2月新增人民幣貸款與比1月相比回落明顯，再次印證了我們原先的看法：當前的貨幣、信貸增速在貨幣當局的合意區間；貨幣穩中偏緊是貨幣當局的長期意圖；貨幣當局仍然對信貸投放有著直接有效的控制。2013年信貸政策的導向是結構優化，年度目標中“適度增長”的對象是“貨幣信貸及社會融資規模”。我們認為，對貨幣當局來說，平穩適度增長是針對社會融資規模來說的，貨幣增長實質上是“穩中偏緊”，信貸增長是“結構優化”，只有社會融資才是真正強調的“平穩適度增長”。社會融資規模平穩適度增長的同時信貸結構優化，意味著社會融資增長會超越信貸增長，意味著融資多元化的發展，宏觀經濟運轉格局由“貨幣化”向“金融化”轉變。
　　信貸回落帶動貨幣增速回落。在現代信用貨幣體系下，貨幣是通過商業銀行系統的信貸過程創造出來的，信貸和貨幣通常同步變化，除非貨幣運轉體系結構性變革導致貨幣流通乘數變化（統計口徑變化引起的調整除外）。
　　在中國當前的宏觀經濟形勢下，信貸增長的來源主要是投資需求；在經濟平穩運行大勢下，經營性信貸增長有限。經營性信貸需求不足，而融資性信貸需求又為政策所不許的情況下，經濟結構調整和經濟轉型帶來的融資性信貸需求，大都只能通過非信貸方式解決，因此包括銀票等非信貸社會融資方式有比信貸增長更快的趨勢，社會融資多元化發展，信貸在社會融資中的比重下降。
　　非信貸社會融資的興起和發展，會引起貨幣分布和流轉速度的變化。社會融資規模擴大，通過以下兩方面的作用，對貨幣結構和流轉產生影響：通過貨幣持有主體變化，使貨幣結構變動，通常而言是居民的儲蓄存款轉變成企業活期存款，也就是M2變成M1；同層次貨幣持有主體間的融資活動，提高了貨幣流轉速度，一般而言是經營活躍的經濟行為主體（企業），通過向有閑置資金的企業融資，提高了閑置資金使用效率，使得貨幣流轉速度加快。
　　但社會融資多元化對貨幣分布和流轉速度的影響，有一個量變到質變的過程，短期看連對貨幣乘數的自然波動影響都不構成。未來較長時期貨幣和信貸間的同步變化關系仍將存在。
　　2月消費者物價指數（CPI）快速反彈的態勢，讓當前貨幣穩中偏緊的調控基調又有了新的理由。保持銀行間流動性偏緊格局下的平穩，有利于促進銀行加強放貸的謹慎性行為，提高風險重視程度；同時也不至于導致銀企各方的流動性壓力過度上升，導致風險惡化。當前流動性偏緊的格局，是相對于危機爆發前和危機爆發后的流動性寬松狀況而言的。
　　貨幣投放環境的變化，為未來銀行間流動性的平穩，奠定了堅實基礎。2012年以來，中國的貨幣投放環境和以往相比，發生的一個重大變化是，國際收支平衡格局初步形成。這意味著，以往貨幣投放主渠道外匯占款已不復存在，貨幣當局并不需要頻繁調整存準率對沖國際收支造成的貨幣被動投放節奏。央行盡可按照自己意圖，通過公開市場操作實現對貨幣市場和銀行間市場上資金的微調，保持貨幣市場平穩，避免流動性緊張程度大起大落，有了貨幣投放的基礎，也有了實現的可能性。