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    1. 投資者的困惑和不安
      2013-03-18   作者:張立偉  來源:21世紀經濟報道
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        中國股市在經濟活動中已經處于比較邊緣的位置,在2008年股市泡沫破裂后,受傷的投資者再也不敢在股市火中取栗。因此,缺乏全民性的投機熱潮就難以支撐中國股市有什么起色,畢竟一些中國的上市公司也沒有吸引力的回報率。
        這種狀態最近引起人們的關注,因為深陷危機的美國,道瓊斯指數竟然創下歷史新高。據統計,從2007年8月1日到2013年3月7日,美國道瓊斯指數上漲8.46%,而同期中國上證指數則下跌了48.01%。但是,在2007年至2011年,中國人均實際國民收入累計增長41%,美國則下降了2%。
        這不是中國獨有的現象,在經濟危機以來,巴西散戶交易量跌到了1999年來最低水平,俄羅斯共同基金宣布連續16個月資金流出,這是至少自1996年以來最嚴峻的局面;印度退出股市的人數則達到了兩年來最高水平。這意味著以金磚四國為代表的新興市場國家,盡管經濟增長率好于美國,但股市卻讓人避之不及,數據顯示金磚四國股票交易達到了2009年以來最低水平。
        與此同時,歐美日等發達經濟體的貨幣政策競相寬松,各國央行正在發動一場貨幣貶值的競賽,大量資金流入新興市場國家。那么,新興市場國家的股市為何如此慘淡?實際上,新興市場國家盡管沒有被拖入危機,但卻呈現危機前的一些形態,部分結構性的問題讓未來變得暗淡和憂慮。尤其是,在這種基本面下,可能投資者選擇的公司也越來越少。而在美國,危機已經暴露,最壞的日子已近過去,系統風險已經釋放,對于企業而言也是如此,在資金如此廉價的情況下,投資股市是一個好的選擇。
        在2008年,中國上證綜指從5000多點一路跌到1600余點的低點,寬松的貨幣政策令大量廉價信貸資金涌入股市抄底,這一指數反彈了近一倍。但是參與者大都是機構投資者或者企業,傷心的散戶并不為所動,尤其是他們的賬戶縮水嚴重基本被凍結了,很多家庭利用較低利率的信貸投資價格大幅下跌的住房,這也分流了大量資金。
        隨之而來的貨幣數量緊縮政策,推高了市場真實利率,大量資金涌入民間融資市場,高收益率的信托以及其他理財產品火爆起來,資金能夠安全的獲得高收益,股市成為遺棄的資金泥潭,在不斷掙扎中,緩緩的下跌。
        過高的貨幣存量導致任何依靠投資拉動經濟的想法,都會增強通脹預期與住房價格的上漲,但資金絕不會流入股市,因為貨幣政策變得謹慎,而除了銀行業利潤率較高之外,其他產業都面臨產能過剩的壓力,而表現較好的地產和白酒行業,都受到了打擊。
        在傳統產業將要迎來一次殘酷的生存競爭之際,新興產業并沒有崛起。這種格局讓投資者難以選擇。貨幣政策不可能繼續提供廉價的過剩的流動性,宏觀經濟的持續健康增長仍需努力。中國經濟的基本面趨勢與產能過剩給予企業的壓力,讓經歷過股市泡沫破裂的人再也不敢輕易有炒作的沖動,除非企業盈利狀況得到整體性的好轉。
        但是,人民幣國內購買力繼續在降低,2月份的CPI超過了3%,政府也在嚴厲抑制樓市投資行為,如果不想儲蓄被通脹血洗,中國人還有什么投資手段嗎?這讓人困惑和不安。事實上,美國的股市上漲也促進了財富重新分配,就如中國的樓市一樣。
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