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    1. 外資唱空銀行股不足為懼
      2013-03-21   作者:張煒  來源:中國經濟時報
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        2月上旬以來,有的銀行股回落達15%左右,遠超過同期大盤的調整幅度,反映出“多空廝殺”之激烈。假如銀行股暴露出強烈的再融資需求,勢必給其股價帶來負面影響。人氣回暖的銀行股不怕盈利增速放緩,真正擔心的還是再融資圈錢。
        摩根大通近日發布研究報告,將中國股票評級降為“減持”,并且建議購買看空中國四大銀行的衍生品。所幸的是,該報告的唱空沒能沖擊A股市場,大盤及銀行股均連續兩個交易日反彈。3月20日,領漲的中信銀行漲停,多個銀行股漲幅超過5%,四大國有銀行股均漲幅超過2%。
        看到境外投行的唱空,不少投資者想到了“陰謀論”。從以往的情況來看,出現過境外投行左手發報告唱空、右手買入增持的例子。民生銀行去年8月下旬發布盈利增長36.89%的半年報業績,就曾遭遇境外投行集體“唱空”。
        瑞信、摩根大通、花旗、貝萊德、惠譽等紛紛發布唱空報告或下調評級,把一年前被高管稱作“利潤高得都不好意思公布”的民生銀行,指責為“盈利見頂、凈息差受壓、資產質量轉差”。更為蹊蹺的是,摩根士丹利唱空之后,在9月上旬6次增持了民生銀行H股。
        回頭再看,民生銀行股價的低點恰恰出現于去年半年報披露之后,在9月5日創出5.39元的全年低點。到今年2月6日最高11.91元,民生銀行累計漲幅達120.96%。當時聽信境外投行唱空的投資者,錯失了熊市中難得的“大黑馬”。
        對于境外投行的唱空,不該將其簡單作為反向指標,而是應該立足基本面作出判斷。境外投行去年唱空民生銀行未得逞的重要原因是銀行股低估值,即便民生銀行目前的市盈率也只有8倍左右。民生銀行的暴漲及整個銀行板塊的反彈,不是緣于盈利預期的刺激,而是主要以估值修復作為動力。境外投行唱空銀行股的最大錯誤,正如招商證券這次反駁摩根大通觀點所指出的,“做空一個PE(市盈率)在6倍以下的行業不合常理”。
        不可否認,國內銀行業的盈利增速不再樂觀。交通銀行金融研究中心的報告指出,預計上市銀行2012年的凈利潤增速約為17.2%,大大低于2011年29.18%增速。而隨著2013年銀行業景氣度的繼續下行,上市銀行在2013年凈利潤增速將進一步回落至個位數,預計為7%至8%左右。盡管這樣的預測揭示了銀行股的軟肋,但對其強勢反彈不構成致命傷。
        其一,盈利增速下降是早有預期的,并非投資者在銀行股上漲后的“恍然大悟”。
        其二,銀行股盈利由高增長變為穩定增長,對目前的股價仍構成支撐。只要業績不出現大幅倒退,就意味著股價不存在泡沫。
        其三,中國經濟有望持續增長,無需過度擔心未來二三年的銀行股業績及資產質量。國際三大評級機構之一的標普認為,今年中國經濟向好,內地銀行展望為穩定,相信風險程度仍屬可控,并維持今年對內地銀行的展望評級為“穩定”。
        其四,A股市場致力于引入各類長期資金,銀行股系“具備罕見投資價值”的藍籌股,受到新入市資金的青睞。
        當然,過去幾個月成為“香餑餑”的銀行股,出現一定的市場分歧并不意外。2月上旬以來,有的銀行股回落達15%左右,遠超過同期大盤的調整幅度,反映出“多空廝殺”之激烈。一方面,不少銀行股進一步上漲面臨較大的解套盤壓力,且短期獲利盤不少,有待更多新資金的“增援”。另一方面,再融資隱憂仍有沖擊銀行股的可能。民生銀行2月上旬的見頂回調,與其公布200億元的可轉債融資計劃有一定關系。
        本輪銀行股的反彈,得益于銀監會2012年12月下發《商業銀行資本工具創新指導意見》和《實施新資本辦法過渡性安排》,被認為由此緩解了銀行股的再融資壓力。假如銀行股暴露出強烈的再融資需求,勢必給其股價帶來負面影響。從這一點上說,人氣回暖的銀行股不怕盈利增速放緩,真正擔心的還是再融資圈錢。
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