本上遏制其動力。
        與此同時,發行制度中用以保證上市企業盈利質量等相關規定的弊端不斷凸顯。去年市場一度傳出,證監會發審委審核將不再對企業同業競爭、關聯交易、可持續盈利能力等問題做實質性判斷,將主要審核盡職調查和信息披露部分,但一直未見有實際性動作。
        業績是否變臉正是對可持續盈利問題的判斷。擬上市企業是好企業還是差企業一直是監管層和市場在意的焦點,成功上市之后,一旦貼上好企業的標簽,那么上市后業績變化便不太容易讓投資人接受。企業發展中面臨的變數很多,企業有時對自己的未來尚且沒底,更何況是中介機構抑或監管部門?
        監管部門對可持續盈利能力的認定,也是導致部分保薦機構對很多風險信息瞞而不報的重要原因。對于一些保薦人而言,如果說出潛在風險,項目則有可能被斃,因而在陳述時主觀上可能選擇回避。一旦回避,企業上市后出現業績下滑或者其他信息變化,則最終傷害的還是投資者和整個市場的誠信體系。
        從市場長期發展來看,無論是監管層、保薦機構抑或其他中介機構,應退位于守住影響投資判斷核心信息真實、及時和完整披露的底線,把最終判斷權交回給市場和投資主體。
        史上最嚴的IPO財務核查工作正推向高潮。可以預見,在今后的一段時間內,還可能會曝出上市公司業績變臉、財務造假等問題,相關保代、保薦機構被罰或將繼續上演,并接受輿論的拷問。重罰相關方的同時,市場更呼喚各方歸位,為資本市場造就誠信的市場環境奠定堅實的基礎。
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