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    1. 貨幣寬松亦需有節制
      2013-03-22   作者:陳聽雨  來源:中國證券報
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        美聯儲20日宣布維持現有量化寬松政策措施不變;歐洲央行3月議息會議則將寬松貨幣政策期限定義在“無限期”狀態;市場對于日本央行加碼量化寬松措施的預期也很強烈。量化寬松措施目前似乎已成為現階段發達經濟體刺激經濟的唯一“法寶”,由此導致的央行債務規模急劇擴大、流動性泛濫、并引發資本市場泡沫和通貨膨脹,可能給下一次金融危機埋下隱患。即將離任的英國央行行長默文·金警告稱,發達經濟體貨幣政策已經達到極限,風險不可小覷。
        最初的寬松貨幣政策,是一種按月計算的緊急施救措施,旨在扼制金融危機,幫助經濟恢復增長;目前,發達經濟體紛紛表態“無限期”量化寬松。但是各發達經濟體的經濟至今仍無大起色。持續量化寬松措施最直觀的弊病是,歐、美、日等發達經濟體央行資產負債表極度擴張,巨額債務積累為經濟復蘇埋下隱患。IMF預計,今年發達經濟體債務總量將達到GDP的112%,GDP增速僅為1.5%。
        在持續量化寬松措施的政策背景下,流動性充裕導致股市飆升,與宏觀經濟數據出現嚴重背離。以美國為例,截至本月20日,道指自2009年3月觸及6470點低位已累計上漲逾124%,接近金融危機爆發前的歷史高位。但是,在股市一路高歌的同時,美國經濟和就業市場并未恢復到金融危機爆發前的水平,僅僅是進入低速復蘇期。數據顯示,美國GDP去年四季度增速僅為0.1%,公共債務占GDP的比例已突破100%,失業率今年2月降至7.7%;而金融危機爆發前的2007年四季度,美國GDP增長5%,債務比率不足GDP的70%,失業率不足5%。美國房地產市場雖見復蘇,但標普凱斯席勒20大城市房價指數仍較2007年末下跌24%。消費者購買力也尚未恢復,近5年來,美國工人工資平均增長6.7%,同期消費者價格指數上漲逾10%。
        再看日本,去年11月至今短短4個月,日經指數漲幅近50%,本月上旬已收復2008年金融危機爆發以來的全部失地。日本宏觀數據則顯示,去年四季度GDP環比下降0.1%,同比下降0.4%,經濟增速已連續三個季度出現萎縮。
        歐洲情況同樣如此。歐洲股市雖未回到衰退以前的水平,但大部分股指已站上近年高位。但與此同時,宏觀經濟數據卻加速惡化,數據顯示,去年第四季度,歐盟GDP同比下降0.6%,歐元區GDP同比下降0.9%。
        此外,持續量化寬松措施營造了超低利率環境,侵蝕了金融業利潤,同時引發投資者對債券等固定資產投資的厭惡情緒,促使更多資金轉向高風險資產。在投資者渴望高額回報的驅動下,企業紛紛提高分紅和股票回購比率,產能投資和招工意愿下降,量化寬松措施并未有效刺激實體經濟發展。市場研究公司Birinyi Associates Inc.數據顯示,美國企業2月宣布的股票回購規模達1,178億美元,創1985年有記錄以來單月最高水平。
        量化寬松措施在挽救金融危機、緩解信貸緊縮中確實起到過積極作用,但“無節制的寬松”已弊病百出,發達經濟體把量化寬松視為經濟復蘇的驅動器,置潛在風險完全不顧,正應了中國古語:人無遠慮,必有近憂。
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