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    1. 美國制造業(yè)復(fù)興目前還是幻象
      2013-03-28   作者:讓•哈祖斯(高盛公司美國經(jīng)濟學(xué)家)  來源:證券時報
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        隨著私人部門資產(chǎn)負(fù)債表改善、財政負(fù)面沖擊減少、大量閑置產(chǎn)能、低通脹等正面因素持續(xù),我們預(yù)計未來幾年美國經(jīng)濟復(fù)蘇步伐將會加快,2014年經(jīng)濟增長率將會達(dá)到3%-3.5%。
        在這種情況下,有人開始討論美國經(jīng)濟復(fù)蘇的性質(zhì)問題。有人認(rèn)為,美國將在“制造業(yè)復(fù)興”帶動下出現(xiàn)更偏向于結(jié)構(gòu)性的復(fù)蘇。最近一份研究報告認(rèn)為,中國制造業(yè)的遷移、加上美國相對歐洲等發(fā)達(dá)經(jīng)濟體相對競爭力提升帶來的出口,將給美國直接和間接創(chuàng)造200萬-300萬個就業(yè)機會,這一因素將在本年代結(jié)束時降到1.5%-2%的失業(yè)率。
        我們在研究過宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)之后認(rèn)為,這種“制造業(yè)復(fù)興”的證據(jù)并不存在,至少目前還沒有出現(xiàn)。
        本輪復(fù)蘇以來,美國工業(yè)生產(chǎn)年增長率達(dá)到了5%的可觀水平,比實際GDP增速快一倍。此種現(xiàn)象部分原因是制造業(yè)相對服務(wù)業(yè)來說具有更強的周期性,但數(shù)據(jù)顯示,制造業(yè)的增速超過經(jīng)濟中其他部門增速的幅度,還是超過了GDP2%增長環(huán)境下的正常水平。
        放到國際環(huán)境下,與其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟體相比,美國制造業(yè)復(fù)蘇的強勁勢頭更是明顯。2011年歐債危機和日本核事故以來,其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟體的的制造業(yè)反彈已經(jīng)停止,并出現(xiàn)收縮,相比之相,美國制造業(yè)持續(xù)上行。
        成本方面的數(shù)據(jù)也很出色。根據(jù)美國勞工統(tǒng)計局公布的跨國統(tǒng)計數(shù)據(jù),美國制造業(yè)生產(chǎn)率增長速度比其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟體要快2%,這間接降低了單位勞動成本。
        最后,在頁巖氣革命之下,美國相對其他國家出現(xiàn)了明顯的能源成本優(yōu)勢。美國天然氣價格比英國、歐洲和亞洲都要低,近兩年來,這種價格差距越來越大,目前美國天然氣價格只有亞洲平均水平的1/4到1/3,這將大大有益于化工、基礎(chǔ)金屬等能源密集型行業(yè)。
        盡管出現(xiàn)了這些積極信號,但我們并沒有到看到美國制造業(yè)結(jié)構(gòu)性復(fù)興的太多證據(jù),至少到目前為止沒有。與其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟體相比,美國的制造業(yè)數(shù)據(jù)很出色,但美國經(jīng)濟2009年中期以來的總體復(fù)蘇力度差不多是二戰(zhàn)后歷次經(jīng)濟周期中最緩慢的。美國與歐洲和日本制造業(yè)復(fù)蘇力度的不同,主要反映的是歐債危機和日本核事故對它們各自的打擊。
        盡管官方的生產(chǎn)率增長數(shù)據(jù)十分強勁,但美國出口——一個更為可靠的競爭力指標(biāo)——充其量只是表現(xiàn)平平。出口份額是比跨國統(tǒng)計數(shù)據(jù)更可靠的衡量競爭力的指標(biāo),即便是單個國家的生產(chǎn)率和單位勞動成本數(shù)據(jù),也容易混雜很多噪音,而進行跨國比較時,其誤差更是很容易放大。相比之下,出口更能直觀地說明,美國是否從其他國家那兒搶占了市場份額。分析1985年以來的美國出口表現(xiàn)與美元加權(quán)匯率之間關(guān)系可以發(fā)現(xiàn),只有美元貶值時,美國出口才能獲得一些改善,看不到生產(chǎn)率的因素。
        有人認(rèn)為,上述分析沒有考慮到中國因素的影響。是否美國競爭力相對絕大多數(shù)貿(mào)易伙伴來說已經(jīng)獲得改善,但中國出口競爭力的大幅度提高遮蓋了這種積極變化?答案是否定的。即使我們把分析限定在美國與歐洲貿(mào)易伙伴之間,美國的出口表現(xiàn)最多也是中等水平。我們剔除歐洲內(nèi)部貿(mào)易之后,把歐洲當(dāng)作一個整體來與美國進行對比分析,結(jié)果發(fā)現(xiàn)美國和歐洲之間的出口增長速度一直保持同基本相同的速度,這說明美國和歐洲的出口增長是受到全球貿(mào)易周期的共同推動,美國和歐洲之間并沒有發(fā)生相對的競爭力變化。
        認(rèn)為美國能源成本優(yōu)勢將會全面提升美國制造業(yè)競爭力的說法,看上去更有道理。畢竟美國能源成本優(yōu)勢最近2-3年才開始出現(xiàn),其優(yōu)勢體現(xiàn)在資本支出、產(chǎn)出和出口等方面需要數(shù)年時間。產(chǎn)業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,那些最容易受益于低天然氣價格影響的制造業(yè)部門如鋁、鋼鐵、塑料、基礎(chǔ)化工、化肥等產(chǎn)品的產(chǎn)量至今還沒有出現(xiàn)實質(zhì)性的增長。至少到目前為止,我們還只能看到能源生產(chǎn)和行業(yè)收入增長這一層直接效應(yīng)。
        一個合理的估計是,相對于2008年之前的氣價,現(xiàn)在的氣價每年可能為工業(yè)天然氣用戶節(jié)省200億-300億美元成本,大約為GDP的0.2%。美國能源敏感型行業(yè)的總產(chǎn)出約占整個工業(yè)生產(chǎn)的7%,約占整體GDP的1%。因此,除非低能源價格能大幅提高這些行業(yè)的產(chǎn)量增長,否則其宏觀經(jīng)濟效應(yīng)可能是有限的。
        美國制造業(yè)的前景是光明的。我們預(yù)計,在未來幾年內(nèi),制造業(yè)應(yīng)會繼續(xù)以略快于整體經(jīng)濟的速度增長。制造業(yè)部門的就業(yè)增長機會仍然值得看好,這將與2001-2007年的情景形成鮮明對比,更不用說其后的衰退階段了。但我們認(rèn)為這背后的主要原因可能是整體需求普遍改善,而非美國制造業(yè)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性復(fù)興。
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